出售公用事业聚焦核心主业，传感器业务边界持续拓展未来可期

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汉威科技（300007） 证券研究报告 2023年02月26日 投资评级 行业 机械设备/通用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 20.08元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 326.27 流通A股股本(百万股) 282.37 A股总市值(百万元) 6,551.56 流通A股市值(百万元) 5,670.07 每股净资产(元) 8.18 资产负债率(%) 48.40 一年内最高/最低(元) 27.08/13.06 作者 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《汉威科技-季报点评:Q3业绩恢复快速增长，传感器龙头不断拓展业务未来可期！》 2022-10-19 2 《汉威科技-半年报点评:业绩符合预期，传感器新业务打开新增长极动能强劲！》 2022-08-26 3 《汉威科技-公司点评:期待疫情影响消退后业绩快速增长，子公司业务成长潜力十足！》 2022-07-17 股价走势 出售公用事业聚焦核心主业，传感器业务边界持续拓展未来可期 事件： 汉威科技发布《关于筹划重大资产出售的提示性公告》，拟向郑州高新投资控股集团有限公司出售公司控股子公司郑州汉威智源科技有限公司的 65%股权。 1、相继剥离供水供热，聚焦传感器&仪表主业 汉威科技在2022年11月11日发布公告，拟向郑州自来水投资控股有限公司转让控股子公司郑州汉威公用事业科技有限公司65%的股权，股权交易价格为486,844,933.37 元，交易完成后，汉威公用将不再纳入公司合并报表范围。2023年2月21日，汉威科技发布关于筹划重大资产出售的提示性公告，拟向郑州高新投资控股集团有限公司出售其持有的郑州汉威智源科技有限公司65%股权。 我们认为，汉威科技主营业务包括传感器、仪器仪表、物联网应用以及公用事业，陆续剥离供水供热公用事业子公司，将有利于公司进一步聚焦主业，优化资产结构，更加集中资源专注发展传感器及物联网应用等核心业务。 2、持续提升盈利能力，业绩快速增长可期 根据郑州汉威公用事业科技有限公司审计报告及财务报表，汉威公用事业2021年毛利率为31.6%，2022年前三季度毛利率为14.6%。汉威科技上市公司Q3单季度实现销售毛利率34.58%，实现销售净利率16.02%（2021年实现毛利率/净利率为33.47%/14.04%），此次出售公用事业子公司股权有望提升公司整体毛利率水平，同时随着1）仪表业务规模效应+新安全生产法下刚性需求有望带来推广成本的降低；2）物联网解决方案产品疫情恢复后有望逐步推进，规模效应逐步显现，公司的毛利率有望持续提升，盈利水平提升下公司业绩有望维持快速增长。 3、业务领域及边界持续拓展，传感器业务未来可期 公司是气体传感器领军企业，在持续深耕传统安防、环保业务板块的同时，继续在家电、汽车等新领域开疆拓土，取得了亮眼进展： ①家电领域，公司深化与美的、海尔的合作，并成功入围格力、海信等重点客户的供应商体系； ②汽车领域公司持续推进车企交流与定点合作，参股子公司新立电子在理想、小鹏、蔚来等车企定点取得突破，发展持续向好，公司通过参股新立电子，有望加速车载领域传感器布局，目前在手定点数量充沛； ③热失控领域，在新能源汽车燃料电池热失控安全监测领域稳定供货，上半年整体热失控安全检测相关市场出货量超30万支。同时公司集成式产品方案（检测气体、压力、温湿度等多种变量）也在积极导入市场。 此外，子公司能斯达推进柔性传感器在电池热失控、医疗以及机器人方向上的应用，我们认为，公司持续推进新领域开拓，传感器业务增长动能强劲。 盈利预测与投资建议： 由于疫情影响，调整公司22-24年归母净利润为3、3.76、4.4亿元（前值为3.3、4.3、5.4亿元），对应22-24年PE分别为22/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游拓展不及预期、定点向订单转化释放进度不及预期、行业竞争激烈影响盈利能力、疫情影响的风险、交易相关事项尚存在重大不确定性 -43%-37%-31%-25%-19%-13%-7%-1%2022-022022-062022-10汉威科技创业板指 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,941.17 2,316.21 2,680.90 3,474.93 4,279.49 增长率(%) 6.69 19.32 15.74 29.62 23.15 EBITDA(百万元) 481.82 609.44 576.50 682.35 776.24 归属母公司净利润(百万元) 205.53 263.19 301.19 375.56 439.47 增长率(%) (298.05) 28.05 14.44 24.69 17.02 EPS(元/股) 0.63 0.81 0.92 1.15 1.35 市盈率(P/E) 31.88 24.89 21.75 17.44 14.91 市净率(P/B) 4.20 2.70 2.40 2.14 1.89 市销率(P/S) 3.38 2.83 2.44 1.89 1.53 EV/EBITDA 8.95 14.95 8.78 7.48 5.62 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,347.23 