汽车和汽车零部件行业周报：燃油车阶段性降价进入尾声，关注头部主机厂定价策略

2023年4月2日 行业研究 燃油车阶段性降价进入尾声，关注头部主机厂定价策略 ——汽车和汽车零部件行业周报（20230327-20230331） 要点 本周汽车板块跑赢大盘1.6个百分点：本周A股中信汽车一级行业 （+2.2%）跑赢沪深300（+0.6%），31个中信一级行业中排名第5位。 燃油车降价显著提振销量：1）乘联会：3/20-3/26国内乘用车日均零售销量同比+18%/环比-35%至4.6万辆，日均批发销量同比+4%/环比-39%至5.7 万辆。2）交强险：3/20-3/26上险总量39.6万辆，燃油车相比2月第4周 +18.7%/相比3月第3周+31.6%至26.7万辆，新能源车相比2月第4周 +14.2%/相比3月第3周+13.4%至12.8万辆（新能源车渗透率32.4%）。我们认为，1）油价回落、以及终端限时折扣驱动燃油车销量短期提振。2）建议关注部分限时优惠/补贴到期后的终端客流、新增订单、以及销量边际改善情况。预计4-5月上海车展、以及新车上市或将驱动市场需求加速修复。 华为重申不造车理念，车企主导能力为关键：近期有部分关于华为系车型改款（改款M5即将亮相）、以及合作（与埃安合作AH8项目改为供应模式）等方面的调整，且3/31华为2022年年报发布会上徐直军重申华为不造车理念，并严禁将“华为”放在任何汽车品牌之前。我们认为，1）汽车BU仍处于亏损状态（车BU累计研发投入200亿元vs.2022年收入21亿元）。2）2022年华为净现金余额同比-26.9%至1763亿元，整车制造前期投入成本较高，华为造车意愿不强。华为仍应以ICT技术、芯片研发为主导保证企业稳定现金流以及技术壁垒。3）随着华为以直选模式的合作范围扩大，销量+盈利或为车企与华为长期合作的基础，而驱动华为系车型销量/盈利抬升的关键或为产品力、定价能力、以及车企自主营销能力/品牌主导能力。 不能低估价格战持续周期：汽车板块近期反弹符合我们判断，或与以下利好因素相关，a）新能源车渗透率持续突破30%+、b）上海车展预期催化。我们认为，1）本周部分燃油车限时优惠截止，且未有新能源汽车跟进降价，但仍不能低估价格战持续周期。2）板块中长期趋势或与头部主机厂的产销目标、以及定价策略相关。3）鉴于碳酸锂价格回落、产业链年降、以及规模效应部分对冲主机厂降价导致的业绩下修风险，预计整车盈利表现优于零部 件。4）看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。 投资建议：整车推荐比亚迪，建议关注理想汽车、赛力斯。零部件推荐福耀玻璃、建议关注嵘泰股份、爱柯迪、旭升股份。 风险提示：政策波动；产能/供应链不及预期；原材料价格上涨；行业需求不及预期；车型上市与爬坡不及预期；成本费用控制不及预期；市场风险。 重点公司盈利预测与估值表 股价EPS（元）PE（X） 证券代码公司名称（市场货币）22A23E24E22A23E24E投资评级 002594.SZ 比亚迪（A） 256.02 5.71 8.68 14.28 45 29 18 买入 1211.HK 比亚迪股份（H） 229.80 5.71 8.68 14.28 35 23 14 买入 600660.SH 福耀玻璃（A） 34.76 1.82 1.93 2.32 19 18 15 买入 3606.HK 福耀玻璃（H） 34.20 1.82 1.93 2.32 16 15 13 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-3-31；汇率按1HKD=0.8677CNY换算 汽车和汽车零部件买入（维持） 作者分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 31% 19% 7% -6% -18% 03/2206/2209/2212/22 汽车和汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 合资车企加入价格战，不改自主向上趋势— —汽车和汽车零部件行业周报（20230306-20230310）（2023-03-12） 新能源渗透率再破30%，扩大消费是行业主旋律——汽车和汽车零部件行业2023年 2月乘联会数据跟踪报告（2023-03-08） 两会指引行业发展方向，特斯拉投资者日内容低于预期——汽车和汽车零部件行业周报 （20230227-20230303）（2023-03-05） 目录 1、本周销量跟踪5 2、本周指数跟踪6 3、零部件板块跟踪9 4、行业动态12 4.1、公司公告12 4.1.1、乘用车公司公告12 4.1.2、汽车零部件公司公告12 4.1.3、新势力公告13 4.2、公司新闻13 4.2.1、乘用车公司新闻13 4.2.2、新势力公司新闻14 4.3、行业新闻15 5、行业上游原材料数据跟踪17 6、2023年车企定价策略&权益调整19 7、汽车消费补贴23 8、新车上市25 9、风险分析26 中庚基金 图目录 图1：3月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）5 图2：3月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆）5 图3：本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4：中信汽车子行业周涨跌7 图5：本周板块涨跌幅前五个股7 图6：汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7：2018/1/2-2023/3/31中信A股汽车指数PE（TTM）8 图8：2018/1/2-2023/3/31中信港股汽车指数PE（TTM）8 图9：2018/1/2-2023/3/31中信二级乘用车指数PE（TTM）8 图10：2018/1/2-2023/3/31中信二级零部件指数PE（TTM）8 