黑色建材（黑色）策略周报：需求仍有韧性，板块区间运行

需求仍有韧性，板块区间运行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230416 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%-2%-1%-1%0% 1%1%2% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色下跌，盘面利润走扩；海外风险短期释放，市场情绪有所好转。钢材需求环比回落，但幅度较为有限，短期或维持震荡。 受天气、以及终端资金紧张影响，螺纹表需维持弱势，产量小幅增加，总库存去库速度明显放缓。当前市场对4月需求分歧较大，后续持续跟踪，短期期价震荡运行。需求方面，虽然房企资金紧张问题短期难解，但地产销售逐步改善，缓解资金压力和市场情绪，上半年施工强度有望触底回升；基建需求短期受资金偏紧影响增量有限，但仍将提供需求韧性；供给方面，铁水继续回升，但钢材品种间利润差异导致卷螺产量仍然偏低。宏观方面，海受美联储偏鸽表态，加息周期或将结束，海外风险资产价格偏强。后期持续关注银行业风险，以及经济韧性。 炉料延续回升：本期海外发运受天气影响回落，到港量有所回升；疏港量增加，港口保持去库状态。成材需求偏弱，钢厂利润下降，高炉复产或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素走软。发改委高度关注铁矿市场平稳运行，叠加海外风险较不稳定，预计短期矿价有所承压。 煤焦端，钢博弈持续，焦煤价格回落，焦炭成本支撑减弱，市场观望情绪浓厚，二轮提降落地；需求端，短期铁水产量维持高位，短期焦炭刚需支撑仍在。供应端，焦企维持一定利润，焦炭供应增加。焦煤现货成交趋弱，产地流拍率提升。需求端，焦炭产量增加，铁水产量维持高位，短期需求支撑仍在。供应端，煤矿生产平稳，洗煤厂开工改善，库存持续累积；进口端，蒙煤通关量高位增长，海内外焦煤价格下跌，进口价差即将打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水进一步上限空间有限，供需结构边际转弱，焦煤库存累积，双焦估值承压。 整体而言，上周钢材需求回落，焦煤下跌拖累黑色产业链成本，黑色板块承压下跌。后期基建需求仍然偏强，关注地产销售好转是否能带动房建需求回升。成本端，焦煤产量两会后恢复，铁矿发运季节性回升。虽然炉料刚需尚可，但钢厂维持低原料库存运转模式，导致成本驱动减弱。海外风险短期释放，市场风险偏好回升。“银四”钢材需求维持韧性，炉料自身矛盾有限跟随钢材价格波动。故预计短期价格仍然震荡运行，区间操作为主。后期重点关注钢材需求变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费311万吨（-），同比持平。全国建材成交16.7万吨，同比持平%。2、供给：螺纹产量301.6吨（+0.4），其中长流程产量262.8万吨（+2.6）；短流程产量38.8万吨（-2.2）。3、库存：总库存1068万吨（-9）；社会库存799万吨（-15)，钢厂库存268万吨（+6）。 4、基差：华东三线螺纹仓单价4000元/吨（-100）；10合约华东三线螺纹基差55元/吨（-12）。5、利润：螺纹即时成本4009元/吨（-35），螺纹即时利润1元/吨（-45），螺纹盘面利润511元/吨（+69）。6、总结：螺纹需求维持弱势，产量小幅增加，库存维持缓慢去化。需求方面，地产销售持续好转，但房企资金状况仍然紧张，新开工、及施工强度较弱。基建仍然维持高增速，托底现实需求。供给方面，长短流程钢厂有所回落，预计产量相对稳定。市场对4月旺季需求分歧较大，短期期价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：板材表需仍处高位，叠加冷热价差和卷螺价差走阔，指引制造业需求缓慢复苏；海外制造业PMI连续回落，出口趋于下行。2、供给：热卷产量323万吨（-1.3)。钢厂检修结束，产量维持高位。3、库存：总库存328万吨（+3），社库240万吨（+2），厂库88万吨（+1）。4、基差：10合约热卷基差214元/吨（+36）；05-10价差124元/吨（+39）。5、利润：热卷即时成本3692元/吨（-40），热卷即时利润-11元/吨（+26），热卷盘面利润423元/吨（+30）。6、总结：板材表需仍处高位，叠加冷热价差和卷螺价差走阔，暗示制造业需求缓慢复苏，但海外制造业PMI连续回落钢厂出口接单有所转弱。热卷现货利润走缩，盘面利润走阔，产量高位维持，库存转为累积。关注现实需求，钢价震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 3、铁矿：需求延续弱势，矿价承压运行 品种 周观点 中线展望 铁矿 （1）供给：全球发运总量大幅回落，澳洲受港口检修、强飓风及热带气流影响，后续发运或有所减少。非主流地区发运再次冲量，主要来自加拿大及南非地区；国产矿产量继续回升。（2）需求：铁水产量继续回升，钢厂盈利率连续两周下降，高炉复产进程或有所放缓。钢厂原料库存低位，仍维持按刚需补库。 （3）库存：疏港量小幅回落；港口继续去库。（4）基差：09基差贴水走扩；9-1价差继续走扩。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润下降。 （6）总结：本期成材需求延续弱势，由于钢厂利润下降，高炉复产进程或有所放缓，前期支撑矿价的主要因素趋于走软。但临近五一假期，钢厂将小幅补库，补库预期或支撑盘面有所反弹。宏观层面，国内端定调经济稳增长、3月社融数据超预期、核心CPI环比回暖，海外通胀压力减缓；但发改委高度关注铁矿价格，叠加市场对于粗钢平控的预期，预计短期矿价依旧偏弱运行。操作建议：逢高做空与区间操作相结合风险因素：终端需求超预期，钢厂加快补库（上行风险）；发改委加强价格监管，压减粗钢产量（下行风险）。 