白酒国庆渠道动销反馈专题：国庆白酒动销平稳，高端酒综合表现更优

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 白酒国庆渠道动销反馈专题：国庆白酒动销平稳，高端酒综合表现更优 增持（维持） 投资要点 白酒国庆交流反馈总结：（1）22Q3来看，区域回款正常，各白酒品牌批价中秋前后有下降，但在国庆前后基本保持平稳，河南区域反馈有所下降；从中秋前到国庆后，白酒动销受疫情反复和管理趋严影响，各地区库存呈现持平或增加，国庆消费回补不明显，渠道反馈宴席有回补的 主要是安徽、四川地区，其余地区宴席恢复有限，22Q3整体动销达不到同比持平。（2）酒企表现继续分化，高端酒国庆动销稳步增长，库存保持良性，次高端反馈不一，仅四川地区宴席回补，次高端小幅反弹，其余地区表现稍差，地产酒中徽酒动销反馈仍更好点。（3）居民消费能力减弱不多，但大部分渠道和终端今年更谨慎。展望Q4和春节，主要是去库存和打款压力，持续关注后续动销，若后续各场景有序恢复，动销有望进一步改善，高端酒表现仍相对更好，次高端压力更大一些。 分区域看：（1）华北:国庆动销符合预期，宴席场景未完全恢复。国庆宴席场景动销最大，聚餐场景同比下降但基本在预期之内，截止目前宴席恢复到去年70%-80%左右水平。（2）河南:国庆表现略低于预期，宴席场景有所承压。由于国庆期间受疫情管控影响，宴席用酒有所减少，白酒销售略低于预期；排除国庆，单Q3同比增长在10%以上。（3）山东：国庆动销同比持平，宴席场景波动不大。今年国庆及Q3动销同比去年变化不大，部分产品保持正增长，团购金额有所下降，潍坊地区宴席场景影响不大。（4）安徽：国庆宴席场景反馈较积极，消费升级趋势依旧。就地过节氛围浓，国庆宴席市场表现优于去年，用酒量虽减少档次有所 提升。国庆未呈现爆发式增长态势，整体销售表现略低于经销商乐观预期。（5）江苏：国庆表现同比持平，消费场景有所改善。国庆期间宴会端表现略好，年初至今宴席市场总量同比略有增加，其中婚宴增长不大， 商务宴请同比持平，存在降频不降级现象，赠礼因占比低受疫情影响较小。（6）四川：防控趋松宴席复苏，次高端白酒较为受益。国庆期间防控趋松，宴席场景复苏，消费场景优于去年同期。次高端年初至今销售 同比下滑约20%，国庆期间次高端同比+10%-15%，高端国庆期间同比 +5%-8%。（7）华南：茅台任务量稳定，价格变动不大，库存在半个月以内；�粮液任务量增长10%，三季度出货周期在20天左右。 分价格带看：（1）高端酒：茅台受疫情影响较小，目前多数区域批价保持稳定，库存多数区域在半个月左右，保持良性；�粮液批价波动不大，局部地区如江苏在中秋节后略有回落，四川、江苏等地区目前库存在1个月左右，河南、华南地区在20天左右；老窖华北地区动销好，低度 国窖增速亮眼，批价节后略有回落但波动不大，四川、江苏等区域库存在1-1.5个月。（2）次高端：汾酒在山东区域表现突出，河南、山东地区回款进度；超过80%，价盘稳定，河南地区库存保持良性在20天左 右；舍得年初至今在四川区域呈下滑态势，江苏市场周转略慢，华北地区批价稳中有升，目前低度340-350元，高度约370元。（3）地产酒： 洋河当前回款基本完成，目前渠道+终端库存在3个月左右，同比去年 高0.5-1个月，省内中秋国庆动销较好，全年20%以上增长确定性强；今世缘当前回款进度约95%，库存水平与洋河接近；古井基本完成回款，目前库存水平20%左右，同比基本持平；古16目前占合肥整体宴席比重约20%，占比提升明显，省外江苏地区表现优异；迎驾国庆期间省内销售增长明显，合肥有经销商反馈同比增长约30%，目前渠道利润在12%-15%，库存良性，洞9受益于宴席场景表现较好。 