预计22至25年销量将有中个位数增长

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其利工業集團（1731 HK）研报摘要

公司概况与业绩

• 业务范围：其利工業集團主要生产及销售运动包、手提包及行李箱。
• 财务表现：FY22年收入同比增长48.6%至2.18亿美元，净利润增长165%至1,035万美元，符合预期的160%-165%的增长水平。北美和欧洲市场的强劲需求贡献了总收入的58%。

成本控制与盈利能力

• 成本控制：销售及分銷及行政开支占销售收入的比例从21财年的19.3%降至13.2%，显示严格的成本控制措施。
• 毛利率变化：尽管面临原材料和劳动成本上升的压力，但通过销售及分銷及行政开支的减少，净利润率从2.7%提升至4.7%。

财务健康与现金水平

• 财务状况：公司财务状况稳健，拥有净现金约4,400万美元。
• 派息能力：稳定的财务状况支持维持其派息比率。

销售预测与市场趋势

• 增长预测：预计22年至25年间，销量将实现中个位数增长。
• 市场趋势：疫情后，户外活动的增加预计将推动公司销量增长，尤其是来自户外和运动产品部分的收入，预计复合年增长率约为6%。

客户关系与增长策略

• 现有客户基础：公司与Nike、Adidas、UnderArmour等品牌建立了超过15年的稳定合作关系。
• 客户增长目标：管理层计划在23E至25E期间每年新增一个客户。

估值与股票表现

• 估值：合理价值为1.05港元，对应15倍23财年预期市盈率。
• 股价表现：相较于过去一年的表现，股价可能具有上行潜力，但需关注北美和欧洲市场潜在的经济衰退风险。

注意事项

• 风险因素：北美和欧洲市场的经济不确定性可能影响销售情况。
• 投资建议：在当前市盈率低于行业平均水平的情况下，投资者可考虑其长期增长潜力和稳健的财务状况，但需综合市场环境和公司具体经营情况做出决策。