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量246.7万吨（+1.6），247家钢厂焦炭库存可用天数11.7天（-0.5）。铁水产量延续小幅回升，焦炭日耗环比持续改善，提降背景下钢厂谨慎采购焦炭，厂内焦炭库存天数小幅下降。市场信心不足，贸易需求偏弱，市场观望情绪浓厚。 （2）供给：全样本焦化厂产能利用率76.2%（+1.8%），焦化厂日均产量70.0万吨（+2.5），247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨 （-0.6）。焦炭价格伴随原料煤价格回调，焦化利润小幅修复，焦炭供应小幅增加。（3）库存：焦炭总库存930.2万吨（-8.1），全样本焦化厂库存113.4万吨（-1.1），主要港口库存177.5万吨（+4.2），247家钢厂库存639.3万吨（-11.2），可用天数11.7（-0.5）。焦炭提降背景下，钢厂谨慎采购，库存延续下降；港口成交偏弱，库存小幅增加；焦企开工率回升，厂内库存持稳；焦炭总库存环比小幅下降，供需相对平衡。（4）利润：Mysteel吨焦利润52元/吨（+20）。焦炭二轮提降落地，市场仍有看跌情绪，近期国内焦煤产量逐渐恢复,现货价格趋弱，焦炭成本下移。 （5）基差期差：期现价格下跌，港口准一基差193.6元/吨（+32），5-9期差震荡走扩。 （6）总结：需求端，短期铁水产量维持高位，短期焦炭刚需支撑仍在，商品房销售高频数据明显回落，动摇市场信心。供应端，现货价格跟随焦煤成本下移，焦企维持一定利润，焦炭供应增加，总体库存小幅下降。总体来看，焦炭现实供需矛盾较小，近日终端需求信心转弱，市场仍有看跌情绪，预计短期呈承压震荡走势，后市关注终端需求复苏的持续性及原料成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：焦煤成本大幅回落，终端需求不及预期（下行风险）；终端需求超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量70.0万吨（+2.5），247家钢厂日均焦炭产量47.0万吨（-0.6），焦钢企业焦煤库存可用天数10.7天（-0.3）。焦煤日耗环比小幅提升，焦炭产量小幅增加，下游谨慎采购，焦钢企业焦煤库存去化。（2）供给：煤矿权重开工率101.6%（-0.8%），110家洗煤厂精煤日均产量63.5万吨（+0.1）。煤矿开工率和产量小幅下降，洗煤厂产量持稳。（3）库存：总库存2818.0万吨（+80.1），煤矿精煤库存230.9万吨（+22.3），110家洗煤厂精煤库存172.6（+11.2），全样本焦化厂库存895.0万吨（+1.3），钢厂库存801.0万吨（-18.8），主要港口进口焦煤库存179.8万吨（+11.9）。市场偏弱运行，观望情绪浓厚，下游谨慎采购，钢厂库存小幅去化，焦化厂库存持稳，港口库存小幅增加，焦煤库存在上游累积，总库存回升。 （4）基差期差：期价承压回调，现货价格下跌，基差收窄，5-9月差扩大。（5）总结：需求端，焦炭产量增加，铁水产量维持高位，短期需求支撑仍在，焦煤市场情绪较弱，下游谨慎采购。供应端，煤 矿生产平稳，洗煤厂开工改善，库存持续累积；进口端，蒙煤通关量高位增长，海内外焦煤价格下跌，进口价差即将打开。总体来看，后续焦煤供给增量预期强化，铁水进一步上限空间有限，供需结构边际转弱，焦煤库存累积，盘面估值承压，远月合约供需宽松压力加大。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：进口增量超预期，终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产，终端需求超预期（上行风险）。 震荡 6、废钢：钢厂利润压缩，日耗开始回落 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量56.7（-1.9）万吨。短流程：利润低位需求转弱，电炉日耗继续回落。长流程：终端需求转弱，钢厂利润压缩，废钢作为高成本铁元素，日耗开始回落。日耗总量开始转弱。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量54.1（-1.1）万吨。终端经济活动偏弱，废钢产出不及预期。本周钢材现货跌价基地继续出货，钢厂到货维持。3、库存：255家钢厂废钢库存602.4（-5.5）万吨。废钢供需双减，厂库小幅去化。255家钢厂废钢库存可用天数10.6（+0.3）天，库存可用天数环比微增。4、价差：废钢价格小幅下跌，华东2701（-40）元。华东废钢-铁水价差22（-12）元/吨，华北废钢-铁水价差61（+32）元/吨。废钢跟随钢价下跌。长流程钢厂焦炭提降落地，铁矿下跌，铁水成本微跌，废钢-铁水价差小幅震荡5、总结：钢材利润压缩至低位，钢厂继续复产空间有限，废钢到货和日耗均有减量，钢厂库存小幅减少，但总体波动不大，库存可用天数环比微增。警惕终端需求不及预期，拖累钢厂减产风险。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险） 震荡偏弱 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种产量983.2万吨（+1.8），产量环比小幅增加。下游钢材终端需求较弱，部分钢厂开启减产，炼钢需求或将走低。（2）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量30,040吨（-1,440），开工率57.7%（-4.9%）。现实压力较大，硅锰工厂逐步开启检修，产量降幅可观，日均产量同期来看仍偏高。（3）成本：天津港澳块Mn45.0%报价44.0元/吨度（-0.5），南非半碳酸块Mn36.5%报价33.0元/吨度（-0.3）。锰矿库存高位，受下游工厂检修及压价的影响，港口锰矿价格支撑偏弱，澳块及加蓬块存在低价走