风险提示：疫情防控超预期、需求不及预期、食品安全问题 2022年10月09日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 10% 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 2021/10/112022/2/62022/6/42022/9/30 相关研究 《周观察：乳制品底部或已现，啤酒盈利可期》 2022-09-25 《周专题：白酒表现分化延续，名优酒韧性更充足》 2022-09-19 1/12 东吴证券研究所 内容目录 1.周专题：国庆部分地区宴席回补，高端酒整体销售稳定4 2.本周食品饮料行情回顾6 3.本周重要公告及新闻8 4.风险提示11 2/12 东吴证券研究所 图表目录 图1：飞天茅台22年批价走势6 图2：飞天茅台21年批价走势6 图3：茅台1935批价走势7 图4：�粮液及国窖1573批价走势7 图5：i茅台销售数据7 图6：白酒产量（万千升，当月值）8 图7：啤酒产量（万千升，当月值）8 3/12 东吴证券研究所 1.周专题：国庆部分地区宴席回补，高端酒整体销售稳定 本周我们与白酒各区域专家进行访谈，深度了解国庆期间各区域白酒销售表现。主要观点：1）22Q3来看，区域回款正常，各白酒品牌批价中秋前后有下降，但在 国庆前后基本保持平稳，河南区域反馈有所下降；从中秋前到国庆后，白酒动销受疫情反复和管理趋严影响，各地区库存呈现持平或增加，国庆消费回补不明显，渠道反馈宴席有回补的主要是安徽、四川地区，其余消费场景恢复有限，22Q3整体动销达不到同比持平。2）酒企表现继续分化，高端酒国庆动销稳步增长，库存保持良性，次高端反馈不一，仅四川地区宴席回补，次高端小幅反弹，其余地区表现稍差，地产酒中徽酒动销反馈仍更好点。3）居民消费能力减弱不多，但大部分渠道和终端今年更谨慎。展望Q4和春节，主要是去库存和打款压力，持续关注后续动销，若后续各场景有序恢复，动销有望进一步改善，高端酒表现仍相对更好，次高端压力更大一些。 分区域看：华北区域： 国庆动销符合预期，宴席场景未完全恢复。8月底及中秋白酒动销符合经销商预 期，分场景看，国庆期间宴席场景动销最大，聚餐场景同比下降但基本在预期之内，截止目前宴席恢复到去年70%-80%左右水平。赠礼场景受影响最小，同比去年下降10%-20%。 国窖动销表现优异，低度国窖增速亮眼。1）国窖年初至今销售额同比增长30%+，高度国窖动销同比持平，暗流批价约930元；低度量增约10%，终端进货价目前在670 元左右，天津库存目前在3个月左右（21年约1个月）。2）回款角度，目前天津地区回款约90%，华北地区80%+，对比去年同期下降10%-20%，发货进度与去年持平。3）目标角度，22年国窖华北地区全年增长目标为40%，截至目前华北地区完成全年任务80%+，2023年公司全国销售增速目标25%+。4）其他:华北区域动销最好的是国窖>�粮液>剑南春，主要品类批价均稳中有升。 河南区域： 国庆表现略低于预期，宴席场景有所承压。中秋销售表现正常，但由于国庆期间受疫情管控影响，宴席用酒有所减少，白酒销售略低于预期；排除国庆，单Q3同比增长在10%以上。 茅�汾表现强势，剑南春批价坚挺。1）茅台受疫情影响较小，国庆期间价格保持稳定，散瓶/整箱2750/3050元。2）�粮液全年销售目标已完成，目前库存水平在20天左右（21年同期15-20天左右）。普�目前批价在960-965元，下跌幅度较小。3）老窖截止九月底实际完成60%任务，目前价格900-905元，在河南市场基数较低。4）汾酒回款进度85%左右，库存水平约20天，青20、复兴版库存均保持良性。5）剑南春中秋国 4/12 东吴证券研究所 庆动销较优，受益于酒厂收货及宴席费用投入，目前批发价约420元保持坚挺。山东区域： 国庆动销同比持平，宴席场景波动不大。今年国庆/Q3动销同比去年变化不大，部 分产品保持正增长，消费场景方面，团购金额有所下降，潍坊这里宴席场景影响不大。 汾酒表现亮眼，酒鬼相对承压。