PVC周报：成本上移库存去化，短期反弹

成本上移库存去化，短期反弹 2023年4月2日 PVC周报 创元研究 报告要点： 成本方面，本周电石价格上涨带动PVC估值向上，相对价格来看，PVC向上修复力度更强，外购电石法及氯碱综合利润均呈现向上修复。 供应方面，电石法自上而下开工均有所下滑，兰炭。电石、电石法PVC开工表现环比下滑，本周电石法开工环比下降1.25个百分点，同比低11.34个百分点，乙烯法在内需恢复逻辑下需求好转，主要下游PE价格偏强带动乙烯价格修复，乙烯法利润有所下滑，本周开工环比下降2.81百分点，同比高14.44个百分点。从成交来看，现货成交一般，而预售表现较高，显示国内需求是恢复不及预期，出口需求则仍相对坚挺，尚未表现出衰退，整体乙烯法开工仍较高。供应持续宽松。总供应来看，本周由于检修增多带动供应下滑，同比来看供应也是小幅收窄。需求方面，下游开工及房产终端均有持续改善。下游来看，房地产中频数据从供应及销售端来看均迎来向上拐点，显示地产正在温和修复中，房屋竣工将带动国内需求恢复，不过仍大概率是弱复苏。在供应收窄需求增加下，上游库存本周去化，尤其西北地区表现持续去化。 在银行危机消退及美联储本轮加息临近终点下，海外宏观情绪企稳，带动原油等风险资产价格回升；而从经济数据来看，美国经济仍有韧性，我国经济及房地产呈现弱复苏，需求端好转也将利好PVC。但高库存下，只有供应端的持续收缩能促进去化，这也是当下PVC上涨面临的最大困境，短期反弹难以持续。目前来看，在经济复苏较弱，及库存压制下PVC基本呈现上下两难的低波动行情。 风险点：煤炭成本坍塌、库存去化速度放缓、出口走弱 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、本周行情回顾3 二、上游3 2.1.兰炭、电石3 2.2.烧碱4 2.3.氯碱综合6 2.4.VCM6 三、PVC7 3.1供应7 3.2需求9 3.3库存10 3.4进出口11 3.5利润13 3.6价格相关13 四、房地产15 五、小结17 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 一、本周行情回顾 本周PVC05主力合约累积上涨2.48%，收盘在6282元。从整体资本市场来看，受到海外银行风险事件的影响基本消化，另外，据美联储观察5月加息25BP的概率为56.4%，或为此轮加息的最后一次，美股上涨回应。本周在海外情绪回暖下，资本市场普遍上涨，油价也在企稳反弹，化工情绪好转。PVC基本面来说，供需继续边际好转，本周检修损失增多，而下游开工边际上行，预售量环比增多，库存表现下行，成本面来说电石价格有所反弹，支撑PVC价格走强。 2.1.兰炭、电石 本周，兰炭-电石价格均有所上行，周五陕西神木兰炭中粒价格在1350元， 较上周五上涨50元。兰炭开工较上周环比下降接近3个百分点。电石开工与产量本周亦表现下行，西北电石到货价本周上涨1.92%至3193元，电石亏损收窄至-77元。 综合来看，成本端修复。 18B图1：兰炭开工率（%） 2023年度 70 60 50 40 30 20 10 0 19B图2：陕西神木兰炭中粒市场价（元/吨） 2022年度 2021年度 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 二、上游 资料来源：钢联、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2023年度 2022年度 2021年度 40 35 30 25 20 15 6B图3：电石周度产量（万吨）7B图4：电石开工率（%） 2023年度 2022年度 2021年度 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 第2周第5周第8周第11周第14周第17周第20周第23周第26周第29周第32周第35周第38周第41周第44周第47周第50周第53周 18B图5：西北电石利润（元/吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 0 -500 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 19B图6：西北电石价格（元/吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 0 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2.2.烧碱 本周烧碱检修损失量增加，库存同步下降，本周库存在32.5万吨，前一周 在36.9万吨。烧碱价格较上周上涨20元至在920元/吨，原盐价格无变动， 烧碱生产利润较上周下跌63元至1元/吨。 烧碱1-2月出口量环比2022年年末有所下滑，但同比去年1-2月仍有增长，目前，海外需求萎缩、出口衰减的风险尚未完全体现。 18B图9：烧碱月度产量（万吨） 19B图10：华北32%烧碱价格（元/吨） 2017年 2020年 2018年 2021年 2019年 2022年 2018年2019年 2021年2022年 2020年 2023年 310 290 270 250 230 210 190 170 150 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究 18B图11：山东原盐价格（元/吨） 19B图12：华北烧碱折百利润（元/吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 600 500 400 300 200 100 0 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月1日 1月20日 2月5日 2月24日 3月12日 3月31日 4月19日 5月7日 5月27日 6月12日 7月1日 7月17日 8月5日 8月21日 9月9日 9月25日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 2023年度2022年度 2021年度2020年度 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 6B图7：烧碱库存（吨）7B图8：烧碱开工率（%） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 90 85 80 75 70 65 60 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2.3.氯碱综合 本周液氯价格回落明显，较上周下跌200元至180元/吨。不过，得益于 PVC价格的改善，本周五华北氯碱综合利润在393元，较上周有所上。 18B图15：山东液氯价格（元/吨） 19B图16：华北氯碱综合利润（元） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月1日 1月19日 2月6日 2月24日 3月13日 3月31日 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 18B图13：烧碱出口数量（吨）19B图14：烧碱进口数量（吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 2.4.VCM VCM价格本周价格维稳，上周东南亚及远东地区报价分别下调100、30美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 18B图15：CIF远东（元/吨）19B图16：CIF东南亚（元/吨） 2018年 2021年 2019年 2022年 202