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2022年中报点评:业绩符合预期,盈利能力稳步提升

2022-08-29周尔双、刘晓旭东吴证券晚***
2022年中报点评:业绩符合预期,盈利能力稳步提升

事件:2022年8月29日晚公司发布半年报。 业绩符合预期,规模效应下利润增速高于收入增速:(1)杭可科技业绩符合预期,2022H1实现营业收入19.6亿元,同比+81.9%,其中国内市场收入17.5亿元,占比90%,海外市场收入2.1亿元,占比10%;归母净利润2.4亿元,同比+90.7%;扣非归母净利润为2.2亿元,同比+116.7%。(2)2022Q2单季度实现营收11.6亿元,同比+51.9%,环比+45.4%,归母净利润1.5亿元,同比+98.1%,环比+57.6%;扣非归母净利润为1.4亿元,同比+140.9%,环比+59.3%。 低毛利订单逐步出清,盈利能力稳步回升:(1)2022H1公司毛利率为30.7%,同比+2.3pct,净利率为12.3%,同比+0.6pct,期间费用率为16.1%,同比-0.4pct,其中销售费用率为2.6%,同比-0.4pct,财务费用率为-1.2%,同比-2.6pct,管理费用率(含研发)为14.7%,同比+2.6pct,研发费用为1.1亿元,同比+90.8%,占营收比重为5.5%,公司推出新一代化成分容设备,由传统“左右结构”和“前后结构”向“一体式结构”更迭,4680圆柱电池&方形动力电池一体式充放电机均能帮助客户降低能耗,进入推广阶段。(2)2022Q2公司毛利率为30.9%,同比+7.2pct,环比+0.6pct,净利率为12.7%,同比+3.0pct,环比+1.0pct。 存货&合同负债高增,订单充足业绩增长确定性较高:截至2022H1末,公司合同负债为12.3亿元,同比+87%,存货为15.2亿元,同比+51%,经营活动净现金流为3.3亿元,同比+120%。我们预计2022年1-6月杭可新签订单约45亿元,其中外资客户占比约40%,按订单量级来看依次为SK、LG和远景AESC,均为美国车企的主要电池供应商。 国内外动力电池厂扩产加速,杭可科技将充分受益:(1)国外:随着SK、LG等国外动力电池厂积极扩产,杭可作为核心设备商将充分受益,海外子公司杭可已有完整布局,2022年公司将紧跟大客户疫情之后在海外扩产的节奏,重启海外布局,重点布局欧洲、美国,具体包括扩建波兰工厂、设立德国工厂;在日韩分公司成立研发公司;在美国建立设备制造工厂。(2)国内:杭可已与国内比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等电池厂达成紧密合作,随着国内大规模锂电设备招标逐步开启,杭可将充分受益。 盈利预测与投资评级 :我们维持公司2022-2024年归母净利润为6.7/15.1/21.0亿元,当前股价对应动态PE38/17/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:电池厂扩产不及预期。 事件:2022年8月29日晚公司发布半年报。 1.业绩符合预期,规模效应下利润增速高于收入增速 杭可科技业绩符合预期,2022H1实现营业收入19.6亿元,同比+81.9%,其中国内市场收入17.5亿元,占比90%,海外市场收入2.1亿元,占比10%;归母净利润2.4亿元,同比+90.7%;扣非归母净利润为2.2亿元,同比+116.7%。 2022Q2单季度实现营收11.6亿元,同比+51.9%,环比+45.4%,归母净利润1.5亿元,同比+98.1%,环比+57.6%;扣非归母净利润为1.4亿元,同比+140.9%,环比+59.3%。 图1:2022H1实现营业收入19.6亿元,同比+81.9% 图2:2022H1公司归母净利润2.4亿元,同比+90.7% 2.低毛利订单逐步出清,盈利能力稳步回升 2022H1公司毛利率为30.7%,同比+2.3pct,净利率为12.3%,同比+0.6pct,期间费用率为16.1%,同比-0.4pct,其中销售费用率为2.6%,同比-0.4pct,财务费用率为-1.2%,同比-2.6pct,管理费用率(含研发)为14.7%,同比+2.6pct,研发费用为1.1亿元,同比+90.8%,占营收比重为5.5%,公司推出新一代化成分容设备,由传统“左右结构”和“前后结构”向“一体式结构”更迭,4680圆柱电池&方形动力电池一体式充放电机均能帮助客户降低能耗,进入推广阶段。 2022Q2公司毛利率为30.9%,同比+7.2pct,环比+0.6pct,净利率为12.7%,同比+3.0pct,环比+1.0pct。 图3:2022H1公司综合毛利率为30.7%,净利率为 图4:2022H1公司期间费用率为16.1%,同比-0.4pct 3.存货&合同负债高增,订单充足业绩增长确定性较高 截至2022H1末,公司合同负债为12.3亿元,同比+87%,存货为15.2亿元,同比+51%,经营活动净现金流为3.3亿元,同比+120%。我们预计2022年1-6月杭可新签订单约45亿元,其中外资客户占比约40%,按订单量级来看依次为SK、LG和远景AESC,均为美国车企的主要电池供应商。 图5:截至2022H1末公司合同负债为12.3亿元,同比 图6:截至2022H1末公司存货为15.2亿元,同比+51% 图7:2022H1公司经营活动净现金流为3.3亿元,同比+120% 4.国内外动力电池厂扩产加速,杭可科技将充分受益 (1)国外:随着SK、LG等国外动力电池厂积极扩产,杭可作为核心设备商将充分受益,海外子公司杭可已有完整布局,2022年公司将紧跟大客户疫情之后在海外扩产的节奏,重启海外布局,重点布局欧洲、美国,具体包括扩建波兰工厂、设立德国工厂; 在日韩分公司成立研发公司;在美国建立设备制造工厂。 (2)国内:杭可已与国内比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等电池厂达成紧密合作,随着国内大规模锂电设备招标逐步开启,杭可将充分受益。 5.盈利预测与投资评级 我们维持公司2022-2024年归母净利润为6.7/15.1/21.0亿元,当前股价对应动态PE38/17/12倍,维持“买入”评级。 6.风险提示 电池厂扩产不及预期。