电力设备及新能源：风机龙头大力布局风场开发，TOPCon趋势越趋明朗

行业周报 电力设备及新能源 2023年04月02日 风机龙头大力布局风场开发，TOPCon趋势越趋明朗 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn 张之尧一般证券从业资格编号 S1060122070042 zhangzhiyao757@pingan.com.cn 平安观点： 本周（2023.3.27-3.31）新能源细分板块行情回顾。本周风电指数 （866044.WI）下跌1.27%，跑输沪深300指数1.86个百分点。截至本周，风电板块PE_TTM估值约24.85倍。本周申万光伏设备指数 （801735.SI）上涨1.94%，其中，申万光伏电池组件指数上涨0.97%，申万光伏加工设备指数上涨3.18%，申万光伏辅材指数上涨0.72%，当前光伏板块市盈率约23.43倍。本周储能指数（884790.WI）上涨0.02%，当前储能板块整体市盈率为38.02倍。 本周重点话题 风电：头部风机企业已成为国内主流风电场开发企业。在双碳大背景下，风电、光伏大规模发展，对于拥有指标分配话语权的地方政府，明确希望 投资方能够在当地配套产业，通过风电、光伏资源换取本地制造产业以促进经济发展。国内风电运营商以央国企发电集团为主，一般不持有强的风电制造产业，风电制造企业能够较好的满足地方政府诉求，因此，风电制造企业在获取风资源方面的优势边际加强。近年，整机企业加大了风电运营业务的拓展力度，零碳产业园兴起，具备产业投资能力的非央企风机企业相对其他风机企业在获取风资源方面具备竞争优势。整体来看，头部风机企业已经成为国内主流的风电场开发和运营企业，风电场运营和转让将会给头部风机企业贡献持续增长的利润，在此背景下，国内风机行业竞争态势将发生深远变化，头部风机企业已经有条件推动风机行业逐步出清。 光伏：TOPCon扩产提速，N型产品价格坚挺。近期，晶科、晶澳、天合等N型产能扩产提速，2023年TOPCon迎来爆发式增长，到2023年底，TOPCon名义产能有望突破400GW。本周，一道新能与通威公布最新产 品价格，N型P型产品价格一涨一跌。受当前受供求关系影响，N型电池组件价格坚挺，N-P价差有所拉大。近期国电投100MW项目实证数据显示，TOPCon组件发电量增益可达5.2%，性价比优势凸显，TOPCon正逐渐成为光伏新老玩家的扩产首选。受效率、良率、产线调试等因素影响，光伏新进企业投产进度有不确定性，中短期TOPCon电池相对紧缺，N型电池企业或形成分化，领先企业有望获得超额收益。 储能：招标规模高增，降价趋势明显，利润端存在不确定性。3月国内新增储能项目招标6.53GW/13.35GWh，按功率计算环比增速达308%；其 中，央国企集采占据了3月招标规模的大部分，招标规模达4.27GW/7.93GWh。招标规模高增的同时，中标均价下降明显，3月开标的2.12GWh储能系统中标均价1.22元/Wh，较上月1.30元/Wh大幅下降。在集中采购模式推广、碳酸锂降价和赛道竞争加剧等因素的叠加下，储能系统降价趋势明显。储能电池、系统集成等环节需求上行的同时，相关企业利润端存在不确定性。具备技术和规模优势的头部电池企业，以及供应链受锂价波动影响较小的PCS企业仍值得看好。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 投资建议。风电板块：短期相对看好风机板块竞争格局的优化以及风机企业加速出海，建议关注明阳智能、三一重能、运达股份等。储能板块：建议关注储能各环节具备竞争实力的公司，包括电池及系统环节的宁德时代、鹏辉能源、派能科技等，PCS和集成环节的科华数据、阳光电源等，以及温控和消防环节。光伏板块：供给端价格企稳及终端需求放量可期，重点看好新型 电池细分赛道，建议关注N型电池组件及相关设备、材料企业，包括隆基股份、通威股份、捷佳伟创、迈为股份等。 风险提示。1）电力需求增速不及预期的风险。风电、光伏受宏观经济和用电需求的影响较大，如果电力需求增速不及预期，可能影响新能源的开发节奏。2）部分环节竞争加剧的风险。在双碳政策的背景下，越来越多的企业开始涉足风电、光伏制造领域，部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧。3）贸易保护现象加剧的风险。国内光伏制造、风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力，部分环节出口比例较高，如果全球贸易保护现象加剧，将对相关出口企业产生不利影响。4）技术进步和降本速度不及预期的风险。海上风电仍处于平价过渡期，如果后续降本速度不及预期，将对海上风电的发展前景产生负面影响；各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况，可能存在不及预期的风险。 正文目录 一、风电：头部风机企业已成为国内主流风电场开发企业6 1.1本周重点事件点评6 1.2本周市场行情回顾6 1.3行业动态跟踪8 二、光伏：TOPCon扩产提速，N型产品价格坚挺11 2.1本周重点事件点评11 2.2本周市场行情回顾12 2.3行业动态跟踪13 三、储能：招标规模环比高增308%，降价趋势明显16 3.1本周重点事件点评16 3.2本周市场行情回顾17 3.3行业动态跟踪19 四、投资建议23 五、风险提示24 图表目录 图表12022年国内风电场开发企业的份额情况6 图表2风电指数（866044.WI）走势7 图表3风电指数与沪深300指数走势比较7 图表4风电板块本周涨幅前五个股7 图表5风电板块本周跌幅前五个股7 图表6Wind风电板块市盈率（PE_TTM）7 图表7重点公司估值8 图表8中厚板价格走势（元/吨）8 图表9铸造生铁价格走势（元/吨）8 图表10国内历年风机招标规模9 图表11国内陆上风机平均投标价格走势（元/kW）9 