建筑材料行业周报：地产与基建政策持续向好，稳增长可期

周观点：我们认为，“两会”对地产与基建的表态超预期，稳增长可期。房地产领域再提因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，同时加快租赁性保障住房的建设提供新的增量，地产拐点渐行渐近；基建端专项债提前发放3.65万亿，同时财政支出同比扩大2万亿，加之前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，资金面上给予支持，配套项目落地将充分发挥逆周期调节作用。当前随着需求的逐步恢复，一季度低估值、稳增长板块（玻璃、水泥）望走出更强相对收益，进入3月份随着需求进一步复苏，水泥（华东熟料已经累计上涨80元/吨，江浙沪水泥价格率先提价）、玻璃（节后玻璃涨价300-400元/吨）有望开启新一轮涨价，业绩预期上修将是当前周期板块股价最大催化剂；其次，随着各地实质性放松地产调控，Q1地产有望触底，而消费建材信用减值利空随着年报季来临也将逐步出尽，前期调整后的消费建材企业将再现新的配置良机，龙头企业拥有自身α优势，行业触底后向上空间十足。 消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳； 而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，前期调整后提供了新的配置时机。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材）、管材龙头（中国联塑）以及瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：需求逐步恢复，水泥拉开涨价序幕。随着雨雪天气减弱，下游需求逐步恢复，长三角沿江熟料上涨3轮，累计提价80元/吨，华南地区熟料也开始提价，今年淡季各地错峰生产执行到位，低库存下江浙沪水泥率先开启涨价。一季度各地适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施，前期财政部已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿，全年专项债预计发放3.65万亿，同时财政支出同比扩大2万亿，资金面上给予支持；同时江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，将提振开春需求，一季度基建投资高增长预期提升，稳增长背景下，低估值、高盈利的水泥板块望迎来春季躁动行情。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：贸易商补库放缓，现货价格震荡下行。本周贸易商补库放缓，短期现货价格震荡走势。我们认为，近期南方地区受到雨水天气以及疫情反复的影响，下游需求恢复缓慢，而北方地区需求尚未恢复，华北地区加工厂多在3月15号之后正式复工，整体需求尚未完全恢复，行业去库暂时放缓。而随着进入3月份，天气影响减弱，预计3月中下旬需求将恢复正常，当前行业库存仍处于正常水平，企业稳价意愿较强，等待需求恢复后的下游新一轮补库。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好后市玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。 节后粗纱下游刚需积极补库，企 业出货逐步恢复，行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价10000元/吨左右，电子布价格主流报价维持3.7-4元/米左右。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而近期部分地区风电装机规划高增，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，拉动风电纱需求，2022年高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期，同时龙头企业均有产能扩张，价格持续高位运行带来业绩高弹性（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比下跌1.69%，同期沪深300指数环比下跌1.48%，其中建材行业主力资金净流出8.8亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是永高股份、祁连山、塔牌集团和上峰水泥；周内跌幅居前的是三棵树、信义玻璃-H、科顺股份、坚朗五金和旗滨集团。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/3/4）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：需求进入恢复期，短期价格震荡走势 本周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.3%。价格下跌区域主要有江西、河南、湖南、贵州以及四川地区，幅度大多在20-30元/吨；价格上涨区域为上海、浙江、江苏和重庆等地，幅度多在20-40元/吨。二月底三月初，天气好转，国内水泥市场需求正式进入恢复期，但整体表现疲软，南方地区企业出货率恢复6成左右，北方地区仅2-3成，均低于去年同期20%-30%。价格方面，江苏、浙江在熟料价格上涨支撑下，水泥价格如期跟进上调；华中、西南地区因市场需求恢复缓慢，部分企业急于增加出货量，导致价格出现震荡调整走势。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：受冬残奥会和两会召开影响，下游工程未全面复工 【京津冀】京津唐地区水泥价格平稳，下游需求提升不明显，企业出货在3-4成，主要是残奥会以及两会召开，工程项目仍未完全复工，预计三月中下旬，下游需求将会全面启动。