1,415.43 1,872.44 1,922.98 2,753.11 营业收入 1,941.17 2,316.21 2,680.90 3,474.93 4,279.49 应收票据及应收账款 575.74 870.25 723.39 1,303.65 1,145.17 营业成本 1,291.53 1,540.88 1,783.27 2,308.62 2,867.03 预付账款 52.16 73.79 74.82 112.94 122.54 营业税金及附加 17.73 20.47 21.45 27.80 34.24 存货 227.54 345.18 288.87 608.93 585.67 销售费用 130.46 148.89 167.56 213.71 261.05 其他 84.78 179.41 266.81 406.17 364.43 管理费用 167.73 176.17 187.66 240.81 295.28 流动资产合计 2,287.44 2,884.05 3,226.33 4,354.66 4,970.91 研发费用 128.51 158.05 166.22 215.45 263.19 长期股权投资 127.00 134.46 139.46 144.46 149.46 财务费用 40.58 28.44 0.78 (14.02) (21.09) 固定资产 1,025.48 1,308.21 1,339.27 1,303.66 1,218.46 资产/信用减值损失 (24.91) (20.78) 13.00 10.00 7.00 在建工程 488.07 358.76 199.38 139.69 94.85 公允价值变动收益 0.00 0.07 14.93 0.00 0.00 无形资产 592.54 531.16 499.66 468.16 436.66 投资净收益 5.88 5.80 25.00 22.00 18.00 其他 598.25 618.29 602.07 585.12 582.36 其他 (102.97) (126.99) 0.00 0.00 (0.00) 非流动资产合计 2,831.34 2,950.88 2,779.84 2,641.10 2,481.78 营业利润 286.63 385.22 406.89 514.56 604.78 资产总计 5,252.33 5,946.99 6,006.18 6,995.76 7,452.70 营业外收入 1.22 0.64 12.00 10.00 10.00 短期借款 335.46 118.29 80.00 80.00 80.00 营业外支出 2.09 3.40 1.50 2.50 2.47 应付票据及应付账款 510.12 664.68 622.04 1,088.40 1,037.86 利润总额 285.76 382.46 417.39 522.06 612.32 其他 251.80 345.13 660.46 766.32 785.25 所得税 36.08 57.24 50.09 62.65 73.48 流动负债合计 1,097.37 1,128.11 1,362.50 1,934.72 1,903.11 净利润 249.68 325.22 367.31 459.41 538.84 长期借款 676.87 526.85 200.00 200.00 200.00 少数股东损益 44.15 62.03 66.12 83.85 99.37 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 205.53 263.19 301.19 375.56 439.47 其他 1,060.15 1,079.45 1,100.00 1,100.00 1,100.00 每股收益（元） 0.63 0.81 0.92 1.15 1.35 非流动负债合计 1,737.02 1,606.29 1,300.00 1,300.00 1,300.00 负债合计 3,145.64 2,965.14 2,662.50 3,234.72 3,203.11 少数股东权益 547.69 557.35 617.52 693.70 783.80 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 293.02 324.39 326.27 326.27 326.27 成长能力 资本公积 613.02 1,203.53 1,229.07 1,229.07 1,229.07 营业收入 6.69% 19.32% 15.74% 29.62% 23.15% 留存收益 653.21 896.93 1,171.01 1,512.26 1,910.71 营业利润 -22491.25% 34.39% 5.63% 26.46% 17.53% 其他 (0.24) (0.34) (0.19) (0.26) (0.26) 归属于母公司净利润 -298.05% 28.05% 14.44% 24.69% 17.02% 股东权益合计 2,106.70 2,981.86 3,343.68 3,761.04 4,249.59 获利能力 负债和股东权益总计 5,252.33 5,946.99 6,006.18 6,995.76 7,452.70 毛利率 33.47% 33.47% 33.48% 33.56% 33.01% 净利率 10.59% 11.36% 11.23% 10.81% 10.27% ROE 13.18% 10.86% 11.05% 12.