克服挑战持续增长，聚焦核心物联网主业未来可期

公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汉威科技（300007） 证券研究报告 2023年04月03日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 19.21元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 326.27 流通A股股本(百万股) 282.01 A股总市值(百万元) 6,267.70 流通A股市值(百万元) 5,417.38 每股净资产(元) 8.45 资产负债率(%) 48.78 一年内最高/最低(元) 27.08/13.06 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《汉威科技-公司点评:出售公用事业聚焦核心主业，传感器业务边界持续拓展未来可期》 2023-02-26 2 《汉威科技-季报点评:Q3业绩恢复快速增长，传感器龙头不断拓展业务未来可期！》 2022-10-19 3 《汉威科技-半年报点评:业绩符合预期，传感器新业务打开新增长极动能强劲！》 2022-08-26 股价走势 克服挑战持续增长，聚焦核心物联网主业未来可期 事件： 汉威科技发布2022年度报告，实现营业收入23.95亿元，同比增长3.40%；实现归母净利润2.76亿元，同比增长4.94%；实现扣非归母净利润8555万元，同比下滑51.38%。剔除股权激励计划股份支付费用影响，实现归母净利润3.06亿元，同比增长12.28%。 1、面临多重挑战，持续深耕物联网领域 公司2022年面临经济下行、逆全球化以及地缘政治紧张发等多重压力，业务受到影响。传感器方面由于宏观经波动和区域经济下行影响，家电领域需求受到影响，汽车等新业务领域尚处于布局扩张投入期，市场投入和新产品研发需要费用投入。物联网解决方案业务方面则因为经济波动及行业竞争加剧等因素实施类业务和运营类业务开展不及预期；公用事业业务则受到房地产业务和经济波动影响，管网代建及运维业务业绩下滑较大。 公司持续深耕物联网领域，积极应对挑战，对部分公用事业资产进行优化整合、剥离出表。更多资源聚焦布局到前端传感器和仪表关键技术和发展方向上，积极期待公司在传感器，尤其是家电+汽车领域的进展。同时仪器仪表领域受益于国产替代及新《安全生产法》，有望持续快速增长。 2、相继剥离供水供热，聚焦传感器&仪表主业 汉威科技在2022年11月11日发布公告，拟向郑州自来水投资控股有限公司转让控股子公司郑州汉威公用事业科技有限公司65%的股权，股权交易价格为486,844,933.37 元，交易完成后，汉威公用将不再纳入公司合并报表范围。2023年2月21日，汉威科技发布关于筹划重大资产出售的提示性公告，拟向郑州高新投资控股集团有限公司出售其持有的郑州汉威智源科技有限公司65%股权。 我们认为，汉威科技主营业务包括传感器、仪器仪表、物联网应用以及公用事业，陆续剥离供水供热公用事业子公司，将有利于公司进一步聚焦主业，优化资产结构，更加集中资源专注发展传感器及物联网应用等核心业务。 3、业务领域及边界持续拓展，传感器业务未来可期 公司是气体传感器领军企业，在持续深耕传统安防、环保业务板块的同时，继续在家电、汽车等新领域开疆拓土，取得了亮眼进展： ①家电领域，公司深化与美的、海尔的合作，并成功入围格力、海信等重点客户的供应商体系； ②汽车领域公司持续推进车企交流与定点合作，参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企定点取得突破，发展持续向好，公司通过参股新立电子，有望加速车载领域传感器布局，目前在手定点数量充沛； ③热失控领域，在新能源汽车燃料电池热失控安全监测领域稳定供货，上半年整体热失控安全检测相关市场出货量超30万支。同时公司集成式产品方案（检测气体、压力、温湿度等多种变量）也在积极导入市场。 此外，子公司能斯达推进柔性传感器在电池热失控、医疗以及机器人方向上的应用，我们认为，公司持续推进新领域开拓，传感器业务增长动能强劲。 盈利预测与投资建议： 由于疫情影响以及2022年度业绩低于此前预期，调整公司23-24年归母净利润为3.4/4.2亿元（前值为3.76/4.39亿元），预计公司25年归母净利润为5.0亿元，对应23-25年估值为18/15/12倍PE，维持“买入”评级 风险提示：定点向订单转化释放进度不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力、疫情影响的风险、交易相关事项尚存在重大不确定性 -28%-20%-12%-4%4%12%20%2022-042022-082022-12汉威科技创业板指 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,316.21 2,395.06 2,784.18 3,420.35 4,164.26 增长率(%) 19.32 3.40 16.25 22.85 21.75 EBITDA(百万元) 609.44 624.63 564.19 653.71 747.30 归属母公司净利润(百万元) 263.19 276.20 344.44 424.42 503.17 增长率(%) 28.05 4.94 24.71 23.22 18.56 EPS(元/股) 0.81 0.85 1.06 1.30 1.54 市盈率(P/E) 23.81 22.69 18.20 14.77 12.46 市净率(P/B) 2.59 2.27 