钢材延续去库，需求可期

投资要点 行情回顾：本周沪深300指数收报4050.9，周涨幅0.6%。钢铁指数收报2373.1，周跌幅1.0%。本周钢铁各子板块，普钢-1.4%，特钢+0.0%。 普钢：本周普钢价格偏强运行。根据Mysteel调研，本周钢厂高炉开工率为83.87%，环比上升1.14pp；高炉产能利用率为90.56%，环比上升1.28pp。 据中钢协，3月中旬重点钢企粗钢日产225.31万吨，环比增长4.71%。原料端，钢材成本支撑走弱但仍在高位。钢材厂库持续下降，根据Mysteel统计，截至3月31日，钢厂螺纹钢总库存269.06万吨，环比-3.80%。短期来看，金三银四旺季需求高位运行，产量扩张的情况下厂库持续去化，但近期海外宏观面扰动加剧，若后续成材需求修复不及预期将导致负反馈提前出现，预计钢价将震荡偏强运行。主要标的：宝钢股份、华菱钢铁、首钢股份。 特钢：美联储议息会议的温和措辞强化了市场对加息尾声的预期，利率端对金属的压制减轻。镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造型升级加速，高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承等高端特钢应用领域。主要标的：图南股份、抚顺特钢、久立特材、甬金股份、中信特钢。 铁矿：本周铁矿价格上行。铁水产量环比增加，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为243.55万吨，环比上升3.53万吨。钢厂持续去库，对矿价形成较强支撑，据Mysteel统计，本周全国钢厂进口铁矿石库存总量为9128.87万吨，环比减少22.64万吨。据Wind数据，截至3月31日，全国45港铁矿石库存13461.24万吨，环比-1.05%。短期来看，铁水产量处于高位，钢厂持续去库，成材表需回升，但国内监管趋严，预计铁矿石价格上行空间有限。主要标的：海南矿业、宝地矿业。 煤焦：本周双焦价格回落。开工率回升，据Mysteel统计全国独立焦企样本，本周产能利用75.4%，环比+0.8%。需求端，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量环比上升3.53万吨。据Mysteel统计，本周钢厂焦炭库存653.86万吨，环比增加9.2万吨，持续累库。焦企盈利低位运行，据Mysteel数据，本周全国平均吨焦盈利55元/吨。短期来看，焦企盈利低位运行，供应稳定，钢厂持续累库，补库意愿不足，叠加焦煤价格持续回落，预计双焦市场偏弱震荡运行。主要标的：山西焦煤、山西焦化。 动力煤：本周动力煤价格偏弱运行。个别煤矿因停产检修影响，供应稳定小幅收紧，全国气温继续回暖，电厂日耗持续回落。北方港口持续累库，据Wind数据，截至3月27日，CCTD主流港口合计煤炭库存6270.7万吨，环比+0.55%。 短期来看，主产区供应小幅收紧，电厂需求回落，港口库存持续累库，预计动力煤价格偏弱运行。主要标的：兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、中国神华。 风险提示：宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。 1行业及个股表现 1.1行业表现 本周沪深300指数收报4050.9，周涨幅0.6%。钢铁指数收报2373.1，周跌幅1. 0%。 图1：钢铁指数&沪深300指数 本周市场板块涨幅前三名：休闲服务(+2.8%)、传媒(+2.4%)、农林牧渔(+2.4%)；涨幅后三名：国防军工(-3.1%)、房地产(-3.1%)、建筑装饰(-3.1%)。 图2：本周市场板块涨跌幅 本周钢铁各子板块，普钢下跌幅度为1.4%，特钢上涨幅度为0.0%。 图3：本周钢铁子板块涨跌幅 1.2个股表现 个股方面，涨幅前五：五矿发展(+9.7%)、图南股份(+8.1%)、鄂资B股(+8.1%)、河钢资源(+6.1%)、抚顺特钢(+4.1%)；涨幅后五：常宝股份(-3.6%)、本钢板B(-3.8%)、西宁特钢(-4.0%)、凌钢股份(-8.6%)、未来股份(-22.6%)。 