投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示:本报告难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 终端需求有望回升,板块短期宽幅震荡 ——黑色建材(黑色)策略周报20230326 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3% 资料来源:WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块下行,盘面利润保持较高水平;海外银行破产事件导致风险偏好下降,钢材需求单周数据不及预期,原料供应回升,黑色板块承压下行。 上周钢材成交较为低迷,需求不及预期叠加成本下移带动钢材价格继续下跌。需求方面,30大中城商品房成交面积上周环比和同比均继续改善。虽然房企资金紧张问题短期难解,但地产销售逐步改善,缓解资金压力和市场情绪,上半年施工强度有望触底回升;基建需求旺盛,将继续提供需求韧性;供给方面,钢厂利润回落,预计产量增量空间较为有限。宏观方面,海外3月FOMC会议声明,宣布加息25bp,符合市场预期。美联储认为美国银行体系强健,但近期事件会导致家庭和企业信贷环境收紧,拖累经济、就业和通胀,加息周期或将结束。后期持续关注银行业风险,以及就业韧性。 炉料延续回升:上周铁矿石海外到港量环比回升,钢厂疏港量持平,港口延续去库,但去库速度有所放缓。目前钢厂利润下降,原料按刚需补库,对矿价支撑减弱。虽然宏观层面稳增长政策持续,铁矿刚需较强,但针对铁矿石的政策压力尤在,预计短期矿价仍将维持震荡走势。煤焦端,焦炭现货市场偏弱,提降预期再起,焦钢博弈延续;需求端,高炉继续复产,原料刚需采购稳定,但补库需求较弱。供应端,伴随原料煤价格回调,焦化利润小幅修复,但总体仍在低位,焦企提产积极性不高。焦煤现货成交趋弱,产地流拍率提升,蒙煤贸易价格震荡运行。需求端,焦化利润偏低,生产积极性一般,谨慎采购焦煤。供应端,两会后,国内煤矿生产强度提升,洗煤厂开工亦有改善。蒙煤进口延续高位;澳煤进口价差尚未打开。总体来看,下游钢材需求不及预期,市场情绪转差,焦炭供需变化有限,但焦煤供应增加,拖累双焦价格;持续关注焦钢利润情况、产地复产及进口情况。 整体而言,上周钢材需求回落,产业矛盾凸显。基建需求旺盛,房建虽有预期支撑,但现实需求仍差。成本端,焦煤产量两会后恢复,铁矿发运季节性回升。虽然炉料刚需尚可,但钢厂维持低原料库存运转模式,炉料价格偏弱,导致成本下移。海外风险加剧,市场风险偏好下降。但钢材需求尚未完全证伪,海外风险释放后风险类资产价格逐步企稳。故预计短期价格仍然震荡运行,区间操作为主。后期重点关注钢材需求变化,海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求:螺纹周度表观消费350万吨(-7),农历同比+14%。全国建材成交17.0万吨,农历同比+13%。 2、供给:螺纹产量300.0万吨(-3.9),其中长流程产量253.7万吨(-4.5);短流程产量46.32万吨(+0.6)。3、库存:总库存1117万吨(-22);社会库存838万吨(-21),钢厂库存280万吨(-1)。4、基差:华东三线螺纹仓单价4180元/吨(-140);05合约华东三线螺纹基差73元/吨(+15)。 5、利润:螺纹即时成本4054元/吨(-66),螺纹即时利润106元/吨(-54),螺纹盘面利润347元/吨(-35)。6、总结:螺纹需求大幅下降,产量环比回落,库存去化速度明显放缓。需求方面,地产销售持续好转,房企资金状况有所好转,基建仍然维持高增速,托底现实需求。供给方面,长短流程钢厂有所回落,预计产量相对稳定。短期海外风险加剧,短期期价震荡运行。操作建议:区间震荡风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求:热卷表观消费312.1万吨(-7.5),农历同比-%;板材表观消费547.37万吨(-8.3),农历同比+2%。