华熙生物（688363.SH）2022年的业绩报告显示，全年实现收入63.59亿元，同比增长28.53%，归母净利润达到9.71亿元，同比增长24.11%。第四季度，公司收入20.39亿元，同比增长5.34%，归母净利润2.93亿元，同比增长29.27%，业绩表现符合预期。
在产品线方面，功能性护肤品业务持续稳健增长，BM肌活品牌展现出巨大的成长潜力。原料业务收入9.80亿元，同比增长8.31%，其中医药级透明质酸销售收入3.37亿元，出口原料销售收入4.26亿元。医疗终端业务收入6.86亿元，同比下降2.00%，主要原因是公司主动调整产品策略和优化产品结构。功能性食品业务则实现了快速增长，收入0.75亿元，同比增长358.19%。
尽管原料业务毛利率有所下降，整体毛利率为76.99%，但通过有效的费用管控，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别降至47.95%、6.18%和6.10%，归母净利润率为15.27%，虽略有下降但仍保持稳定。
展望未来，华熙生物在原料业务上加大了合成生物学新原料的研发，并开拓了胶原蛋白业务，进一步强化了产业链上游的布局。护肤品品牌实力持续增强，新产品的推出如米蓓尔粉水2.0、润百颜系列新品等，将进一步提升品牌影响力。医疗终端业务则聚焦医美术后修复领域，丰富产品矩阵，以满足不同需求。公司通过组织优化和降本增效措施，提升了运营效率，为长期发展奠定了基础。
考虑到公司未来三年的盈利预测和合理的估值水平，预计2023-2025年归母净利润分别为12.6亿元、15.9亿元和19.8亿元，复合年增长率约为29%。当前股价对应2023-2025年的市盈率分别为43倍、34倍和28倍，维持“推荐”评级。
需要注意的风险包括行业竞争加剧、新品研发进度低于预期以及推广费用控制不力。