图4：本周个股涨幅前五 图5：本周个股跌幅前五 2行业基本面 2.1普钢：需求高位持稳，厂库持续去化 本周五，螺纹钢（上海）价格4260元/吨，环比上周上涨1.2%；螺纹钢（天津）价格4200元/吨，环比上周上涨1.4%；热轧板卷（上海）价格4340元/吨，环比上周上涨0.9%； 热轧板卷（天津）价格4310元/吨，环比上周上涨0.7%；冷轧板卷（上海）价格4790元/吨，环比上周上涨0.4%；冷轧板卷（天津）价格4780元/吨，环比上周上涨1.7%。 表1：钢材现货价格及涨跌幅 本周普钢价格偏强运行，螺纹钢（上海）吨毛利-14元，环比下降170%；吨毛利率-0.32%，环比下降168.1%。从影响因素来看：1）铁水产量环比增加，根据Mysteel调研247家钢厂，本周钢厂高炉开工率为83.87%，环比上升1.14pp；高炉产能利用率为90.56%，环比上升1.28pp；日均铁水产量为243.55万吨，环比上升3.53万吨。根据国家统计局，1-2月中国粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%。根据中钢协，3月中旬重点钢企粗钢日产225.31万吨，环比增长4.71%；钢材日产213.73万吨，环比增长5.54%。2）原料端，钢材成本支撑走弱但仍在高位。3）钢材厂库持续下降，根据Mysteel统计，截至3月31日，钢厂螺纹钢总库存269.06万吨，环比-3.80%。短期来看，金三银四旺季需求高位持稳，产量扩张的情况下厂库持续去化，但近期海外宏观面扰动加剧，若后续成材需求修复不及预期将导致负反馈提前出现，预计钢价将震荡偏强运行。 图6：螺纹钢成本支撑分析 图7：钢铁行业指数及螺纹钢价格走势 图8：钢材吨毛利（元/吨） 图9：钢材吨毛利率 2.2特钢：镍价上行，特钢企业利润空间有所压缩 本周LME镍收盘价23100美元/吨，环比上升1.34%；长江有色市场镍均价183500元/吨，环比上升0.08%；抚顺特钢收盘价12.05元，环比上升4.14%；甬金股份收盘价29.39元，环比上升4.03%。 美联储议息会议的温和措辞强化了市场对加息尾声的预期，利率端对金属的压制减轻。 镍在高端特钢成本构成中占比较大，短期来看，镍价上行将压缩相关企业利润空间。中长期来看，我国制造业转型升级加速，我国特钢，尤其是高端特钢供不应求，国产替代迫切性提升，我们建议关注航天军工、核电、能源、轴承、工模具等领域高端特钢应用领域。 图10：镍价和特钢、不锈钢企业股价复盘 2.3铁矿：供需结构改善，监管风险加剧 铁矿方面，PB粉矿:日照港:车板价收盘价916元/湿吨，环比上周下跌5.53%；超特粉:青岛港:车板价收盘价784元/湿吨，环比上周下跌5.80%。 表2：铁矿石价格 本周铁矿石价格上行，主要影响因素包括：1）铁水产量环比增加，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为243.55万吨，环比上升3.53万吨。2）钢厂持续去库，对矿价形成较强支撑，据Mysteel统计，截至3月31日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为9128.87万吨，环比减少22.64万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为295.25万吨，环比增加3.25万吨。3）根据Wind数据，截至3月31日，全国45港铁矿石库存13461.24万吨，环比-1.05%。 短期来看，铁水产量处于高位，钢厂持续去库，成材表需回升，但国内监管趋严，预计铁矿石价格上行空间有限。中期来看，若实际需求不及预期，矿价仍面临监管风险，对矿价的影响可能较大。 图11：铁矿普氏指数62%（美金/干吨） 图12：铁矿石价格走势分析（元/湿吨） 2.4焦煤、焦炭：焦企盈利低位运行，基本面转为供强需弱 本周五，吕梁：出厂价2460元/吨，与上周持平；准一级冶金焦：青岛港：出库价2570元/吨，与上周持平；主焦煤2150元/吨，与上周持平；澳大利亚主焦煤：京唐港：库提价2470元/吨，环比上周下降1.98%。 