公司点评报告：设备几近翻倍，新材料加速放量

公司点评报告 2023年04月03日 晶盛机电（300316.SZ）：设备几近翻倍，新材料加速放量 公司点评报告 事件点评 公司2022年实现营收106.38亿元，同比+78.45%；归母净利润29.24 亿元，同比+70.80%；扣非归母净利润27.40亿元，同比+67.89%。其中 Q4实现营收31.76亿元，同比+61.21%。 公司在手订单充沛，2023年业绩有望持续高增。截至2022年底，公司在手未完成设备订单254.23亿元（其中半导体设备订单33.92亿元），同比+26.6%。目前公司产能均处于满负荷运行状态，订单的持续增长对未来几年持续高成长形成支撑和保证。公司2023年目标营收同比增长60%以上。 在光伏设备领域，公司不断巩固上游硅片生长和加工设备优势，并延伸至电池端和组件端核心装备。目前公司作为光伏长晶设备龙头，持续受益于下游扩产势头延续，下游硅片环节向大尺寸产能转化的旺盛需求为公司带来持续增长动能。同时公司积极进行新品迭代，并基于光伏行业向下游延伸至电池和组件核心设备环节。公司2023年目标新签电池 设备及组件设备订单超30亿元，预计在光伏设备端的一体化优势将得到加强。 在半导体设备领域，公司持续受益于国产大硅片扩产周期，加速长晶设备及碳化硅外延设备的验证和推广。公司已基本实现8寸和12寸的大硅片设备全覆盖并批量销售。除长晶设备外，公司也在切片、抛光、CVD等核心设备进行研发。目前公司在单片式6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单快速增长，并成功开发出行业领先的6英寸双片式碳化硅外延设备，将带动下游生产成本大幅降低。 在材料领域，2022年公司蓝宝石材料收入实现大幅增长，核心耗材石英坩埚和金刚线快速起量。2022年公司在蓝宝石材料领域受益于行业份额提升及工艺升级，收入实现14.55亿元，带动10亿左右的收入增量。在核心耗材领域，宁夏坩埚生产基地产能逐步释放，浙江金刚丝线一期产能顺利投产，两种耗材快速起量。碳化硅材料环节，公司目前在6英寸碳化硅衬底产品已通过下游部分客户验证，并已成功生长出行业领先的8英寸碳化硅晶体。2023年公司在材料领域目标收入超50亿元，对应规模翻倍，彰显公司在材料赛道高速成长的明确规划和充足信心。 投资建议 公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰，材料环节加速放量。设备上，光伏长晶业务的龙头地位继续得到夯实，同时在半导体长晶领域实现了突破性的发展，公司对其他环节核心设备的拓展也具备实现收入的潜力；在材料上，公司通过聚焦先进尺寸工艺实现蓝宝石材料份额的提升，并通过良好的客户基础推动石英、金刚丝线等核心耗材的快速起量，碳化硅材料的研发及验证进展也在稳步推进。我们预判公司2023/2024年归母净利润分别为44/56亿元，基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期，行业格局恶化，新材料业务进展不及预期。 评级强烈推荐（维持）报告作者 作者姓名彭琦 资格证书S1710522060001 电子邮箱pengq887@easec.com.cn 联系人沈晓涵 电子邮箱shenxh@easec.com.cn 股价走势 基础数据 总股本(百万股)1308.72 流通A股/B股(百万股)1308.72/0.00 资产负债率(%)61.18 每股净资产(元)8.23 市净率(倍)7.93 净资产收益率(加权)33.82 12个月内最高/最低价84.01/44.03 相关研究 《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：长晶设备翻倍成长，石英坩埚业务起量_20221025》2022.10.25 《【电子】晶盛机电（300316.SZ）：设备龙头持续放量，材料布局打造新增长点_20221017》2022.10.17 公司研究 ·晶盛机电 ·证券研究报告 盈利预测 项目(单位：百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10638.31 17102.88 20552.54 25289.57 增长率（%） 78.45 60.77 20.17 23.05 归母净利润 2923.65 4388.12 5592.00 7655.44 增长率（%） 70.80 50.09 27.43 36.90 EPS（元/股） 2.26 3.35 4.27 5.85 市盈率（P/E） 28.12 19.47 15.28 11.16 市净率（P/B） 7.72 5.63 4.11 3.00 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所，基于2023年3月31日收盘价 1.核心观点 公司2022年实现营收106.38亿元，同比+78.45%；归母净利润29.24亿元，同比+70.80%；扣非归母净利润27.40亿元，同比+67.89%。其中Q4实现营收31.76亿元，同比+61.21%。 公司在手订单充沛，设备订单持续增长。截至2022年底，公司在手未完成设备订单254.23亿元（其中半导体设备订单33.92亿元），同比+26.6%。2022Q4公司发出商品及合同负债也环比Q3实现大幅增长，产品供销两旺。目前公司产能均处于满负荷运行状态，订单的持续增长对未来几年持续高成长形成支撑和保证。公司2023年目标实现营业收入同比增长60%以上。 在光伏设备领域，公司不断巩固上游硅片生长和加工设备优势，并延伸至电池端和组件端核心装备。目前公司作为光伏长晶设备龙头，持续受益于下游扩产势头延续，下游硅片环节向大尺寸产能转化的旺盛需求为公司带来持续成长动能。同时公司积极进行新品迭代，完成第五代基于开放平台架构的单晶炉的研发，将软件开发权交给客户，为客户差异化竞争提供新的解决方案，有望进一步巩固公司的行业龙头地位。除硅片的长晶和加工环节，公司基于光伏行业向下游延伸至电池和组件核心设备环节，开发了基于兼容多种电池技术的管式设备和含叠瓦焊机、排板机、上料机、灌胶检测仪等多道工序的组件设备产线。