透视中央预算内投资：安全，安全，还是安全

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年04月02日 【每周经济观察】2023年第13期 透视中央预算内投资：安全，安全，还是安全 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：高拓 电话：010-66500860 邮箱：gaotuo1@hcyjs.com执业编号：S0360521080001 相关研究报告 《【华创宏观】关注海南自贸港：十件大事落地情况回顾——每周经济观察第12期》 2023-03-26 《【华创宏观】韩国在重点支持哪些战略产业？ ——每周经济观察第11期》 2023-03-19 《【华创宏观】美国超额储蓄还能撑多久？——新版海外双周报第2期》 2023-03-16 《【华创宏观】数字经济全球行政机构比较——每周经济观察第10期》 2023-03-12 《【华创宏观】历次国务院机构改革怎么改？— —每周经济观察第9期》 2023-03-06 事项 3月28日，财政部公开2023年中央财政预算，显示中央基本建设支出（中央 预算内投资）预算数为6800亿元。其中，中央本级支出预算数为1470亿元， 对地方转移支付预算数为5330亿元。 主要观点 一、中央预算内投资�问�答 什么概念？由国家发改委负责管理和安排的中央财政性投资资金。 多大体量？今年安排6800亿，同比增加400亿，增速4年新高，占去年全国固投总量1%左右。 安排方式？直接投资、资本金注入、投资补助、贷款贴息等。 投向原则？支持关键领域补短板，发挥在外溢性强、社会效益高领域的引导和撬动作用。 主要投向？今年中央本级安排1470亿，包括交通、科技等19个项目：对地方 转移支付安排5330亿，包括粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全等 12个项目。 二、中央预算内投资的政策、宏观、投资意义：安全，安全，还是安全 （一）表述看政策方向：粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全 用向表述变化大：“三个安全”打头阵：新增粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全等表述。 项目表述变化大：新增多项安全项目与字眼。对地方转移支付12个大项中， 新增1个安全项目：“产业链供应链稳定安全”；2个项目新增安全字眼：能源 →能源安全，其他重大基础设施→公共安全等其他基础设施。 （二）增量看宏观意义：“三个安全”包揽前三，区域协调、重大战略降幅大由于今年新设的“其他项目”规模高达530亿，多数项目增量遭挤压下降，“三 个安全”是例外：产业链供应链稳定安全、粮食安全增量分别增长约40亿、 12亿；能源安全增量与去年基本持平。 区域协调、国家重大战略增量下降最多：分别下降约153亿、125亿。 （三）增速看投资意义：“三个安全”包揽前三，重大战略、交通偏低 产业链供应链稳定安全、粮食安全、能源安全增长最快：同比+11%、+10%、 +8%； 其他基建、重大战略、交通增速最低：同比-31%、-18%，-12%。 三、每周经济观察：详见正文。 风险提示：预算执行不及预期，其他项目细项未披露。 目录 一、中央预算内投资�问�答4 （一）什么概念？4 （二）多大体量？4 （三）安排方式？4 （四）投向原则？4 （🖂）主要投向？4 二、中央预算内投资的政策、宏观、投资意义：安全，安全，还是安全4 （一）表述看政策方向：粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全4 （二）增量看宏观意义：“三个安全”包揽前三，区域协调、重大战略降幅大6 （三）增速看投资意义：“三个安全”包揽前三，重大战略、交通偏低6 三、每周经济观察7 （一）华创宏观中国WEI指数：有所回落7 （二）生产：螺纹表消好于去年8 （三）需求：汽车消费小幅负增9 （四）物价：猪肉价格仍在磨底，国际油价持续反弹10 （🖂）贸易：韩国、越南3月出口继续大降11 （六）利率债：二季度首周专项债发行提速12 （七）资金：跨季引至资金利率抬升14 图表目录 图表1中央预算内投资增速创4年新高4 图表2地方用向表述变化大：“三个安全”打头阵5 图表3中央本级分项变化不大5 图表4地方项目表述变化大：新增多项安全项目与字眼6 图表5“三个安全”包揽增量前三，区域协调、重大战略降幅大6 图表6“三个安全”包揽增速前三，其他基建、重大战略、交通增速最低7 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率7 图表8华创宏观中国周度经济活动指数的驱动因素分解8 图表9螺纹表观消费：高于去年同期9 图表10螺纹产量：与去年基本持平9 图表11行业开工率表现分化9 图表12地铁客运：继续维持2019年以来最高值10 图表13地产：3月全月同比正增长10 图表14土地溢价率：仍在低位10 图表15汽车零售：近两周增速转正10 图表16猪肉价格仍在磨底11 图表17动力煤港口价继续小幅下降11 图表18国际油价持续反弹11 图表19螺纹钢现价和铁矿石价格上涨11 图表20BDI指数本周环比-5.7%12 图表21中国进口干散货运价指数本周环比-3.2%12 图表22CRB现货指数本周环比+0.66%12 图表23中国出口集装箱运价指数本周环比-1.9%12 图表2423Q1各地新增专项债发行情况13 图表252023年4月各地新增专项债发行计划更新13 图表264月3日当周国债无待发/净发-200亿13 图表274月3日当周证金债待发140亿/净发-1995亿14 图表28本周与下周公开市场操作到期一览14 图表29跨季期间资金利率抬升15 图表30债市本周利率下行15 一、中央预算内投资�问�答 （一）什么概念？ 