建筑材料行业周观点：高频数据持续向好，“强预期”或可期

周观点：根据克尔瑞数据，3月百强房企销售单月同比增长29.2%，环比增长42.3%，同时，3月建筑PMI回升5.4个pct至65.6%，延续复苏趋势；我们认为，3月份以来，“地基”链高频数据持续向好，地产销售数据好转推动行业预期向上，一方面市场信心会随着地产销售回暖而提升，且一季度消费建材出货情况与宏观好转相互验证；另一方面进入Q2将迎来上半年小旺季，下游需求逐步复苏，地产链将由前期“强预期、弱现实”的逻辑或向“强现实”转变，而此前调整则提供配置良机，积极布局小阳春。建议关注：随着二手房成交复苏，装修建材零售端快速回暖，短期建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，中期来看，随着地产销售回暖以及企业出货环比改善，消费建材有望进入盈利业绩及估值双升阶段，消费建材集中度提升趋势依旧确定，消费建材龙头随着基本面的回暖仍极具配置价值，建议关注东方雨虹（4月1日《建筑与市政工程防水通用规范》开始实施，利好行业中长期发展）、科顺股份、青鸟消防等；其次关注竣工端的浮法玻璃，3月份以来需求边际好转，行业库存连续4周下降，企业推涨价格预期强烈，当前行业仍处于亏损状态，冷修线持续增加，供给收缩使得价格向下空间有限；而从需求端来看，地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，开春玻璃仍有望开启新一轮涨价潮，建议重点关注旗滨集团、信义玻璃；同时，关注低预期的水泥板块，随着下游复工复产加速，水泥出货环比提升，价格迎来上涨，由于水泥市场预期较低，短期随着价格上涨迎来修复行情，重点关注上峰水泥、华新水泥、海螺水泥。 玻璃：行业库存持续下降，需求修复支撑价格维持上涨。下游需求逐步恢复，行业库存连续4周下降，本周玻璃维持价格上涨趋势，根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价约1806.45元/吨，较上周均价上涨26.84元/吨，环比上涨1.51%，涨幅较上周扩大0.35pct。我们仍然看好上半年玻璃行情：供给侧来看，行业持续亏损下，冷修线依旧在增多，上半年当前个别产线存冷修预期，根据卓创资讯，月内个别产线仍有放水预期，冷修持续增加下，2023年玻璃供需有望重回紧平衡状态；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，对出货有一定支撑，两会后各地重大项目有望加速开工，支撑加工厂订单转好；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头），金晶科技（玻璃纯碱一体化，钙钛矿TCO玻璃引领者）。 消费建材：下游需求稳定向好，板块恢复上调趋势。本周消费建材企业进入年报披露期，经过前期回落调整，消费建材企业估值性价比再现。根据易居研究院数据，3月1-20日，全国10个重点城市二手住宅成交套数为76608套，环比2月前20日增长37%，同比去年3月前20日增长79%，按照当前增长趋势，预计年3月份二手房交易量或创近三年月度新高。根据住建部规划，2023年我国计划改造5万个以上老旧小区（2021/2022年规划数据分别为5.3万/5.1万），在2022年新开工数据大幅下滑、开发房企资金流动性尚待实质性好转的背景下，2023年新房投资和施工预计企稳但较难恢复大幅增长，市政和居民端的存量更新需求为消费建材企业渠道运营能力提出新的要求，我们依然看好当前趋势下需求传导至C端家装渠道，预计23H1 C端渠道占比较高的消费建材企业整体出货优于B端为主的企业，3月或为数据验证窗口期。我们建议关注零售占比业务较高的兔宝宝、伟星新材、蒙娜丽莎、三棵树、北新建材等，以及将C端作为今年重要驱动力的东方雨虹，在中期23H2新房恢复趋势更为确定的背景下，建议关注业绩修复弹性较大标的科顺股份、青鸟消防等。 玻纤：Q1需求启动缓慢，Q2有望进入修复期。2023年以来国内玻纤市场行情持续偏弱，Q1传统淡季下各池窑厂库存维持高位且呈缓增趋势，根据卓创资讯，当前池窑厂价格水平下，多数厂家处于亏损状态，厂家存较强价格提涨意向，但短期需求支撑仍较有限价格提振难度较大。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，部分企业冷修技改导致产能阶段性下降；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，Q2需求有望启动，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，二季度有望迎来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：需求修复驱动涨价预期。本周水泥价格环比微增，供给端，错峰生产大部分结束，供应量预计持续增长，需求端逐步回暖，主要是北方地区需求修复带动，南方地区局部有雨导致需求减少。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，22年11-12月政策高发期过后，23Q1政策放松空间逐渐减小。我们认为，在二手房率先企稳修复迎来反弹拐点，热度传导下带动核心城市新房市场逐渐修复背景下，政策继续放松预期有所减弱，但当前市场修复势头初现，且较21H2之前的市场正常成交水平仍有较大差距，23年政策有望维持宽松。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：2023年为二十大开局之年，2022年12月政治局会议定调“明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，2022年末财政部下发地方债“提前批”额度时间早于以往。