公司2023 年目标新签电池设备及组件设备订单超30亿元，预计在光伏设备端的一体化优势将得到加强。 在半导体设备领域，公司持续受益于国产大硅片扩产周期，加速长晶设备及碳化硅外延设备的验证和推广。公司已基本实现8寸和12寸的大硅片设备全覆盖并批量销售。除长晶设备外，公司也在切片、抛光、CVD等核心设备进行研发。目前公司在单片式6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单快速增长，并成功开发出行业领先的6英寸双片式碳化硅外延设备，将带动下游生产成本大幅降低。 在材料领域，2022年公司蓝宝石材料收入实现大幅增长，核心耗材石英坩埚和金刚线快速起量。2022年公司在蓝宝石材料领域收入14.55亿元，同比+273.61%。公司作为蓝宝石材料龙头公司，在周期性下滑阶段受益于行业份额的提升，并聚焦大尺寸蓝宝石材料工艺，将规模量产等级由300kg逐步提升至450kg，进一步降低了材料成本。在核心耗材领域，公司的大尺寸石英坩埚在半导体和光伏领域均获得较高市场份额，且公司提前储备石英砂锅内层使用的进口石英砂，有望保证石英坩埚以更具优势的成本顺利扩产；公司在金钢丝线领域也实现了差异化的技术突破，浙江金刚丝线一期产能顺利投产并已实现规模化销售。碳化硅材料环节，公司目前在6英寸碳化硅衬底产品已通过下游部分客户验证，并已成功生长出行业领先的8英寸碳化硅晶体。2023年公司在材料领域目标收入超50亿元，对应规模翻倍，彰显公司在材料赛道高速成长的明确规划和充足信心。 图表1.公司Q4营收持续高增图表2.公司待完成订单持续增长 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：公司公告，东亚前海证券研究所 图表3.公司季度归母净利润保持增长图表4.公司近年来盈利能力持续攀升 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 图表5.公司毛利率及净利率保持稳定图表6.公司Q4研发及管理费用率有所抬升 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 公司的设备和材料两条成长曲线日益清晰，材料板块加速放量。设备上，光伏长晶业务的龙头地位继续得到夯实，同时在半导体长晶领域得到了突破性的发展，公司对其他环节核心设备的拓展也具备实现收入的潜力；在材料上，公司通过聚焦先进尺寸工艺实现蓝宝石材料份额的提升，并通过良好的客户基础推动石英、金刚丝线等核心耗材的快速起量，碳化硅材料的研发及验证进展也在稳步推进。我们预判公司2023/2024年归母净利润分别为44/56亿元，基于公司未来几年高成长性，维持“强烈推荐”评级。 4.风险提示 下游需求不及预期：目前硅片环节处于竞争性扩产阶段，若短期内出现大幅产能过剩，厂商短期内纷纷停止扩产，则可能影响公司在手订单的实现，进而影响公司业绩。 行业格局恶化：若光伏设备厂商逐步走向设备一体化布局、客户拓展多元化，公司与下游客户合作紧密度及行业份额可能受到一定影响。 新材料业务进展不及预期：碳化硅良率爬坡进展不及预期，金刚石线研发进展及产能建设不及预期等。 利润表（百万元）资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10638.31 17102.88 20552.54 25289.57 %同比增速 78.45% 60.77% 20.17% 23.05% 营业成本 6420.38 10211.81 12534.33 14807.45 毛利 4217.93 6891.07 8018.22 10482.13 ％营业收入 39.65% 40.29% 39.01% 41.45% 税金及附加 126.28 203.02 243.97 300.20 ％营业收入 1.19% 1.19% 1.19% 1.19% 销售费用 44.52 85.51 86.32 106.22 ％营业收入 0.42% 0.50% 0.42% 0.42% 管理费用 286.58 513.09 472.71 581.66 ％营业收入 2.69% 3.00% 2.30% 2.30% 研发费用 796.33 1111.69 1027.63 1087.45 ％营业收入 7.49% 6.50% 5.00% 4.30% 财务费用 -19.37 8.84 -118.96 -192.67 ％营业收入 -0.18% 0.05% -0.58% -0.76% 资产减值损失 -102.80 -53.23 -53.23 -53.23 信用减值损失 -107.47 -40.00 -40.00 -40.00 其他收益 537.71 0.00 0.00 0.00 投资收益 92.15 0.00 0.00 0.00 净敞口套期收益 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 44.59 0.00 0.00 0.00 资产处置收益 0.18 0.00 0.00 0.00 营业利润 3447.94 4875.69 6213.33 8506.04 ％营业收入 32.41% 28.51% 30.23% 33.63% 营业外收支 -28.85 0.00 0.00 0.00 利润总额 3419.09 4875.69 6213.33 8506.04 ％营业收入 32.14% 28.51% 30.23% 33.63% 所得税费用 341.30 487.57 621.33 850.60 净利润 3077.79 4388.12 5592.00 7655.44 ％营业收入 28.93% 25.66% 27.21% 30.27% 归属于母公司的净利润 2923.65 4388.12 5592.00 7655.44 %同比增速 70.80% 50.09% 27.43% 36.90% 少数股东损益 154.15 0.00 0.00 0.00 EPS（元/股） 2.26 3.35 4.27 5.85 基本指标 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 2.26 3.35 4.27 5.85 BVPS 8.23 11