图11：2019/1/4-2023/3/31中信汽车零部件指数PE（TTM）9 图12：2022年以来中信汽车零部件指数累计涨（跌）幅9 图13：2019/1/4-2023/3/31轻量化子板块PE9 图14：2022年以来轻量化子板块累计涨（跌）幅9 图15：2019/1/4-2023/3/31底盘控制子板块PE9 图16：2022年以来底盘控制子板块累计涨（跌）幅9 图17：2019/1/4-2023/3/31智能座舱子板块P10 图18：2022年以来智能座舱子板块累计涨（跌）幅10 图19：2019/1/4-2023/3/31传统内外饰子板块PE10 图20：2022年以来传统内外饰子板块累计涨（跌）幅10 图21：2019/1/4-2023/3/31热管理系统子板块PE10 图22：2022年以来热管理系统子板块累计涨（跌）幅10 图23：2019/1/4-2023/3/31传统动力系统子板块PE11 图24：2022年以来传统动力系统子板块累计涨（跌）幅11 图25：2019/1/4-2023/3/31三电系统子板块PE11 图26：2022年以来三电系统子板块累计涨（跌）幅11 图27：2019/1/4-2023/3/31汽车服务子板块PE11 图28：2022年以来汽车服务子板块累计涨（跌）幅11 图29：中信期货钢铁指数本周下降1.10%17 图30：沪铝指数本周上升1.24%17 图31：沪胶指数本周上升1.54%17 图32：中国塑料城价格指数下降0.46%17 图33：纽约原油价格本周上升6.41美元/桶，布伦特原油价格本周上升5.30美元/桶（单位：美元/桶）17 图34：NYMEX天然气本周下降0.01美元/百万英热单位（单位：美元/百万英热单位）17 图35：国产电池级碳酸锂99.5%价格（万元/吨）18 图36：国产氢氧化锂56.5%价格（万元/吨）18 表目录 表1：2023/2/27-2023/3/26主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆）5 表2：2023年新能源车型定价策略&权益调整19 表3：合资、自主车企近期燃油车降价情况20 表4：特斯拉2023年定价策略调整20 表5：汽车地方消费补贴23 表6：2023/03/24-2023/03/30新车上市25 1、本周销量跟踪 根据乘联会数据，3/20-3/26国内乘用车日均零售销量同比+18%/环比-35%至 4.6万辆，日均批发销量同比+4%/环比-39%至5.7万辆。 图1：3月以来乘用车日均零售销量及同比增速（单位：辆）图2：3月以来乘用车日均批发销量及同比增速（单位：辆） 资料来源：乘联会、光大证券研究所整理资料来源：乘联会、光大证券研究所整理 根据交强险数据3/20-3/26上险总量39.6万辆，燃油车相比2月第4周 +18.7%/相比3月第3周+31.6%至26.7万辆，新能源车相比2月第4周 +14.2%/相比3月第3周+13.4%至12.8万辆（新能源车渗透率32.4%）。3 月累计上险总量127.7万辆，其中主要车企市占率排名前五为上汽集团 （12.9%）>比亚迪汽车（11.5%）>广汽集团（10.3%）>长安汽车（5.7%）>吉利汽车（4.9%）。 表1：2023/2/27-2023/3/26主要乘用车品牌销量及市占率（单位：辆） 2/27-3/5 3/6-3/12 3/13-3/19 3/20-3/26 3月累计 3月累计市占率 上汽集团 49,853 40,844 39,665 48,978 165,096 12.9% 比亚迪汽车 38,930 37,147 38,411 43,486 146,851 11.5% 广汽集团 35,279 31,001 32,811 41,960 130,971 10.3% 长安汽车 17,094 14,590 17,692 27,671 72,163 5.7% 吉利汽车 17,584 15,959 15,200 18,792 62,511 4.9% 特斯拉中国 13,265 17,030 18,712 15,886 61,103 4.8% 长城汽车 10,194 9,793 8,924 11,929 37,927 3.0% 理想汽车 3,222 4,243 5,438 5,081 17,063 1.3% 江淮汽车 3,578 2,442 2,020 2,194 9,212 0.7% 小鹏汽车 1,422 1,636 1,297 1,565 5,514 0.4% 极氪汽车 1,814 1,043 913 1,213 4,465 0.3% 岚图汽车 259 260 251 459 1,155 0.1% 资料来源：交强险，光大证券研究所整理（注：2023/3月累计按照日均销量剔除2023/2/27-2/28） 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业（+2.2%）跑赢沪深300（+0.6%），在31个中信一级行业中排名5位。二级行业细分板块中，商用车+7.2%、摩托车及其他 +4.4%、乘用车+1.9%、汽车零部件+1.3%、汽车销售及服务+0.2%。 本周汽车板块涨幅前五分别为博俊科技（+22.2%）、致远新能（+21.7%）、飞龙股份（+15.7%）、岱美股份（+12.2%）、旭升集团（+12.2%）。本周汽车板块跌幅前五分别为万里扬（-5.7%）、赛力斯（-5.9%）、南方精工（-6.1%）、雷迪克（-6.2%）、越博动力（-11.4%）。 重点企业本周表现： 乘用车：赛力斯（-5.94%）、广汽集团（+0.72%）、上汽集团（+0.70%）、长安汽车（+1.27%）、吉利汽车（+0.80%）、长城汽车（+3.33%）、比亚迪 （+4.06%）、江淮汽车（-0.95%）。 汽车零部件：新泉股份（+10.72%）、福耀玻璃（+1.08%）、伯特利 （+0.99%）、拓普集团（+11.20%）、华域汽车（-0.30%）、华阳集团 （+0.72%）、银轮股份（+7.29%）、德赛西威（-0.