随着复工复产持续推进，两会后重大项目有望加速开工，基建有望先行复苏，对投资形成向上托力。 我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：看好23年碳纤维高景气度延续，价格下调助力打开更广阔应用领域。本周碳纤维价格维稳，截至周五国内碳纤维市场均价约为133.2元/千克，其中大丝束均价105元/千克，小丝束均价163元/千克，环比均持平。年初需求尚未完全释放，当前多数企业正常开工加大行业库存压力，供需错配下碳纤维价格承压，当前价格绝对值基本回到2021年初碳纤维本轮价格上涨前的水平。我们认为，2023年下游应用领域需求有望快速修复，其中风电作为目前碳纤维下游主要需求来源，2022年风电招标超预期或为2023年风电装机提供有效支撑。随着国内碳纤维核心工艺不断突破，叠加龙头产能扩张加速落地，碳纤维对于其他材料的替代以及国产替代不断提速，而2020年以来疫情及海外技术封锁下国内供应占比逐步提升，国产替代加速叠加需求持续高增，国内碳纤维龙头有望率先受益。建议关注：中复神鹰（高成长性碳纤维龙头，产能扩张持续）、光威复材（小丝束军用碳纤维龙头），以及吉林碳谷（低估的碳纤维原丝龙头，掌握核心原丝工艺）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比下跌1.47个百分点，同期沪深300指数收益环比上涨0.48个百分点，周内建材行业主力资金净流出10.66亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是科顺股份、信义玻璃-H、伟星新材、东方雨虹、三棵树，周内跌幅居前的是华润水泥-H、蒙娜丽莎、中国建材-H、冀东水泥和祁连山。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/3/31）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：价格保持平稳，错峰生产基本结束 本周全国水泥市场平均价格环比继续保持平稳。价格回落地区主要有辽宁西部、山东南部、湖南和贵州，幅度多为10-30元/吨；价格上涨区域为四川、湖北和江西等局部地区，幅度多为20-50元/吨。三月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，全国水泥企业平均出货率维持在61%，长三角地区雨水天气减少，企业出货量恢复到7-8成；珠三角及周边地区受持续强降雨天气影响，出货量下滑到5成左右；西北、西南和华北地区环比基本保持稳定。价格方面，整体保持平稳，局部地区延续前期震荡调整走势。尽管市场处于传统需求旺季，但由于市场供求压力依旧较大，为稳定水泥价格和盈利，部分地区如贵州、重庆、四川、江西、福建、湖南和广西陆续发布4月或二季度错峰生产计划，将减产30%-70%。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：水泥价格大体平稳，部分地区预计清明节后推涨价格 【京津冀】华北地区水泥价格大体平稳。京津唐地区水泥价格稳定，北京地区水泥需求维持在8成左右；唐山地区7-8成，库存50%-60%；天津地区本周出货量环比略有提升，增加至6-7成。据数字水泥网，随着需求趋于稳定以及水泥生产成本持续高位运行，为提升盈利，各企业计划于清明节前后推涨水泥价格。 河北石家庄、邯邢等地区水泥企业计划于4月1日推涨价格30元/吨，受煤炭等原材料价格上涨以及环保管控力度加大影响，水泥生产成本不断增加，为改善经营状况，主导企业积极引领价格上涨；企业发货保持在6-8成，库存高位运行，后期价格落实情况需跟踪。张家口地区水泥价格下调10-20元/吨，下游需求启动缓慢，企业出货仅在2-3成水平，库存高位运行，为刺激下游拿货，价格出现回落。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：价格以稳为主，需求仍待恢复 【黑吉辽】东北地区水泥价格以稳为主。辽宁葫芦岛、朝阳和本溪地区水泥价格回落20-30元/吨。价格下调原因：一是新开基建项目尚未用到水泥，市场需求表现清淡，企业发货仅在3-4成；二是周边地区水泥价格均降至低位，为维护市场份额，企业陆续下调价格。沈阳和辽阳地区水泥价格在底部保持稳定，市场需求环比无明显变化，企业发货仍在4成左右，库存高位运行。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：价格保持稳定，江浙沪皖需求快速提升 【江苏】江苏南京和镇江地区水泥价格平稳，天气好转，水泥需求快速恢复，企业发货提升到8成左右，库存中高位运行。苏锡常地区水泥价格暂稳，雨水天气减少，下游需求有所恢复，但因外来水泥增加，本地企业出货暂未恢复到前期高峰水平，出货在7-8成，库存升至中高位，据数字水泥网，个别企业价格有优惠情况，幅度10元/吨，主导企业意愿稳价为主。苏北连云港和宿迁地区水泥价格下调20-30元/吨，价格回落主要是市场需求表现一般，且山东低价水泥不断冲击，为缩小价差，维护市场份额，企业陆续下调价格。淮安和盐城地区水泥价格暂稳，雨水天气减少，水泥需求有所恢复，但由于市场资金短缺，工程项目和搅拌站开工不足，企业发货仅在6-7成，企业报价以稳为主。 【浙江】浙江杭嘉湖地区水泥价格平稳，天气好转，基建项目恢复正常施工，水泥需求表现良好，企业出货在8-9成，库存上升至偏高水平。金建衢地区水泥价格稳定，阶段性阴雨天气对市场需求仍有一定干扰，下游工程项目和搅拌站尚未完全恢复，企业发货在8成