2、供给:钢联热卷产量305.7万吨(+3.6)。3、库存:总库存334.0万吨(-6.5),社库249.5万吨(-8.3),厂库84.5万吨(+1.9)。4、基差:05合约热卷基差47元/吨(+16);05-10价差89元/吨(+1)。5、利润:热卷即时成本4216元/吨(-66),热卷即时利润74元/吨(-19),热卷盘面利润317元/吨(+13)。6、总结:需求方面,板材新接订单有所回落,汽车销量维持弱势。供给方面,热卷利润有所下降,预计产量保持相对稳定。近期海外宏观风险较大,市场对远期需求回落的担忧有所加剧,盘面受情绪压制较为明显,期价震荡运行。操作建议:区间操作风险因素:旺季需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);终端需求不及预期(下行风险) 震荡 3、铁矿:高炉延续复产,矿价高位震荡 品种 周观点 中线展望 铁矿 (1)供给:全球发运总量小幅下降,澳巴港口检修及降雨天气影响减少,预计后续发运逐步持稳。非主流发运继续增加,印度发运维持高位;国产矿产量回升。(2)需求:铁水产量继续回升,钢厂盈利率增加;钢厂利润低位回升,高炉继续复产。钢厂原料库存低位,仍维持按需补库。 (3)库存:疏港量维持高位;港口继续去库。(4)基差:基差贴水小幅走扩;5-9价差继续走扩。(5)利润:高炉吨钢利润低位回升;落地利润转正。 (6)总结:本期海外到港量继续增加,但钢厂疏港量仍处于高位,港口继续去库。目前钢厂利润偏低,原料维持按刚需补库;随着高炉继续复产,钢厂厂内库存低位,铁矿需求支撑矿价,基本面向好。宏观层面经济增长定调,基建及制造业需求较好,地产销售持续回暖,但发改委持续关注铁矿市场,叠加海外风险较不稳定,预计短期矿价维持高位震荡。操作建议:区间操作风险因素:终端需求快速落地,钢厂加速补库(上行风险)需求改善不及预期,非主流供应超预期增加(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 (1)需求:247家钢厂铁水日产量239.8万吨(+2.2),247家钢厂焦炭库存可用天数12.2天(-0.2)。铁水产量延续小幅回升,钢厂维持按需采购节奏,厂内焦炭库存天数回落。伴随焦煤供应恢复和焦炭盘面价格回调,贸易需求回落,市场观望情绪浓厚。 (2)供给:全样本焦化厂产能利用率73.2%(+0.5%),焦化厂日均产量66.5万吨(-0.1),247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨(-0.1)。伴随原料煤价格回调,焦化利润小幅修复,但总体仍在低位,焦企提产积极性不高,叠加山西部分地区受到环保限产影响,段阶段焦炭供应难有明显增量。 (3)库存:焦炭总库存931.3万吨(-12.8),全样本焦化厂库存104.3万吨(+0.1),主要港口库存182.3万吨(+0.5),247家钢厂库存644.7万吨(-13.5)。钢厂焦炭库存位于中性水平,提降预期下,厂内焦炭小幅去库;焦企开工率偏低,焦炭总库存环比小幅去化。(4)利润:Mysteel吨焦利润49元/吨(+22)。焦炭产地现货价格僵持,近期国内焦煤产量逐渐恢复,现货价格趋弱,焦炭成本下移,利润小幅回升,但仍处于低位水平。近期焦炭提降预期再起,焦化利润短阶段仍将延续低位运行。 (5)基差期差:期现共振回调,港口准一基差49元/吨(-16),5-9期差延续震荡。 (6)总结:需求端,高炉复产持续,焦炭日耗继续回升;钢材需求分歧加剧,钢价回调,抑制焦炭采购情绪。供应端,焦煤成本下移,焦企利润小幅修复,但整体仍处于偏低位置,叠加产地环保限产影响,焦企提产积极性不足。总体来看,伴随钢材表需走弱,焦炭现货提降预期再起,叠加原料煤成本支撑下移,预计短阶段焦炭承压震荡,后市重点关注终端需求复苏的持续性。