电力设备及新能源：国内风机企业在全球竞争中胜出的形势明朗

行业动态跟踪报告 国内风机企业在全球竞争中胜出的形势明朗 电力设备及新能源 2023年07月17日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 平安观点： 国内风电整机单机容量正在赶超欧洲。2022年，国内陆上风电新建项目 的平均单机容量为4.3MW，而同期欧洲新建陆上风电项目的平均单机容量为4.1MW，国内已经反超欧洲。我们梳理了2023年上半年维斯塔斯公开披露的陆上风机订单情况，平均的单机容量约4.1MW，海外市场在陆上风机新增订单方面的平均单机容量已经较明显的落后于国内。海上风机方面，目前欧美风机巨头在推的大兆瓦产品的单机容量约15MW，叶轮直径可达236米；国内金风科技GWH252-16MW产品已在福建平潭三峡海上风电场完成吊装，明阳智能、中国海装均已下线叶轮直径260米的海上风机叶片产品；可以预期，国内海上风机在单机容量和叶轮直径方面也将反超欧美。 国内与海外在风机销售价格方面的差距持续扩大。陆上风机方面，2021年以来，国内陆上风机平均投标价格明显走低，根据金风科技披露数据， 到2023年3月，国内陆上风机平均投标价格低至1607元/kW。海外方面，受通胀等因素影响，近年维斯塔斯和西门子歌美飒的陆上风机产品新增订单的价格整体呈现上升的趋势，其中2022年最为明显；2023年一季度，维斯塔斯和西门子歌美飒的陆上风机订单价格约0.89欧元/W（折 合人民币约7元/W）。海上风机的情况类似，西门子歌美飒2022年海上 风机新增订单对应的均价为1445欧元/kW（折合人民币约11.4元/W）， 2022年国内海上风机含塔筒的均价在4000元/kW以内。 海外风机巨头难以匹配国内风机大型化的节奏。国内风机大型化速度快于海外是多重因素影响的结果，包括供应链能力和运输条件约束，以及国内政策的助力和充分的市场竞争等；目前来看，这些因素并未发生明显的 边际变化。我们认为，未来国内风机企业产品大型化速度（或技术迭代速度）还将继续领先欧美风机巨头，推动单机容量优势的扩大和成本差距的扩大。随着国内风机产品性价比优势的扩大，国内风机企业将逐步抢占欧美风机巨头的市场份额，正如目前国内风机企业在中亚、东南亚、拉丁美洲、非洲、印度等新兴市场获得大量风机订单。 投资建议。整体来看，国内风机企业正在建立起越来越明显的技术优势， 未来在全球竞争中胜出的形势明朗。目前，国内陆上风机市场正处于激烈的价格战，不同企业应对价格战的能力不同，国内风机市场有望逐步出清。看好具备竞争优势的整机企业，建议重点关注明阳智能、运达股份、三一重能、金风科技。 风险提示。国内及海外风电需求不及预期；国内市场竞争进一步加剧以及风机企业盈利水平不及预期；海外贸易保护程度加剧。 行业报 告 行业动态跟踪报 告 证券研究报告 正文目录 一、国内风电整机单机容量正在赶超欧洲4 二、国内与海外在风机销售价格方面的差距持续扩大6 三、海外风机巨头难以匹配国内风机大型化的节奏8 四、小结与投资建议13 五、风险提示13 图表目录 图表1国内与欧洲陆风新增装机平均单机容量对比（MW）4 图表2近年国内陆上风机新增订单的平均单机容量（MW）4 图表3维斯塔斯2023上半年新增陆上风机订单情况4 图表4国内与欧洲海风新增装机平均单机容量对比（MW）5 图表5近年国内海上风机新增订单的平均单机容量（MW）5 图表6维斯塔斯和西门子歌美飒陆上风机订单价格走势（欧元/W）6 图表7国内陆上风机投标均价走势6 图表8西门子歌美飒近年海上风机订单情况6 图表92022年以来国内部分海上风电项目风机招标价格相关情况6 图表10欧美四大风机巨头近年的盈利情况8 图表11维斯塔斯两大主业的盈利情况差异明显8 图表16海外市场的风机份额情况11 图表172022年风电叶片、发电机、齿轮箱的产能分布12 图表18海外叶片龙头TPI近年盈利情况12 图表19国内叶片龙头中材风电叶片公司近年盈利情况12 图表20维斯塔斯2020-2021年风机销售的区域分布13 一、国内风电整机单机容量正在赶超欧洲 欧美风电产业发展早于我国，长期以来，欧洲风机产业具有较强的竞争力，国内风机企业早期基本都从欧洲引进风机设计相关技术。近年，国内风机产业呈现加速发展的态势，使得国内外风机产业的竞争态势有所变化。从单机容量看，过去欧洲陆上风电和海上风电的单机容量都明显高于国内，近年这一差距明显缩小，甚至国内风机单机容量已经赶超欧洲。 2022年，国内陆上风电新建项目的平均单机容量为4.3MW，而同期欧洲新建陆上风电项目的平均单机容量为4.1MW，国内已经反超欧洲。从新增订单的角度看，这一差距可能更明显，2022年国内新增陆上风机订单的平均单机容量达到5.5MW，2023年这一数据有望进一步扩大，金风科技、远景能源、运达股份、三一重能等国内头部陆上风机企业在2023年均推出了单机容量10MW及以上的陆上风机产品。我们梳理了2023年上半年维斯塔斯公开披露的陆上风机订单情况，平均的单机容量约4.1MW，海外市场在陆上风机新增订单方面的平均单机容量已经较明显的落后于国内。 图表1国内与欧洲陆风新增装机平均单机容量对比 （MW） 中国欧洲 图表2近年国内陆上风机新增订单的平均单机容量 （MW） 陆上风机 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 20152016201720182019202020212022 6 5.5 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 5.5 4.0 3.0 202020212022 资料来源：WINDEUROPE、CWEA，平安证券研究所资料来源：伍德麦肯兹，平安证券研究所 从叶轮直径的角度看，维斯塔斯2023年上半年新增陆上风机订单的叶轮直径的主要区间为136-163米，根据伍德麦肯兹的统计，2022年国内新增陆上风机订单的平均叶轮直径达到188米，已经明显高于维斯塔斯陆上风机订单的叶轮直径。