事件一:公司发布2022年年度报告:2022年实现收入35.71亿元 (+127.92%),归母净利润7.89亿元(+356.66%),扣非归母净利润 7.50亿元(+333.04%);单Q4实现收入13.80亿元(+132.41%),归 母净利润3.60亿元(+489.34%),扣非归母净利润3.34亿元(+329.53%)。 在光伏行业高景气的背景下,公司切割设备订单大幅增加,金刚线产能、出 货量大幅提升且毛利率大幅改善,硅片切割加工服务规模效应显现、实现超 高速增长,创新业务订单稳步增长,业绩表现亮眼。 事件二:公司发布2023年限制性股票激励计划(草案):拟向激励对象授 予300万股限制性股票,约占股本总额的1.32%,授予价格为40.00元/股, 激励对象包括董事、高管、核心技术人员等合计323人(占员工总数的 9.41%)。业绩考核目标为:以2022年为基数,2023、2024、2025年的 营业收入和归母净利润的增速均不低于30%、70%、120%。预计摊销的总 费用为7966.29万元,2023、2024、2025、2026年分别摊销3406.35、 2878.03、1401.55、280.37万元。 光伏切割设备:硅片扩产&技术迭代推动设备需求,公司市占率稳居第一。 公司2022年光伏切割设备实现营业收入14.74亿元,同比+50.41%,销售 1514台,同比+48.29%,毛利率为33.20%,同比+2.09pct。截至2022年 12月31日,公司光伏切割设备在手订单合计约14.74亿元(含税),同比 增长74.03%。下游硅片企业扩产项目顺利推进,切割设备需求旺盛,同时, 硅片大尺寸、薄片化趋势对切割设备要求提高,催生设备更新替换需求。公 司为光伏切割设备龙头,推出GC700X切片机、GC-MK202R双根环线开方 机及GC-GP950L磨抛一体机等设备,依托领先的技术优势不断获得客户认 可,与晶澳、晶科、高景、天合光能等均签订了大额设备订单,龙头效应显 著,市占率稳居第一。 光伏切割耗材:细线化背景下金刚线需求旺盛,公司技改推进产能与盈利大 幅提升。公司2022年光伏切割耗材实现收入8.40亿元,同比+188.15%, 产量约3392.77万千米,同比+257.02%,销量(不含自用)约2539.73万 千米,同比+206.23%,毛利率为43.10%,同比+7.19pct。公司快速推进 细线化进程,批量销售34μm线型、测试33μm线型,同时积极储备更细 线型及钨丝金刚线的研发测试,占据行业领先地位。此外,公司技改&扩产 项目使产能与盈利大幅提升,2022年Q1“单机十二线”技改完成,2022 年年末产能已达4000万千米,预计2023年年末产能达9000万千米以上, 促进市占率进一步提升。 硅片切割加工服务:设备+耗材+工艺打造核心竞争力,业绩超高速增长。 公司2022年硅片切割加工服务实现收入9.29亿元,同比+778.15%,毛利 率为45.45%,同比+16.73pct。光伏硅片切割加工服务不仅仅是转嫁客户 风险,“赋能客户轻资产+行业专业化分工+公司自身工艺闭环”构成代工 业务主要逻辑,未来有望发展成为主流市场趋势。公司在大尺寸、薄片化、细线化等方面技术优势显著,已批量提供210mm规格130μm硅片半片, 且具备120μm硅片半片的量产能力,同时首次推出80μm超薄硅片半片样 片。公司硅片切割加工服务产能持续释放,规模效益显现,2022年末公司 产能已达21GW,有效产能约10GW,规划产能已达52GW,预计2023年 年末产能达38GW。客户方面,公司已与通威、美科、京运通、双良节能、 润阳光伏、英发睿能、亿晶光电、华耀光电等企业建立了长期合作关系。 创新业务:发挥“多场景高硬脆材料切割”协同优势,碳化硅业务布局顺畅。 公司2022年创新业务实现收入1.57亿元,同比+48.93%,销量为45台, 同比+7.14%,毛利率为54.41%,同比+12.00pct。截至2022年12月31 日,公司创新业务设备在手订单合计7279.38万元(含税),同比+68.72%。 创新业务下游应用广泛,公司根据切割材料的不同性能研发出不同规格的产 品。碳化硅性质优良,广泛应用于无线通信、国防、电动汽车/充电桩、光 伏新能源、轨道交通、智能电网等领域。公司充分抓住碳化硅扩产带来的切 片需求,推出国内首款高线速碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500,其与砂 浆切割的晶片质量相同,此外大幅提升切割效率,降低生产成本,业内独家 实现批量销售,实现国产替代,同时公司已推出8寸碳化硅金刚线切片机, 12英寸半导体切片机样机。 盈利能力显著提升。2022年公司毛利率41.51%(+7.76pct),净利率22.09% (+11.07pct),从费用表现来看,2022年期间费用率15.92%(-4.37pct), 销售费用率2.61%(-1.38pct),管理费用率6.69%(-1.70pct),财务费 用率0.31%(-0.12pct),研发费用率6.31%(-1.17pct)。2022Q4公司 毛利率为44.22%(+9.52pct),净利率为26.12%(+15.82pct),期间费 用率为14.06%(-3.14pct),其中销售费用率为2.73%(-1.01pct),管理 费用率为5.37%(-1.12pct),财务费用率为0.40%(+0.15pct),研发费 用率为5.56%(-1.17pct)。公司盈利能力显著提升主要系产品结构变化, 公司光伏切割耗材以及硅片切割加工服务占比提升,同时公司产能提升驱动 规模效应显现。 投资建议:我们预计2023-2025年公司实现归母净利润10.80、13.00、15.37 亿元,同比增长36.93%、20.43%、18.22%,对应PE为15.1X、12.5X、 10.6X。公司为光伏切割设备绝对龙头,金刚线产能翻倍增长,切片代工快 速放量,有望显著拉升公司业绩,创新业务有望打造多元成长曲线,股权激 励彰显未来发展信心,长期看好公司成长,维持“买入”评级。 风险提示:硅片扩产不及预期、硅片价格骤降、公司产能扩产不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)