国家发改委投资研究所主任吴亚平2020年接受上证报采访时表示，中央预算内投资，是指由国家发展改革委负责管理和安排的中央财政性投资资金。 （二）多大体量？ 今年安排6800亿，同比增加400亿，增速4年新高，占去年全国固投总量1%左右。 （三）安排方式？ 根据《政府投资条例》，包括直接投资、资本金注入、投资补助、贷款贴息等。 （四）投向原则？ 支持关键领域补短板，发挥在外溢性强、社会效益高领域的引导和撬动作用。 （🖂）主要投向？ 今年中央本级安排1470亿，由19个项目构成：一般公共服务、外交、国防、公共安全、教育、科技、文体传媒、社保就业、卫生健康、节能环保、农林水、交通、资源勘探信息等、商业服务业等、金融、自然资源海洋气象等、粮油物资储备、灾害防治及应急管理、 其他；对地方转移支付安排5330亿，由12个项目构成：粮食安全、能源安全、产业链 供应链稳定安全、重大战略、区域协调、生态文明建设、交通、水利、公共安全等其他基础设施、社会事业、城市燃气管道等老化更新改造和保障性安居工程、其他项目。 图表1中央预算内投资增速创4年新高 资料来源：Wind，华创证券 二、中央预算内投资的政策、宏观、投资意义：安全，安全，还是安全 （一）表述看政策方向：粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全 用向表述变化大：“三个安全”打头阵。2020年起，财政部开始对预算内投资分中央本级、对地方转移支付进行说明；2022年，表述与2021年基本不变；2023年，中央本级表述、分项均变化不大（图2~图3）；对地方转移支付新增粮食安全、能源安全、产业链供应链稳定安全等表述（图2）。 项目表述变化大：新增多项安全项目与字眼。对地方转移支付12个大项中，新增1个安 全项目：“产业链供应链稳定安全”；2个项目新增安全字眼：能源→能源安全，其他重大基础设施→公共安全等其他基础设施（图4）。 图表2地方用向表述变化大：“三个安全”打头阵 表述 2023 2022 2021 2020 2023年中央本级支出预算数为1470亿元，主要用于支持交通运 2022年中央本级支出预算数为1450亿元，主要用于支持交通运输、科 2021年中央本级支出预算数为700亿元，主要用于支持交通运输、科技创新、疫情防控、部门自身能力建设等中央本级重点投资领域和重大项目建设，并按规定落实到具体项目。 2020年中央本级支出预算数为930亿元，主要用于农村电网改造升级工程、中国工艺美术馆（暂定名）工程、高标准农田建设、和田至若羌铁路、川藏铁路拉萨至林芝段等项目。 中央 输、科技创新、部门 技创新、部门自身能力 本级 自身能力建设等中央 建设等中央本级重点投 本级重点投资领域和 资领域和重大项目建 重大项目建设。 设，并按规定落实到具体项目。 2023年对地方转移支付预算数为5330亿元，主要用于粮食安全、能源安全、产业 2022年对地方转移支付预算数为4950亿元，主要用于“一带一路”建 2021年对地方转移支付预算数为5400亿元，主要用于“一带一路”建设、京津冀协同发展、国家水网骨干工程、藏粮于地藏粮于技、以工代赈工程、乡村振兴、教育强国推进工程、积极应对人口老龄化工程和托育建设等。 2020年对地方转移支付预算数为5070亿元，主要用于雄安新区建设、推进海南全 对地方转移支付 链供应链稳定安全、重大战略、区域协调和生态文明建设、重大基础设施建设、社会事业建设、城市燃 设、京津冀协同发展、国家水网骨干工程、藏粮于地藏粮于技、以工代赈工程、乡村振兴、教育强国推进工程、积 面深化改革开放、京津风沙源治理工程、长江经济带绿色发展、重大水利工程、农业生产发展、教育 气管道等老化更新改 极应对人口老龄化工程 现代化推进工程、全 造和保障性安居工程 和托育建设等。 面健康保障工程、生 等领域项目建设。 态文件建设、森林资源培育等项目。 资料来源：财政部，华创证券，注：红色为当年新增表述 图表3中央本级分项变化不大 资料来源：财政部，华创证券 图表4地方项目表述变化大：新增多项安全项目与字眼 资料来源：财政部，华创证券 （二）增量看宏观意义：“三个安全”包揽前三，区域协调、重大战略降幅大 由于今年新设的“其他项目”规模高达530亿，多数项目增量遭挤压下降，“三个安全”是例外：产业链供应链稳定安全、粮食安全增量分别增长约40亿、12亿；能源安全增量与去年基本持平。 区域协调、国家重大战略增量下降最多：分别下降约153亿、125亿。图表5“三个安全”包揽增量前三，区域协调、重大战略降幅大 资料来源：财政部，华创证券 （三）增速看投资意义：“三个安全”包揽前三，重大战略、交通偏低 产业链供应链稳定安全、粮食安全、能源安全增长最快：同比+11%、+10%、+8%；其他基建、重大战略、交通增速最低：同比-31%、-18%，-12%。 图表6“三个安全”包揽增速前三，其他基建、重大战略、交通增速最低 资料来源：财政部，华创证券 三、每周经济观察 （一）华创宏观中国WEI指数：有所回落 截至2023年3月26日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.39，相对于3月19日回落了0.35。主要是因为乘用车销量、秦皇岛煤炭吞吐量以及商品房成交面积同比增速的回落幅度超过了电影票房以及石油沥青装置开工率同比增速的回升幅度。3月份以来，华创宏观周度经济活动指数围绕4%附近震荡。 中国周度经济活动指数(%) 中国周度经济活动指数:13周移动平均(%) 中国周度经济活动指数:4周移动平均(%) GDP同比增长率(%) 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率 25 20 15 10 5 0 -5 18-03 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 -10 资料来源：Wind，华创证券；注：粗钢产量数据没有及时更新，因此我们令该指标的当周同比增