公司业绩与展望
主要财务指标
- 2022年：公司实现营收370.97亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润12.68亿元，同比增长6.75%。
- 2022Q4：营收146.85亿元，同比减少6.82%；归母净利润2.99亿元，同比减少25.99%；扣非归母净利润1.99亿元，同比增加407.81%。
业绩增长驱动力
- 合同执行：预计2023年将确认70.44%（305.07亿元）的合同收入，较去年显著增长。
- 库存增加：航空发动机及衍生品期末库存量同比增长55.41%，主要由于未交付的产品增加，预计随合同产品的有序交付，业绩将保持增长趋势。
营业收入细分
- 航空发动机及衍生产品：收入346.04亿元，同比增长8.53%，毛利率10.16%，下滑1.79个百分点，主要原因是产品结构调整，新产品占比提升。
- 外贸出口转包：收入16.50亿元，同比增长27.76%，毛利率12.93%，上升5.28个百分点，得益于出口订单增加，固定成本占比降低。
- 非航空产品及其他：收入3.16亿元，同比减少35.45%，毛利率23.33%，下滑3.67个百分点，由于自揽民品收入减少和高毛利产品的销售减少。
2023年经营计划
- 预计实现营业收入422.65亿元，同比增长13.93%，其中航空发动机及衍生产品收入399.73亿元，外贸出口转包收入16.96亿元，非航空产品及其他业务收入1.60亿元。
成本控制与盈利能力
- 三费占比：2022年三费占比4.89%，同比下降2.27个百分点，显示管理效率提升。
- 盈利能力：销售毛利率10.82%，同比下降1.67个百分点，2022Q4降至9.43%，主要因新品占比增加。税改政策影响导致附加税增加至1.22亿元，同增71.33%。
利润增长点
- 黎明及黎阳利润增长：黎明公司利润总额增长39.32%，黎阳动力利润总额增长36.15%，显示新型号产品成熟度提升，盈利能力增强。
- 南方公司盈利能力提升：利润总额增长24.77%，销售利润率提升1.10个百分点，表明公司整体盈利能力改善。
战略布局与长期增长潜力
- 产能扩张与型号批产：先进型号进入全面批产阶段，预计带来规模经济效应和基本面改善。
- 航发修理市场增长：实战化训练推动航发修理量大幅增长，高附加值维修业务将延长产业链，提升利润率。
- 商用航发与海外转包：商用航发国产化和海外转包业务增长，以及燃气轮机业务扩展，为公司提供长期业绩弹性。
投资建议
- 调整预测：考虑到产品结构调整、型号研制进度及税改政策，调整2023-2025年收入和净利润预测。
- 评级维持：“买入”评级，考虑到公司作为航空发动机行业的龙头地位，具有较强的垄断性和稀缺性。
风险提示
- 订单风险：军品订单可能低于预期。
- 交付风险：产品交付可能不如预期。
- 盈利预测风险：实际业绩可能不及预期。
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