盈利修复营收承压，期待业绩改善拐点

报告摘要

公司表现与市场背景

• 2022年业绩：公司全年实现营收101.8亿元，较上年下滑3.5%；归母净利润5.3亿元，同比下降29%。
• 第四季度表现：四季度营收32.5亿元，同比减少7.3%；归母净利润0.25亿元，同比下滑69.8%。

市场与业务分析

• 市场需求疲软：2022年国内小家电市场整体需求疲弱，奥维云网数据显示，零售额同比下降6.7%，零售量下降12.7%。线上与线下市场分别下滑2.9%和16%，线下市场因疫情冲击受影响较大。
• 业务分类：食品加工机和营养煲分别下滑7.5%和3.3%，西式电器在空气炸锅增长的带动下同比增长5%。

毛利率与盈利能力

• 毛利率改善：2022年公司毛利率为29.1%，同比提升1.3个百分点；四季度毛利率为29.8%，同比增加6.3个百分点，主要得益于原材料成本下降及产品结构优化。
• 费用与净利率：销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化±0.7、±0.4、±0.4、-0.5个百分点，期间费用率总体上升1个百分点。全年净利率5.1%，同比降低1.6个百分点，四季度净利率降低1.1个百分点，主要因公允价值变动和非经常性损益影响。

产品创新与运营策略

• 产品创新：公司持续进行产品创新，主打太空科技产品系列，增强品牌影响力。
• 数字化运营：利用抖音、小红书等平台，整合2500余万粉丝资源，提升运营效率，服务私域及公域流量。
• 线下渠道：推进ShoppingMall太空科技样板间建设，覆盖不同圈层人群。

投资建议与风险提示

• 业绩预测：调整2023-2025年的归母净利润预测至7.4亿、8.7亿、10.4亿元。
• 估值与评级：参考DCF估值，调整目标价至20元，对应23年20.6倍PE，维持“推荐”评级。
• 风险因素：包括行业竞争加剧、原材料价格波动、终端需求不振等。

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