股指期货：缩量小阳 信心不足

期货研究 二〇 二2023年1月3日 三年度 股指期货：缩量小阳信心不足 王永锋投资咨询从业资格号：Z0000153wangyongfeng021075@gtjas.com 国毛磊投资咨询从业资格号：Z0011222maolei013138@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期1、市场展望：22年最后一周，300指数缩量上扬，以一根小阳线收盘，彰显市场信心的不足，背后货核心依然在于对疫情与经济的担忧。对于后期，我们认为，政策继续形成驱动，疫情与海外带来扰动，整研体市场延续震荡上行的走势。海外方面，各国PMI指数相继回落，政策紧缩的同时，经济仍存衰退忧虑。究海外市场的回落对国内也会带来间接的负面影响。国内方面。政策继续驱动。比如，15-16日的中央经济 所 工作会议再度强调稳增长、稳就业和稳物价，强调加大宏观政策调控力度。会议指出积极的财政政策要加 力提效，稳健的货币政策要精准有力。再度强调内需的重要性，把恢复和扩大消费摆在优先位置，这与12月14日中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》不谋而合。再度强调产业政策要发展和安全并举，与之前的稳地产与平台经济相对应。与此同时，近期国常会也再度强调了政策的刺激，实物工作量的落地，与地产的稳和平台经济的支持。财政部也发表了积极财政的言论，央行四季度例会强调稳健的货币政策精准发力。只是，我们持续强调经济的修复需要时间。比如，11月企业盈利累计增速继续下挫，12月PMI指数再度反季节性下挫，等，这些均验证了经济的低迷现实。市场方面。外汇仍在升值，外资仍在流入，融资余额也有所修复，但成交有所缩量，同样说明市场比较纠结。后期，市场仍将在强预期与弱现实间徘徊，但从中期角度而言，我们始终认为疫情最坏的时刻已过，地产最差的时段已去，经济终将大概率边际好转，可以逐步中期布局。故，预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情的防控；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、策略建议： ●短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC止损位和止盈位可参照31点/90点、21点/66点、47点/136点去设定。 ●趋势策略。多单继续持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2301核心运行区间3750-3950点，上证50股指期货主力合约IH2301核心运行区间2530-2700点，中证500股指期货主力合约IC2301核心运行区间5720-5980点，中证1000股指期货主力合约IM2301核心运行区间6100-6400点。 ●期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套择机平仓。 ●跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 目录 1.现货市场回顾3 2.股指期货回顾4 3.估值跟踪6 4.市场资金面回顾7 5.影响因素跟踪8 6.市场展望19 英国富时100-0.28% 俄罗斯RTS：0.74% 西班牙：1.93%德国DAX30-0.12% 标普500:-0.14% 纳斯达克-0.30% 道琼斯：-0.17% 法国CAC40:-0.48% 日经225-0.54% 上证综指:1.42% 台湾加权指数：-0.94% 恒生指数0.96% 新加坡海峡时报指数-0.20% 巴西BOVESPA指数:6.65% 澳洲标普200：-0.51% （正文） 1.现货市场回顾 上周，全球主要股指涨跌互现。美股方面，上周道琼斯指数周跌0.17%，标普500指数周跌0.14%，纳斯达克指数周跌0.3%。特斯拉股价周中创下两年新低。周四标普500创12月最大涨幅。上周许多交易员都休假。这意味着市场容易受到少数交易的大幅波动的影响，从而加剧了波动性。上周四公布的最新美国经济健康状况数据显示，截至12月24日当周申请失业救济的人数为22.5万人，略高于前一周的21.6万人。美元指数走弱。全年来看，纳斯达克指数累计下跌33%，不仅创下自2008年以来的最大年度跌幅，也是有记录以来第三糟糕的年份。欧股方面，上周英国富时100指数周跌0.28%，德国DAX指数周跌0.12%，法国CAC40指数周跌0.48%。亚太市场方面，上周日经225指数周跌0.54%，恒生指数周涨 0.96%。 图1：上周全球股指涨跌互现 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周市场震荡反弹，主要指数全部上涨，其中科创50、创业板指分别上涨4.30%、2.65%。板块方面，上周行业板块涨多跌少，光伏、电源设备板块上涨超8%；新冠检测、特效药板块下跌超6%。节日临近两市成交不足7000亿，维持低位。上周北向资金净流入57亿元：银行、有色金属、电力设备及新能源 净流入居前；汽车、交通运输、通信净流出居前。消息面来看，防疫政策再度出台重磅优化方案，新冠回归“乙类乙管”，1月8日起入境将不必隔离。东莞等城市购房政策继续优化。 上证50 0.74% 沪深300 1.13% 中小板指 1.39% 上证综指 1.42% 深圳成指 1.53% 中证500 1.75% 中证1000 1.96% 创业板指 2.65% 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0% 沪深300可选-0.86% 沪深300电信-0.70% 沪深300消费-0.70% 沪深300能源 0.20% 沪深300材料 0.25% 沪深300金融 1.54% 沪深300信息 1.73% 沪深300工业 1.97% 沪深300医药 2.99% 沪深300公用 4.16% -2%-1%0%1%2%3%4%5% 中证500金融地-产0.28% 中证500可选 0.67% 中证500消费 0.99% 中证500信息 1.27% 中证500原料 1.54% 中证500医药 1.55% 中证500电信 2.00% 中证500工业 3.45% 中证500公用 5.94% -1%0%1%2%3%4%5%6%7% 图2：2022年以来各大指数均下跌图3：上周市场各主要指数均上涨 创业板指-29.4% 中小板指-26.0% 深圳成指-25.5% 沪深300-21.3% 中证1000-20.7% 中证500-19.8% 上证50-19.2% 上证综指-14.6% -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业涨跌互现图5：上周中证500指数行业多数上涨 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.