非银金融周报：市场活跃度显著抬升叠加一季报向好，推荐非银

行业报告 行业周报 │ 非银金融周报（2023.4.3-2023.4.8） 市场活跃度显著抬升叠加一季报向好，推荐非银 投资要点：近期市场活跃度明显提升，利好券商，保险一季报业绩有望超预期，个股推荐中国平安、东方财富，建议关注中国人寿、东方证券。 上周行业动态 市场表现：上周（4.3~4.7）上证指数上涨1.67%，银行板块整体上涨0.55%，非银金融板块整体上涨3.47%，其中保险行业上涨0.59%，证券行业上涨5.00%，多元金融行业上涨2.01%。上周日均股基成交额13382.82亿，较前周上涨19.51%；上周日均两融余额16221.62亿，较前周上涨0.71%。 行业要闻：1）国常会：研究推动外贸稳规模优结构的政策措施，要想方设法稳住对发达经济体出口；2）沪深交易所：主板注册制首批企业将于4月10日上市。 下周投资观点 保险板块：一季报有望超预期，二季度资负两端环境有望持续改善。一季度经营结束，4月将步入一季报催化期，预计保险板块一季报不论是负债端还是利润端都将超出市场预期，从而对股价形成积极催化。回顾一季度，从起初对负债端的低预期到随着政策调整推动了保险行业销售的显著改善，背后的主要推动力来自于需求端和供给端的共振，展望二季度，随着政策的催化负债端有望延续超预期表现（叠加去年2季度的低基数），助推行业持续复苏。从资产端来看，后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，3月PMI显示我国经济仍在持续修复，PMI连续三个月位于扩张区间，预计后续一季度的经济数据有望提振市场信心，同时近期十年期国债收益率回落也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。从估值角度来看，板块估值依旧处于历史底部位置。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注中国人寿、中国财险。 券商板块：市场活跃度显著提升，建议积极布局券商板块。上周证券板块 股价表现积极，主要是受市场成交显著活跃所致，上周四个交易日A股成交额均超过1万亿，市场活跃度显著提升，上周日均股市成交金额高达12066亿元，环比前一周提升20%。步入二季度，经历过了3月份市场对国内经济和政策预期的低点之后，随着4月份披露的一季度经济数据有望提振市场信心，从而修复市场情绪，市场成交活跃度有望持续提升，直接利好券商板块业绩表现。从市场流动性来看，此前央行超预期降准意在呵护我国经济企稳恢复，预计后续在流动性方面还将保持宽松；政策层面，沪深交易所上周发布公告，明确主板注册制首批企业将于4月10日上市，意味着主板注册制步入新阶段；业绩方面，预计23Q1券商板块业绩有望在低基数下实现高速增长。估值方面，券商指数当前PB仅为1.40倍，处于6.39%分位数的历史低位，这一估值水平并未反应板块后续基本面、政策的同步改善，建议积极配置券商板块。个股方面推荐财富管理赛道的领跑券商东方财富，建议关注各项业务全面发展的龙头券商中信证券和业绩弹性更大的东方证券。 风险提示 政策支持不及预期，二级市场大幅波动，市场竞争加剧。 1 证券研究报告 2023年04月08日 投资建议：强于大市(维持评级) 上次建议：强于大市 相对大盘走势 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001邮箱：liuyuch@glsc.com.cn 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590522100003邮箱：zenggr@glsc.com.cn 相关报告 1、《市场活跃度提升，一季报向好有望对股价构成催化》2023.4.2 2、《政策意在呵护行业健康发展，板块一季度向好》2023.3.25 3、《社融超预期利好保险，机构改革体现资本市场重要性》2023.3.12 请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1.上周行业动态3 1.1.市场表现3 1.2.行业要闻3 1.3.重点公司动态4 2.投资建议4 3.风险提示5 图表目录 图表1：周日均股基成交额及环比3 图表2：周日均两融规模及占比3 1.上周行业动态 1.1.市场表现 截至2023年4月7日，上周（4.3~4.7）上证指数上涨1.67%，银行板块整体上涨0.55%，非银金融板块整体上涨3.47%，其中保险行业上涨0.59%，证券行业上涨5.00%，多元金融行业上涨2.01%。 上周日均股基成交额13382.82亿，较前周上涨19.51%；上周日均两融余额16221.62亿，较前周上涨0.71%。 图表1：周日均股基成交额及环比图表2：周日均两融规模及占比 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 周日均股基成交额（亿元）环比（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2021-11-12 2021-12-03 2021-12-24 2022-01-14 2022-02-11 2022-03-04 2022-03-25 2022-04-15 2022-05-06 2022-05-27 2022-06-17 2022-07-08 2022-07-29 2022-08-19 2022-09-09 2022-09-30 2022-10-28 2022-11-18 2022-12-09 2022-12-30 2023-01-20 2023-02-17 2023-03-10 2023-03-31 -30% 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 周日均两融规模（亿元）两融交易额占A股成交额(右轴） 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2021-11-12 