图表122022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况9 图表13申万相关光伏指数趋势12 图表14申万相关光伏指数涨跌幅12 图表15本周光伏设备（申万）涨幅前五个股13 图表16本周光伏设备（申万）跌幅前五个股13 图表17光伏设备（申万）市盈率（PE_TTM）13 图表18重点公司估值13 图表19多晶硅价格走势14 图表20单晶硅片价格走势（元/片）14 图表21单晶PERC电池价格走势（元/W）14 图表22光伏组件价格走势（元/W）14 图表232023年3月国内储能招标项目类型分布17 图表242023年3月国内储能招标内容分布17 图表253月储能系统中标均价17 图表263月储能EPC中标均价17 图表27Wind储能指数(884790.WI)走势18 图表28Wind储能指数与沪深300走势比较18 图表29本周涨幅前五个股18 图表30本周跌幅前五个股18 图表31Wind储能板块市盈率（PE_TTM）18 图表32重点公司估值19 图表333月国内储能项目招标情况19 图表343月国内储能项目中标情况20 一、风电：头部风机企业已成为国内主流风电场开发企业 1.1本周重点事件点评 事件：1、根据中国风能协会的统计，2022年天润新能（金风子公司）、景泰新能源（远景子公司）、洁源投资（明阳子公司）新增风电装机规模分别为135、100、97万千瓦，位居国内新增装机规模排名的第9、11、12名。 点评：在双碳大背景下，风电、光伏大规模发展，对于拥有指标分配话语权的地方政府，明确希望投资方能够在当地配套产业，通过风电、光伏资源换取本地制造产业以促进经济发展。国内风电运营商以央国企发电集团为主，一般不持有强的风电 制造产业，风电制造企业能够较好的满足地方政府诉求，因此，风电制造企业在获取风资源方面的优势边际加强。近年，整机企业加大了陆上风电运营业务的拓展力度，零碳产业园兴起；对于海上风电，明阳在阳江和海南拿到海上风电场建设指标；具备产业投资能力的非央企风机企业相对其他风机企业在获取风资源方面具备竞争优势。本周，内蒙古2023年重点民间投资项目名单公布，风电共计超15GW，明阳智能等风机企业获得较多的指标；金风科技发布2022年年报，主要的利润来自于风电场运营及转让。整体来看，头部风机企业已经成为国内主流的风电场开发和运营企业，风电场运营和转让将会给头部风机企业贡献持续增长的利润，在此背景下，国内风机行业竞争态势将发生深远变化，头部风机企业已经有条件推动风机行业逐步出清。 图表12022年国内风电场开发企业的份额情况 资料来源：CWEA，平安证券研究所 1.9% 其他 37.5% 国电投 10.1% 华能集团 8.7%中广核 6.5% 京能 协和1.7% 1.7% 山东能源 1.8% 中国电建 2.6% 洁源投资（明阳）景泰新能源（远景）天润新能（金风）大唐集团 华润集团 3.6% 三峡集团 4.1% 国能投 6.0% 华电集团 2.0% 2.7% 3.4% 5.6% 事件：明阳智能为日本海上风电项目提供风机产品；乌兹别克斯坦能源部与我国企业签订1GW风电开发备忘录。 点评：近年风电产业快速的技术进步推升国内风电产业的全球竞争力，同时，国内优质的风电产业供给正在推升海外新兴市场的风电需求。近期，我们看到一些新兴市场加大了风电开发力度，而中国风电产业为其提供整体解决方案，导致的结果是 国内风机企业海外订单的大幅增长。截至2022年底，金风科技在手海外风机订单达到4.5GW，同比增长96%，远景能源2022年新增海外风机订单超过6GW，充分反映了这一趋势；本次乌兹别克斯坦能源部与我国企业签订1GW风电开发备忘录，三一重能有望提供风机产品。除了陆上风机的大规模出口，海上风机出口也有所起色，明阳智能继为意大利首个海上风电项目提供产品后，再次向发达国家提供风机产品，同时也是日本海上风电项目首次采用中国风机厂商生产的风电机组，为后续打开欧洲和日韩海上风电市场奠定基础。整体来看，我们认为国内风电产业出口的趋势是明朗的，但对欧美、日韩的出口面临的因素更为复杂，需进一步观察。 1.2本周市场行情回顾 本周（2023.3.27-3.31），风电指数（866044.WI）下跌1.27%，跑输沪深300指数1.86个百分点。截至本周，风电板块 PE_TTM估值约24.85倍。 图表2风电指数（866044.WI）走势图表3风电指数与沪深300指数走势比较 截至 2023-3-24 指数 周 月 年初至今 风电指数 3500 3000 2500 2000 1500 涨跌幅（%） 风电指数-1.27-6.51-5.52 1000 Mar-18Jun-18Sep-18Dec-18Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22 Mar-23 500 沪深300 0.59 -0.46 4.63 相较沪深300 （pct） 风电指数-1.86-6.05-10.15 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表4风电板块本周涨幅前五个股图表5风电板块本周跌幅前五个股 8.43% 7.72% 7.43% 7.11% 7.03% 9% 9% 8% 8% 7% 7% 6% 泰胜风能振江股份金雷股份海力风电天顺风能 0% 光威复材上纬新材新强联华电重工中天科技 -5.48% -6.43% -7.73% -9.42% -14.73% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% 资料来源：WIND，平安证券研究所资料来源：WIND，平安证券研究所 图表6Wind风电板块市盈率（PE_TTM） 市盈率TTM 40 35 30 25 20 15 2018年3月 2018年5月 2018年7月 2018年9月 2018年11月 2019年1月 2019