2.02 1.78 1.55 市销率(P/S) 2.71 2.62 2.25 1.83 1.51 EV/EBITDA 14.95 7.62 7.51 6.64 4.47 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,415.43 1,275.57 2,129.26 2,024.58 3,038.97 营业收入 2,316.21 2,395.06 2,784.18 3,420.35 4,164.26 应收票据及应收账款 870.25 1,004.74 1,006.05 1,369.19 1,453.25 营业成本 1,540.88 1,715.54 1,878.31 2,264.77 2,772.36 预付账款 73.79 106.93 49.60 154.54 103.11 营业税金及附加 20.47 22.90 22.27 27.36 33.31 存货 345.18 456.35 378.46 502.28 652.87 销售费用 148.89 171.22 180.97 217.19 258.18 其他 179.41 468.35 282.68 652.40 317.32 管理费用 176.17 208.93 208.81 249.69 299.83 流动资产合计 2,884.05 3,311.93 3,846.05 4,703.00 5,565.52 研发费用 158.05 180.43 176.80 212.06 254.02 长期股权投资 134.46 154.38 159.38 164.38 169.38 财务费用 28.44 16.04 3.13 (15.60) (23.25) 固定资产 1,308.21 1,220.79 1,147.43 1,066.96 966.67 资产/信用减值损失 (20.78) (62.43) 13.00 10.00 7.00 在建工程 358.76 131.89 85.95 82.97 66.49 公允价值变动收益 0.07 0.10 34.90 (5.00) (10.00) 无形资产 531.16 447.28 416.30 385.32 354.34 投资净收益 5.80 141.67 40.00 30.00 25.00 其他 618.29 747.16 676.52 681.20 669.52 其他 (126.99) (327.76) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 2,950.88 2,701.50 2,485.58 2,380.84 2,226.40 营业利润 385.22 328.42 401.78 499.88 591.80 资产总计 5,946.99 6,089.67 6,331.64 7,083.84 7,791.92 营业外收入 0.64 1.28 5.00 2.00 2.00 短期借款 118.29 578.14 200.00 200.00 200.00 营业外支出 3.40 1.26 1.50 2.50 1.75 应付票据及应付账款 664.68 734.88 715.76 1,058.72 1,132.97 利润总额 382.46 328.45 405.28 499.38 592.05 其他 345.13 303.06 701.73 686.61 817.32 所得税 57.24 52.21 60.79 74.91 88.81 流动负债合计 1,128.11 1,616.09 1,617.49 1,945.33 2,150.29 净利润 325.22 276.24 344.48 424.48 503.24 长期借款 526.85 222.47 150.00 150.00 150.00 少数股东损益 62.03 0.04 0.05 0.06 0.07 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 263.19 276.20 344.44 424.42 503.17 其他 1,079.45 908.23 1,100.00 1,100.00 1,100.00 每股收益（元） 0.81 0.85 1.06 1.30 1.54 非流动负债合计 1,606.29 1,130.70 1,250.00 1,250.00 1,250.00 负债合计 2,965.14 2,970.59 2,867.49 3,195.33 3,400.29 少数股东权益 557.35 360.49 360.54 360.60 360.67 主要财务比率 2021 2022 2023E 2024E 2025E 股本 324.39 326.27 326.27 326.27 326.27 成长能力 资本公积 1,203.53 1,286.30 1,286.30 1,286.30 1,286.30 营业收入 19.32% 3.40% 16.25% 22.85% 21.75% 留存收益 896.93 1,147.17 1,491.61 1,916.02 2,419.19 营业利润 34.39% -14.74% 22.33% 24.42% 18.39% 其他 (0.34) (1.16) (0.58) (0.69) (0.81) 归属于母公司净利润 28.05% 4.94% 24.71% 23.22% 18.56% 股东权益合计 2,981.86 3,119.08 3,464.15 3,888.51 4,391.63 获利能力 负债和股东权益总计 5,946.99 6,089.67 6,331.64 7,083.84 7,791.