表3：焦煤、焦炭价格 本周双焦价格回落，主要影响因素包括：1）开工率小幅回升，根据Mysteel统计全国230家独立焦企样本，产能利用率为75.4%，环比+0.8%；焦炭日均产量56.2万吨，环比增加0.4万吨。2）需求端，铁水产量持续增加，据Mysteel统计，本周样本钢厂日均铁水产量为243.55万吨，环比上升3.53万吨。3）根据Mysteel统计，全样本钢厂焦炭库存653.86万吨，环比增加9.2万吨，持续累库。4）焦煤价格持续下调，成本支撑力度逐渐减弱。5）焦企盈利低位运行，根据Mysteel调研全国30家独立焦化厂数据，本周全国平均吨焦盈利55元/吨，山西准一级焦平均盈利99元/吨，山东准一级焦平均盈利43元/吨，内蒙二级焦平均盈利52元/吨，河北准一级焦平均盈利70元/吨。短期来看，焦企盈利低位运行，供应稳定，钢厂持续累库，补库意愿不足，叠加焦煤价格持续回落，预计双焦市场偏弱震荡运行。 图13：焦煤价格（元/吨） 图14：焦炭价格（元/吨） 2.5动力煤：电厂需求回落，港口库存持续累库 本周，动力煤价格方面，动力煤：大同：车板价870元／吨，环比持平；动力煤：榆林：坑口价780元/吨，环比持平；秦皇岛动力煤年度长协价728元／吨，环比持平；秦皇岛动力煤综合交易价798元／吨，环比下降0.37%；京唐港:山西产：动力末煤：平仓价1080元/吨，环比下降1.82%；动力煤：理查德港：现货价128美元/吨，环比下降5.13%；动力煤：欧洲三港：现货价142美元/吨，环比持平；动力煤：纽卡斯尔港：现货价176美元/吨，环比上升3.22%。 表4：动力煤价格 本周动力煤价格偏弱运行，主要影响因素包括：1）产地方面，临近月底，个别煤矿因停产检修影响，供应稳定小幅收紧。2）全国气温继续回暖，居民端用电负荷逐步呈现淡季特征，叠加春季机组检修计划的展开，带动电厂日耗回落。3）北方港口持续累库，根据Wind数据，截至3月27日，CCTD主流港口合计煤炭库存6270.7万吨，环比+0.55%。短期来看，主产区供应小幅收紧，电厂需求回落，工业用电韧性仍存，港口库存持续累库，预计动力煤价格偏弱运行。 图15：国内动力煤价格（元/吨） 图16：国外动力煤价格（美元/吨） 3行业、公司动态 3.1行业新闻 多因素影响工业企业利润下降。1-2月份，受量价等多因素影响，全国规模以上工业企业利润总额同比下降22.9%。一是从收入看，尽管工业生产有所回升，但市场需求尚未完全恢复，企业营业收入同比下降1.3%，降幅较上年12月份扩大1.0个百分点:二是从成本看，营收降幅大于成本降幅，导致企业毛利下降，下拉工业利润18.6个百分点:三是从价格看，P1受同期基数较高影响，1-2月份同比下降1.1%，降幅较上年12月份有所扩大，对企业盈利形成较大压力。受上述因素影响，原材料和装备制造业利润降幅较大，分别下拉工业利润15.7、6.5个百分点。（SMM） 近日，河南省人民政府办公厅印发关于印发河南省加快钢铁产业高质量发展实施方案(2023-2025年)的通知，通知称，将培育1家2000万吨级大型钢铁企业集团，建设许昌再生不锈钢生产基地，在再生不锈钢、精品优特钢、无缝钢管、中厚板等领域分别培育1家全国领航企业。（SMM） 在30日举行的外交部例行记者会上，有记者提问称，巴西政府周三表示，巴西与中国达成了一项协议，未来可采取本币进行贸易，不再一定使用美元作为中间货币。对此，外交部发言人毛宁回应称，中国和巴西今年初签署了《在巴西建立人民币清算安排的合作备忘录》。她表示，我们认为，中国和巴西人民币清算安排的建立，有利于中国与巴西两国企业和金融机构使用人民币进行跨境交易，促进双边的贸易投资便利化。（SMM） 日前在浙江省分布式零碳智慧电厂推进现场会上，国家电投正在建设的湖州综合智慧零碳电厂重要组成部分“和平共储”项目，引起业界关注。该项目是目前世界上规模最大的铅碳储能电站一次充满可存100万度电，以城镇居民每户用电量12.5度/日计算，可