2021-11-26 2021-12-10 2021-12-24 2022-01-07 2022-01-21 2022-02-11 2022-02-25 2022-03-11 2022-03-25 2022-04-08 2022-04-22 2022-05-06 2022-05-20 2022-06-03 2022-06-17 2022-07-01 2022-07-15 2022-07-29 2022-08-12 2022-08-26 2022-09-09 2022-09-23 2022-10-14 2022-10-28 2022-11-11 2022-11-25 2022-12-09 2022-12-23 2023-01-06 2023-01-20 2023-02-10 2023-02-24 2023-03-10 2023-03-24 2023-04-07 0% 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 1.2.行业要闻 1）国常会：部署稳外贸、多渠道就业等政策措施 国务院总理李强4月7日主持召开国务院常务会议，部署稳外贸、多渠道就业等政策措施。会议指出，要针对不同领域实际问题，不断充实、调整和完善有关政策，实施好稳外贸政策组合拳，帮助企业稳订单拓市场。要想方设法稳住对发达经济体出口，引导企业深入开拓发展中国家市场和东盟等区域市场。要发挥好外贸大省稳外贸主力军作用，鼓励各地因地制宜出台配套支持政策，增强政策协同效应。会议强调，要在深入调查研究基础上，扎实做好经济运行监测、形势分析和对策研究，适时出台务实管用的政策措施，进一步稳定市场预期提振发展信心，巩固拓展向好势头，推动经济运行持续整体好转。 2）银保监会：召开政策通气会，解读三个监管数据标准化规范 2023年4月3日，银保监会召开政策通气会，解读近期发布的金融资产管理公司、保险集团（控股）公司和保险资产管理公司等三个监管数据标准化规范，要求非银机构开展数据治理工作，做到认好数、管好数、用好数、报好数。 3）中国期货业协会：发布3月期货市场数据 2023年4月3日，中国期货业协会发布3月期货市场数据。3月份我国期货市 场交易规模稳步提升。3月份全国期货市场成交量为7.24亿手，成交额为49.9万亿元，环比分别增长33.94%和21.84%。 4）央行：发布第一季度企业家问卷调查报告 2023年4月3日，央行发布第一季度企业家问卷调查报告，企业家宏观经济热度指数为33.8%，比上季上升10.3PCT，比上年同期下降1.9PCT；产品销售价格感受指数为47.8%，比上季上升0.6PCT，比上年同期下降5.8PCT；出口订单指数为39.5%，比上季上升0.5PCT，比上年同期下降1.5PCT；资金周转指数为59.9%，比上季上升3.3PCT，与上年同期基本持平；经营景气指数为49.2%，比上季上升2.6PCT，比上年同期下降4.1PCT。 5）央行：发布第一季度城镇储户问卷调查报告 2023年4月3日，央行发布第一季度城镇储户问卷调查报告，本季收入感受指数为50.7%，比上季上升6.9PCT；本季就业感受指数为39.9%，比上季上升6.8PCT；对下季度，物价预期指数为58.6%，比上季下降4.2PCT。倾向于“更多消费”的居民占23.2%，比上季增加0.5PCT；倾向于"更多储蓄"的居民占58.0%，比上季减少3.8PCT；倾向于“更多投资”的居民占18.8%，比上季增加3.3PCT。 6）沪深交易所：主板注册制首批企业将于4月10日上市 4月4日沪深交易所发布的《关于沪深交易所主板注册制首批企业上市安排的答 记者问》，沪深交易所主板注册制首批10家企业已完成发行，具备上市条件。交易所称，目前主板注册制首批企业上市交易的各项准备工作已基本就绪，上市时机已经成熟，将于4月10日（下周一）举行首批企业上市仪式。 1.3.重点公司动态 浙商证券：截至2023年3月31日，公司通过集中竞价交易方式已累计回购股 份4,77万股，占公司总股本的比例为0.1230%，购买的最高价为人民币10.49元/ 股，最低价为人民币10.32元/股，已支付的总金额为人民币49,67.58万元。 2.投资建议 保险板块：一季报有望超预期，二季度资负两端环境有望持续改善。一季度经营结束，4月将步入一季报催化期，预计保险板块一季报不论是负债端还是利润端都将超出市场预期，从而对股价造成积极催化。回顾一季度，从起初对负债端的低预期到随着政策调整推动了保险行业销售的显著改善，背后的主要推动力来自于需求端和供给端的共振，一方面经历过过去几年的不确定性之后居民更加追求确定性的安全和收益，叠加2022年的股债双杀局面使得竞品收益率受到冲击，有效降低了以增额终身 寿险为代表的储蓄险种的销售难度，另一方面，随着各公司积极培训并重视储蓄险种的销售之后，代理人对此类产品的销售技能得到了显著提升，从而明显推动了产品的销售。展望二季度，随着政策的催化负债端有望延续超预期表现（叠加去年2季度的低基数），助推行业持续复苏。从资产端来看，当前市场对经济复苏的预期虽仍存在分歧，但后续随着政策的逐步推出和经济数据的进一步好转，有望不断提振市场预期，3月PMI显示我国经济仍在持续修复，PMI连续三个月位于扩张区间，预计后续一季度的经济数据有望提振市场信心，同时近期十年期国债收益率回落也对板块估值造成压制，后续看到进一步的经济复苏信号后利率水平有望重新迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升。从估值角度来看，板块估值依旧处于历史底部位置。个股方面推荐龙头个股中国平安，同时建议关注中国人寿、中国财险。 券商板块：市场活跃度显著提升，建议积极布局券商板块。上周证券板块股价表现积极，主要是受市场成交显著活跃所致，上周四个交易日A股成交额均超过1万亿，市场活跃度显著提升，上周日均股市成交金额高达12066亿元，环比前一周提升20%。步入二季度，经历过了3月份市场对国内经济和政策预期的低点之后，随着4月份披露的一季度经济数据有望提振市场信心，从而修复市场情绪，市场成交活跃