股指期货回顾 上周期指市场方面，消息面来看主要受防疫政策优化刺激，上周期指反弹，但领涨品种易主，IM领涨。 图6：上周股指期货主力合约IM涨幅最大图7：上周股指期货主力合约IM振幅最大 2.5 2.15 32.7 2 1.5 1 1.66 1.03 0.93 2.5 2 1.5 2.2 1.9 1.6 1 0.5 0 IM2301IC2301IF2301IH2301 0.5 0 IM2301IC2301IH2301IF2301 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IM同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交回落，与现货一致；持仓量持稳。 图8：股指期货成交量回升图9：股指期货持仓量回升 145000 125000 105000 85000 65000 45000 25000 5000 IFIHICIM 355000 305000 255000 205000 155000 105000 55000 IFIHICIM 11-18 11-28 12-06 12-14 12-22 12-30 5000 11-18 11-28 12-06 12-14 12-22 12-30 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，股指合约维持升水。除IH外，上周五收盘时四大期指升水缩窄。跨品种方面， IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格不明显，出现回落。 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势图11：股指期货主力合约跨品种 .IMIFIHIC 60 上证50期指主力/沪深300期指主力 0.9 沪深300期指主力/中证500期指主力 0.55 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 0.85 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 上证50期指主力/中证500期指主力(右轴) 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 22-07 22-08 22-09 22-09 22-11 22-12 22-12 22-0422-0722-10 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 3.估值跟踪 截止到12月30日，上证指数市盈率(TTM)为12.37倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.34倍，上 证50指数市盈率(TTM)为9.32倍。 图12：沪深300指数PE图13：上证50指数PE 沪深300指数市盈率(TTM)均值 18 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 17 16 15 14 13 12 11 10 11.3 上证50指数市盈率(TTM)均值 15 均值+1倍标准差均值-1倍标准差 14 13 12 11 10 9 8 2019-112020-52020-112021-52021-112022-52022-11 2019-112020-52020-112021-52021-112022-52022-11 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 中证500指数市盈率(TTM)为22.83倍，中证500指数市盈率(TTM)为28.22倍。 图14：中证500指数PE图15：中证1000指数PE 中证500指数市盈率(TTM) 45均值 均值+1倍标准差 中证1000指数市盈率(TTM) 70均值 均值+1倍标准差 60 35 50 40 25 30 15 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 20 2020-12020-72021-12021-72022-12022-7 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 4.市场资金面回顾 图16：两市新增投资者数量图17：新成立偏股基金份额 万人沪深两市:新增投资者数量:合计 260 210 160 110 60 10 亿份新成立基金份额:偏股型基金 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 上周央行公开市场累计进行了10140亿元逆回购操作，而共有390亿元逆回购到期，此外还有50亿 央行票据到期，央行也进行了等量发行。因此上周央行公开市场净投放9750亿元。本周将有16580亿元 逆回购到期，分别为9440亿元7天期逆回购与7140亿元14天期逆回购。周二至周五，7天期逆回购将分别到期3670亿元、1890亿元、2050亿元、1830亿元，14天期逆回购将分别到期2170亿元、1410亿元、1530亿元、2030亿元。 图18：上周资金利率价格一度回升图19：上周央行净投放 %逆回购:7日:回购利率R007 7 亿元货币投放量:合计货币回笼量:合计货币净投放量 15000 610000 55000 40 3-5000 2-10000 1 19-1220-520-1021-321-822-122-622-11 -15000 08-05 09-09 10-21 11-25 12-30 资料来源：Wind，国泰君安期货资料来源：Wind，国泰君安期货 5.影响因素跟踪 5.1经济面 企业盈利：1-11月