目前，国内陆上风机单机容量和叶轮直径的迭代速度没有放缓的迹象，2023年4月，金风科技推出GWH221-8.X-10机型平台，叶轮直径达到221米，该机组有望于2024年一季度实现交付；2023年5月，明阳智能自主研发的MySE10.X-23X陆上风电机组正式下线，产品叶轮直径达到230米及以上。综合来看，国内陆上风机的单机容量将快速扩大与欧洲的差距。 图表3维斯塔斯2023上半年新增陆上风机订单情况 序号 时间 国家 规模（MW） 单机容量（MW） 数量（台） 叶轮直径（m） 1 2023.2.10 爱沙尼亚 68 4.5 15 150 2 2023.3.8 阿根廷 95 4.5 21 150 3 2023.3.8 美国 56 4.2 13 150 288 4.5 64 150 4 2023.3.14 南非 54 4.5 12 163 31 6.2 5 162 5 2023.3.17 德国 50 6.2 8 162 6 2023.3.17 芬兰 50 8 6.2 162 7 2023.3.30 巴西 1310 4.5 291 150 8 2023.3.30 阿根廷 162 4.5 36 150 9 2023.3.31 阿根廷 155 6.2 25 162 24.15 3.45 7 126 10 2023.3.31 德国 5.6 5.6 1 150 28 5.6 5 162 11 2023.3.31 西班牙 9049.5 4.54.5 2011 163150 12 2023.3.31 印度 130 3.6 36 155 1315 2023.3.312023.5.24 美国 阿根廷 21315672 22 4.5 977116 110110150 16 2023.5.25 土耳其 37 6.2 162 17 2023.6.8 芬兰 161 6.2 26 162 18 2023.6.9 苏格兰 221 4.5 49 136 19 2023.6.16 美国 139 2 68 110 20 2023.6.28 意大利 27 4.5 6 150 21 2023.6.30 希腊 45 4.5 10 136 22 2023.6.30 意大利 74 6.2 12 162 23 2023.6.30 西班牙 11713.520 4.54.54.5 26 35 136163136 24 2023.6.30 日本 55 4.2 13 117 25 2023.6.30 西班牙 8416 4.24.2 20 4 150150 26 2023.6.30 美国 59 4.2 14 150 资料来源：维斯塔斯，平安证券研究所 海上风机方面，目前欧美风机巨头在推的大兆瓦产品的单机容量约15MW，叶轮直径可达236米，维斯塔斯的V236-15MW样机已于2022年12月安装在位于丹麦的Østerild测试中心；整体看，欧美单机容量14-15MW、叶轮直径236米左右的大兆瓦海上新品有望于2024-2025年开始批量交付。国内方面，2023年6月，金风科技GWH252-16MW产品已在福建平潭三峡海上风电场完成吊装，该产品单机容量16MW，叶轮直径252米，是目前全球已吊装的最大海上风机；明阳智能、中国 海装均已下线叶轮直径260米的海上风机叶片产品；参考近期海南正在进行风机招标的项目投标情况，风机企业投标机型的 叶轮直径已经达到240米左右。可以预期，国内海上风机在单机容量和叶轮直径方面也将反超欧美。 图表4国内与欧洲海风新增装机平均单机容量对比 （MW） 中国欧洲 图表5近年国内海上风机新增订单的平均单机容量 （MW） 海上风机 9 10 89 78 7 66 55 4 4 3 32 20152016201720182019202020212022 9.3 8.1 6.0 202020212022 资料来源：WINDEUROPE、CWEA，平安证券研究所资料来源：伍德麦肯兹，平安证券研究所 二、国内与海外在风机销售价格方面的差距持续扩大 近年，国内和海外风机企业产品价格走势呈现明显差异。陆上风机方面，2021年以来，国内陆上风机平均投标价格明显走低，根据金风科技披露数据，到2023年3月，国内陆上风机平均投标价格低至1607元/kW。海外方面，受通胀等因素影 响，近年维斯塔斯和西门子歌美飒的陆上风机产品新增订单的价格整体呈现上升的趋势，其中2022年最为明显；2023年一季度，维斯塔斯和西门子歌美飒的陆上风机订单价格约0.89欧元/W（折合人民币约7元/W），维斯塔斯的风机销售合同以产品供应和安装（Supply-and-installation）模式为主，海外风机巨头的产品价格明显高于国内。 图表6维斯塔斯和西门子歌美飒陆上风机订单价格走 势（欧元/W） 图表7国内陆上风机投标均价走势 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 0.6 西门子-歌美飒维斯塔斯 陆上风机投标价格（元/kW) 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2021.1 2021.2 2021.3 2021.4 2021.5 2021.6 2021.7 2021.8 2021.9 2021.10 2021.11 2021.12 2022.1 2022.2 2022.3 2022.4 2022.5 2022.6 2022.7 2022.8 2022.9 2022.10 2022.11 2022.