股指期货： 缩量小阳上行 上涨仍显乏力

期货研究 二〇 二2023年4月3日 三年度 股指期货：缩量小阳上行上涨仍显乏力 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：上周300指数以一根缩量的小阳线收盘，尽管从技术层面来看跌势有所放缓，但上涨货动能也不足。从各影响因素来看，海外负面影响最大的冲击已过但仍时不时带来扰动，国内经济驱动弱化研且风险偏好低迷，市场信心的修复既需要海外的配合又需要国内的进一步确定。具体来看。海外，银行危究机最大的冲击已过，但仍时不时会对市场造成负面影响。比如，近期对海外银行的监管走向与通胀的政策 所 力度均有所分歧，而美债收益率下跌的势头也有所放缓。国内，我们一直强调政策的驱动会延续。比如， 3月MLF再度超额续作，2月货币数据也超预期，17日央行再度决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。3月24日国常会决定延续和优化实施部分阶段性税费优惠政策，相关机构也在相继落实。经济层面驱动可能有所弱化。继3月EPMI指数后，PMI制造业指数也有所走弱，当然也存在亮点，即非制造业指数延续走强，尤其是其中的建筑业指数一定程度上能缓解市场对目前投资增速的担忧。此外，1-2月企业盈利超预期回落，尽管存在高基数延续但也说明企业盈利的修复仍需时间。目前，无论是海外还是国内，市场的信心均不足，风险偏好也非常低迷，对风险的补偿要求仍较高，这需要时间来消化。我们预期如果市场的焦点偏于国内，则上涨的行情还是可以相对偏乐观点，只是受海外延续，行情的上涨可能会一波三折。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照21点/63点、15点/45点、32点/95点、33点/98点去设定。 ●趋势策略。回补后的多单可视情况做些短线交易。预计沪深300股指期货主力合约IF2304核心运行区间3950-4150点，上证50股指期货主力合约IH2304核心运行区间2600-2760点，中证500股指期货主力合约IC2304核心运行区间6200-6500点，中证1000股指期货主力合约IM2304核心运行区间6750-7070点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套择机平仓。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时1003.06% 俄罗斯RTS：0.00% 西班牙：5.00%德国DAX304.49% 标普500:3.48% 纳斯达克3.37% 道琼斯：3.22% 法国CAC40:4.38% 日经2252.40% 上证综指:0.22% 台湾加权指数：-0.29% 恒生指数2.43% 新加坡海峡时报指数1.44% 巴西BOVESPA指数:3.09% 澳洲标普200：3.17% （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美国股市本周强势上涨，标普500指数连涨三周，上周劲升3.5%，创下去年11月以来最佳单周表现。科技股为主的纳斯达克100指数第一季大涨逾20%，创下2020年年中以来最高记录。美国PCE数据低于预期，随后利率期货显示美联储5月加息25个基点和不加息的可能性大致相等。投资者普遍认为美国利率接近见顶，并且银行业风波开始平息，投资者转向对风险敏感的资产。美元指数上周震荡下跌0.49%，一度逼近102关口。不过，美欧央行决策者们仍拒绝释放停止加息的信号，波士顿联储主席柯林斯表示，历史表明美联储必须坚持对抗通胀，对此还有更多工作要做。此外里士满联储主席巴尔金、和明尼阿波利斯联储主席卡什卡利均强调实现通胀目标的重要性。“鹰派”布拉德表示，监管才是应对银行业动荡的正确工具，而非利率。欧股追随美股强势上涨，德国DAX指数周累计上涨4.49%，法国CAC40指数周涨4.38%；英国富时100指数周涨3.06%。欧洲数据方面，欧元区3月CPI环比增长0.9%，预期1.1%，同比增长为6.9%，预期7.1%，核心通胀率则从2月的5.6%升至5.7%， 图1：上周全球股指多数上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，全球投资者信心持续从银行业危机中恢复，叠加美欧通胀数据双双不及市场预期，出现降温迹象，市场揣测加息周期接近尾声。风险情绪全面回暖，全球股市普遍走强，不过A股时常出现高开低走走势。总理在博鳌论坛上表示3月经济好于前两月，多部委向市场传递出稳民企信号。上周北上资金净买入 104.64亿元，连续第3周加仓A股超百亿元，成交量自沪深港通大扩容来连续4周增加，达5797亿元，为年内次高。在刚过去的3月份，北上资金合计净买入逾354亿元，累计净买入连创历史新高。可见长期资金对当前市场仍带看好情绪。 中证1000 0.11% 上证综指 0.22% 上证50 0.33% 中证500 0.47% 沪深300 0.59% 深圳成指 0.79% 中小板指 1.22% 创业板指 1.23% 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4% 沪深300电-2信.68% 沪深300金融 -0.79% 沪深300医药 0.35% 沪深300信息 0.58% 沪深300材料 0.70% 沪深300公用 0.93% 沪深300工业 0.95% 沪深300可选 1.20% 沪深300消费 2.37% 沪深300能源 2.48% -3%-2%-1%0% 1% 2% 3% 中证500公用-1.45% 中证500原料-0.86% 中证500工业-0.10% 中证500信息 1.16% 中证500电信 2.00% 中证500医药 2.15% 中证500可选 2.21% 中证500消费 2.51% 中证500能源 2.95% -2%-1%0% 1% 2% 3% 4% 图2：2022年以来各大指数均上涨图3：上周市场各主要指数均上涨 上证501.5% 创业板指2.1% 沪深3005.0% 中小板指5.9% 上证综指6.5% 深圳成指6.6% 中证5008.2% 中证10009.8% 0%2%4%6%8%10%12% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，外部环境转暖，国内出现一定的利多信号，上周期指震荡上涨，IF领涨。 图6：上周股指期货主力合约IF涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IH振幅最大 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 0.700.67 0.49 0.34 2.2 2.15 2.1 2.05 2 1.95 1.9 1.85 1.8 1.75 2.1 2.1 1.9 1.9 IF2304IC2304IH2304IM2304 1.7 IH2304IF2304IC2304IM2304 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，持仓量小幅回落。 图8：股指期货成交量回落图9：股指期货持仓量回落 185000 165000 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 5000 IFIHICIM 02-17 02-27 03-07 03-15 03-23 03-31 02-17 02-27 03-07 03-15 03-23 03-31 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情震荡，到上周五收盘时期指除IF稳定之外，其余基差均上行。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，继续出现回落。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 40 20 0 -20 -40 -60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.85上证50期指主力/中证500期指主力(右轴)0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 -80 22-09 22-11 22-12 22-12 23-02 23-03 23-03 0.5 22-0722-1023-01 0.2 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到3月24日，上证指数市盈率(TTM)为13.3倍，沪深300指数市盈率(TTM)为12倍，上证50 指数市盈率(TTM)为9.56倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 12.0 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-1 2020-12020-72021-12021-72022-12022-72023-1 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为24.68倍，中证500指数市盈率(TTM)为30.85倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2020-42020-102021-42021-102022-42022-10 20 2020-42020-102021-42021-102022-42022-10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 为应对季末资金面紧张，上周央行连续五天大额净投放。上周央行公开市场累计进行了11610亿元逆 回购操作，全周央行公开市场共有3500亿元逆回购到期，因此上周央行公开市场净投放8110亿元。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 6 5 4 3 2 1 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 20-320-821-121-621-1122-422-923-2 11-04 12-09 01-13 02-24 03-31 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济