唐山地区企业熟料价格受成本上涨驱动，于3月4日起上调20元/吨，水泥价格暂稳。河北南部石家庄、保定和邯邢地区水泥需求表现较弱，搅拌站和工地开工不足，企业出货在1-2成，因熟料库存低位运行，主导企业积极维稳价格。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：区域处于淡季，下游需求尚未恢复 【辽宁】2021年年底，辽宁沈阳、辽阳地区个别民营企业价格继续下调40-50元/吨，P.O42.5散出厂最低降至300-310元/吨，价格下调主要是市场需求基本停滞，而部分民营企业尚有三条生产线未执行错峰生产，为抢占冬储市场，不断下调价格，其他各大主导企业因已停产，价格保持平稳为主，因出现较低的冬储水泥，对于2022年开市产生不利影响。辽宁地区熟料生产线共有5条仍在生产（辽中3条，辽南2条）。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：区域需求恢复进度不一，江浙沪地区积极推涨价格 【江苏】江苏苏锡常地区水泥企业公布价格上调30-40元/吨，熟料价格连续上调后，水泥价格相对偏低，天气好转后，市场需求逐渐提升，企业发货恢复到6-7成，价格开始上调。苏州地区由于疫情管控，工人到岗延迟，工程和搅拌站开工率较低，企业发货仅2-3成。南京地区企业公布低标号水泥价格上调30元/吨，散装报价暂稳，雨水天气减少后，市场需求进一步恢复，企业发货能达6成左右。 南通、淮安、扬州地区水泥价格上调20-30元/吨，随着市场需求逐渐恢复，以及周边地区价格均在上涨，本地企业陆续跟涨。 【浙江】浙江杭嘉湖及绍兴地区散装水泥价格上调30元/吨，价格上调原因：一是煤炭和熟料价格上涨，企业生产成本增加；二是雨水天气减少，下游需求环比增加10%-20%，企业发货提升至6-7成水平，主导企业积极推动价格上调。金衢丽地区水泥价格暂稳，下游需求继续恢复，企业发货能达7成左右，预计近期价格也将跟随上调。甬温台地区水泥价格趋强运行，天气好转，工程和搅拌站开工率明显提升，企业日出货已能达8成左右。 【上海】地区散装水泥价格上调30元/吨，袋装上调20元/吨。天气晴好，袋装水泥需求基本恢复正常，散装需求恢复略显缓慢，企业综合发货能达7成左右；受江苏和浙江地区水泥价格上调带动，上海价格也陆续跟进。 【安徽】安徽合肥和巢湖地区水泥价格平稳，市场资金短缺，下游需求恢复一般，不同企业出货量在5-7添加到日历成不等，水泥库存多70%以上，因水泥价格相对较高，短期将以稳为主，暂不跟进周边地区上涨。芜湖和铜陵地区水泥价格稳定，袋装水泥需求已基本恢复正常，由于混凝土搅拌站开工率低，散装水泥尚待提升，目前企业综合出货量好于周边市场，能达8成，熟料库存中等水平。 皖北地区水泥价格稳定，袋装需求恢复较好，工程和搅拌站开工情况一般，散装需求疲软，企业综合发货5-6成，整体库存偏高，短期价格以稳为主。 【江西】江西南昌地区水泥价格弱势调整，市场需求受持续降雨影响，一直未见好转，个别企业为打开市场销量，以优惠形式暗降价格10元/吨，周末天气放晴，水泥需求环比增加20%左右，企业发货也才提升到5成，短期压力较大。赣东北地区水泥价格下调30-40元/吨。福建低价水泥不断进入，本地企业为维护市场份额，陆续下调价格，目前雨水天气减少，工程和搅拌站开工率上升，下游需求开始释放，企业发货5-6成。赣州地区水泥价格稳定，天气好转后，下游需求环比提升20%-30%，企业日出货6-7成，企业正在执行错峰生产，库存短期无压力。 【福建】福建福州地区水泥价格于2月底小幅下调15元/吨，主要是受雨水天气影响，市场需求恢复缓慢，部分企业为增加出货量，适当下调价格；进入3月份后，天气放晴，民用市场基本恢复正常，企业综合发货提升到6-7成，企业计划近期推涨价格。宁德地区水泥价格稳定，房地产不景气，市场资金短缺，导致搅拌站开工较差，企业发货仅恢复5成左右。龙岩和厦漳泉地区水泥价格趋弱运行，由于下游需求恢复不佳，部分小厂为打开市场销量，水泥价格下调10-20元/吨，主导企业报价暂稳，短期价格上调有一定阻力。 【山东】山东地区水泥企业推涨价格30元/吨。价格上调原因：一是煤炭、熟料等原材料价格上涨，企业生产成本增加；二是省内熟料生产线4月1日才能恢复正常生产，熟料库存偏低，后期随着市场需求恢复，预计供应将会趋紧，本地企业积极推涨价格。从目前市场情况看，下游需求虽受残奥会及两会制约，但天气晴好，水泥需求有所提升，企业发货恢复4-6成。另据数字水泥网，聊城和菏泽地区，受河南低价水泥影响，本地价格上调存在难度，大体将以稳为主。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：受资金和疫情影响，下游需求恢复缓慢 【广东】广东珠三角地区水泥价格稳定，前期雨水天气较多，以及个别地区疫情再次复发，管控趋严，工程和搅拌站下游需求恢复不佳，企业发货5成左右，受疫情影响严重区域如深圳企业日出货仅2成左右，水泥库存普遍偏高。粤西湛江地区水泥价格平稳，房地产和工程启动不理想，水泥需求恢复缓慢，企业发货仅在4-5成，短期价格将以稳为主。粤东地区袋装水泥价格上调20元/吨，民用袋装水泥需求恢复较快，基本正常水平，企业率先公布上调，散装需求偏弱，价格暂稳为主。 【广西】广西南宁和崇左地区水泥价格稳定，天气放晴，水泥需求恢复依旧缓慢，主要是下游资金短缺，项目推进速度较慢，水泥企业发货仅恢复4-5成，水泥库存普遍70%或以上高位。贵港和玉林地区水泥价格稳定，房地产项目启动缓慢，加之搅拌站回款差复工情况不佳，散装水泥需求低迷，企业综合发货5-6成，受益于错峰生产，价格保持平稳。桂林地区水泥价格暂稳，天气好转后，袋装水泥需求恢复至70%-80%，房地产和市政工程表现仍偏弱，散装水泥需求恢复5成左右。由于水泥需求恢复不及预期，为稳定价格，企业计划一季度错峰生产结束后，将提前执行二季度错峰生产。 【海南】海南地区水泥价格平稳，天气好转，袋装水泥需求恢复至7