盈利能力短期承压，车载业务布局提速

事件：2022年10月22日，公司发布2022年前三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入37.20亿元，同比增长30.38%；实现归母净利润2.86亿元，同比下滑11.60%；实现扣非归母净利润2.70亿元，同比下滑8.88%。 营收实现较快增长，净利润出现下滑：公司在车联网、无线网联设备等市场拓展良好，收入实现增较快长。2022年前三季度公司实现营业收入37.20亿元，同比增长30.38%；其中2022年Q3单季度公司实现营业收入13.03亿元，同比增长26.27%。2022年前三季度由于进口原材料价格上涨、三季度人民币贬值导致财务费用大幅增长、行业竞争激烈等因素，公司归母净利润出现下滑。2022年前三季度公司实现归母净利润2.86亿元，同比下滑11.60%；其中2022年Q3单季度公司实现归母净利润0.82亿元，同比下滑32.04%。2022年上半年公司设立了持股平台、并发布股权激励计划，彰显公司对于未来发展的信心。 毛利率净利率短期承压：2022年前三季度公司实现毛利率20.82%，同比下降4.53pct；其中Q3单季度公司实现毛利率19.75%，同比下降5.30pct。受报告期内利息支出与汇兑损益增加所致，公司财务费用同比大幅增长404.67%。公司始终重视研发投入，2022年前三季度研发费用同比增长26.8%至3446万元。2022年前三季度公司实现净利率7.68%，同比下降3.65pct；其中Q3单季度公司实现净利率6.29%，同比下降5.39pct。我们预计随着外部扰动因素趋稳、公司新产品不断推广，公司毛利率净利率有望企稳回升。 车载业务布局提速，子公司协同发展增强公司市场渗透力：2022年10月17日，深交所通过了公司购买锐凌无线51%股权并募集配套资金的事项，车载业务布局提速。根据公司公告，如顺利完成本次收购，公司整体车载业务会实行双品牌战略，广通远驰以国内市场为主，锐凌无线依托于属地优势和海外团队的经验，继续深耕海外市场。未来两个子公司将在业务、研发、供应链等各方面开展深度合作和内部协同发展。客户端，锐凌无线主要服务于海外知名车企，下游客户粘性强，在2022年基础上，继续拓展重点客户的5G项目；研发端，国内国外两个团队共享研发经验，平台规划和分工明确，避免重复建设和投资，也将提高研发效率；采购端，公司将加大供应链整合力度，进一步优化成本，提高产品竞争力。2022年1-5月，锐凌无线实现营业收入6.73亿元，实现归母净利润2,545.90万元。收购完成后，公司将进一步扩大在车联网领域的市场渗透力，增强在车联网领域整体解决方案的能力。 投资建议：公司全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为51.42亿元(25.1%)、74.42亿元(+44.7%)、104.19亿元(+40.0%)；预计归母净利润分别为4.25亿元(+5.8%)、6.58亿元(+54.9%)、9.21亿元(+40.1%)，对应EPS分别为0.68/1.05/1.48元。我们给予公司2023年21倍PE，对应目标价22.05元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧、核心技术人员流失与核心技术失密、汇率波动、外协代工的风险 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表