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:焦煤成本大幅回落,终端需求不及预期(下行风险);终端需求超预期(上行风险)。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 (1)需求:全样本焦化厂日均产量66.5万吨(-0.1),247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨(-0.1),焦钢企业焦煤库存可用天数11.7天(-0.1)。焦煤日耗持稳,供应回升,下游谨慎采购,焦钢企业焦煤库存低位持稳。(2)供给:煤矿权重开工率100.9%(+1.1%),110家洗煤厂精煤日均产量61.4万吨(+0.3)。两会后,国内煤矿生产强度提升,原煤产量增量明显,洗煤厂开工亦有小幅改善。进口端,蒙煤通关量高位震荡,海运煤价差倒挂。(3)库存:总库存2662.6万吨(+15.4),煤矿精煤库存169.8万吨(+7.4),110家洗煤厂精煤库存139.4(-11.2),全样本焦化厂库存966.4万吨(-27.6),钢厂库存826.7万吨(+9.4),主要港口进口焦煤库存164.3万吨(+20.0)。焦煤供应环比改善,焦炭提降预期下,焦煤现货价格表现趋弱,下游谨慎采购,焦钢企业焦煤库存低位持稳,焦煤总库存小幅累积。 (4)基差期差:现货跟跌,基差小幅收窄,05-09月差延续震荡。 (5)总结:需求端,焦炭提降预期再起,焦化利润偏低,生产积极性一般,谨慎采购焦煤。供应端,产地煤矿生产强度提高,产量增速较快;进口端,蒙煤进口延续高位,海运煤价格小幅回调,但进口价差维持倒挂,对05合约现实基本面影响有限。总体来看,焦煤供应环比回升,下游采购积极性较弱,总库存逐步累积,加之钢材需求预期松动,市场对焦煤的宽松预期加剧,使焦煤盘面估值承压。操作建议:区间操作与反弹做空相结合风险因素:进口增量超预期,终端需求不及预期(下行风险);煤矿安检限产,终端需求超预期(上行风险)。 震荡 6、废钢:终端需求偏弱,警惕钢厂减产 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求:255家钢厂废钢日耗量58.4(+1.0)万吨,其中样本长流程日耗26.9万吨(+0.9),短流程日耗20.4万吨(+0.1),全流程日耗10.4万吨(+0)。终端需求转弱,钢厂利润回落,电炉日耗增速放缓。高炉继续复产,废钢日耗快速回升。 2、供给:255家钢厂废钢日均到货量55.6(-6.0)万吨,样本长流程钢厂26.5(-1.7),短流程钢厂18.8(-2.5);全流程钢厂9.5(-2.0)万吨。废钢到货维持高位:1、终端经济复苏,社会产废逐渐增加;2、基地库存高位,具备增加出货条件;3、钢厂复产过程中日耗增加,钢厂收废意愿回升。 3、库存:255家钢厂废钢库存638.2(+26.4)万吨,样本长流程库存298.6万吨(+21.9),短流程库存209.2万吨(+3.2),全流程库存119.5万吨(+0.2)。废钢到货维持高位,厂库小幅累积。钢厂维持库存可用天数在正常水平。4、价差:废钢价格普遍下跌,华东2741(-60)元。华东废钢-铁水价差47(-43)元/吨,华北废钢-铁水价差-15(-32)元/吨。废钢跟随钢价下跌。长流程钢厂博弈焦炭提涨,铁水成本持稳,废钢-铁水价差震荡偏弱。6、总结:本周废钢到货稍有减量,但难改供给增加趋势。钢材利润压缩至低位,钢厂复产空间有限,钢厂库存连续回升,库存可用天数边际增加,警惕终端需求回落,拖累钢厂减产风险。风险因素:终端需求超预期释放、钢厂复产加快(上行风险);钢厂减产增加,终端需求萎靡(下行风险) 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 (1)需求:本周五大品种产量959.9万吨(+0.7),产量环比小幅增加。下游钢材终端需求走弱,制约钢厂产量回升空间。(2)供给:121家独立硅锰企业周度日均产量3.31万吨(+0.13),开工率68.7%(+2