从动销看汾酒＞国窖、酒鬼＞剑南春。分品牌看： 1）国窖1573八月份前回款完成，动销一般，库存10%左右，截至10月底年度任务未 完成，价格小幅波动，但零售价基本在980元以上，暗流价930左右。2）汾酒当前回款进度超过80%，库存低于10%，整体价盘比较稳定，中秋以后两场青花汾享会核销终端费用，玻汾终端上涨2-3元；献礼版玻汾控制节奏，以尝鲜消费者为主。3）酒鬼酒： 回款任务完成，动销速度同比放缓，内参库存30%左右，批价950元，折算费用后870- 880元。 安徽区域： 国庆宴席场景反馈较积极，消费升级趋势依旧。从消费场景看，就地过节氛围浓，国庆宴席市场表现优于去年，用酒量虽减少档次有所提升。国庆期间未呈现爆发式增长态势，整体销售表现略低于经销商乐观预期。 古井销售稳定，迎驾表现亮眼。1）古井9月份基本完成回款，中秋节到国庆库存有所消化，目前库存水平保持在20%左右，同比基本持平；古16目前占合肥整体宴席比重约20%，占比提升明显。2）迎驾国庆期间销售增长明显，合肥有经销商反馈同比 增长约30%，目前洞藏系列渠道利润在12%-15%之间，库存保持良性，洞9受益于宴席场景表现较好。 江苏区域： 国庆表现同比持平，消费场景有所改善。受疫情冲击较小，江苏销售同比去年保持正常水平，分场景看，国庆期间宴会端表现略好，年初至今宴席市场总量同比略有增加，其中婚宴增长不大，商务宴请同比持平，存在降频不降级现象，赠礼由于占比低受疫情影响较小。 高端酒动销正常、库存良性，省内次高端表现稳定。1）茅台中秋国庆价格保持稳定，库存约0.5个月。2）�粮液Q3动销同比持平，价格先涨后跌，目前市场价格在960 元左右，库存1个月以内。3）国窖国庆期间表现略逊于茅🖂，平均库存在1-1.5个月之间，2022年实现20%以上的既定增长目标确定性较高。4）洋河当前回款基本完成，目前渠道+终端库存在3个月左右，同比去年高0.5-1个月，中秋国庆动销较好。梦6+流通价格565元，全年实现20%以上增长目标确定性强，经销商有所承压。5）今世缘回款进度约95%，库存水平与洋河接近，开系列库存较高，全年任务目标完成概率高，招商存在一定压力。6）省外品牌竞争加剧，古井绝对库存约2个月，水井坊约1.5个 5/12 东吴证券研究所 月，剑南春古井动销相对更好。四川区域： 防控趋松宴席复苏，次高端白酒较为受益。中秋销售同比去年整体下滑，而国庆期 间防控趋松，宴席场景复苏，消费场景优于去年同期。次高端年初至今销售同比下滑约 20%，国庆期间次高端同比+10%-15%，反弹速度更快；高端次之，国庆期间同比+5%- 8%。 品牌分化，批价相对稳定。1）茅台10月份打款完成，库存在半个月以内，整箱批 价3050元，散瓶2750元。2）�粮液：全年发货完成85%-86%，近期厂家开始停货控 价，库存接近1个月，批价980元左右，环比中秋持平。3）国窖1573：目前完成全年 打款，发货节奏在86%-87%，库存1个月左右，批价保持920元左右，环比两星期前变化不大。4）青花郎完成全年打款，目前发货75%，库存1.5个月，同比下降10%；批价910-920元，环比持平。5）60版特曲完成全年打款，动销同比+15%；批价稳定在430- 440元，库存良性在1.5个月左右。6）剑南春完成9月打款计划，批价在405-410元水平，库存接近1个月，年初至今动销同比去年下降20%。7）水井和舍得：年初至今舍得下滑25%，水井坊下滑30%。 华南区域： 茅台任务量稳定。散瓶批价2750元，环比中秋前2800元变化不大。库存在半个月 以内，三季度周转10天左右，同比去年放缓3-4天，以礼赠、关系往来消费场景为主。 五粮液任务量增长10%；1）普五批价970-975元，环比中秋前下降5元左右，经典批价1750-1780元，与年初持平。2）普五到货75%，出货69.5%，库存不足10%，去年同期7%。五粮液