光伏设备业绩高速增长，材料协同布局稳步扩张

公司发布2022年财报，报告期内公司实现营业收入106.38亿元，同比增长78.45%，实现归母净利润29.23亿元，同比增长70.80%；其中2022Q4公司实现营业收入31.76亿元，同比增长61.21%，实现归母净利润9.15亿元，同比增长52.13%。 设备业绩高速增长，材料业务迅速成长 设备及服务业务作为公司主营业务，2022年实现营业收入84.68亿元，同比增长70.16%，毛利率40.80%，同比下降1.81pct，主要产品包括光伏、半导体晶体生长以及智能化加工等设备；材料业务作为公司第二增长曲线，2022年实现营业收入14.55亿元，同比增长273.61%，毛利率38.99%，同比提升14.45pct，业绩实现大幅增长。 技术进步+需求双重驱动，订单饱满对业绩增长强支撑 公司光伏设备产品覆盖硅片、电池和组件环节，可提供光伏整线解决方案，报告期内公司实现晶体生长设备销量5,331台,同比增长108.57%，智能化加工设备销量1,530台，同比增长108.16%，光伏装机快速增长带动产业链厂商持续扩产，叠加技术进步带来的设备替换需求，公司出货水平有望维持高速增长。截至报告期末，公司晶体生长及智能化加工设备在手订单254.23亿元，其中大部分为光伏设备订单，有力支撑公司未来业绩。 设备材料协同布局，产能有序扩张 公司确立先进材料、先进装备双引擎可持续发展的战略定位，公司向下延伸产业链布局，进入蓝宝石材料、碳化硅材料、石英坩埚以及金刚线等材料业务领域，目前已形成设备和材料双向协同反馈的良性发展模式。报告期内，公司宁夏年产能4.8万只石英坩埚生产基地投产，总规划产能16万只，随着产能逐步释放，公司石英坩埚业务有望实现快速增长。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为159.0/211.9/262.7亿元（2023-24年原值为144.6/185.8亿元），对应增速分别为49.4%/33.3%/24.0%，归母净利润分别为39.9/51.4/62.4亿元（2023-24年原值为35.4/45.0亿 元），对应增速36.5%/28.7%/21.4%，EPS分别为3.05/3.93/4.76元/股，对应PE分别为21.4/16.6/13.7倍，上调业绩预期的主要原因在于光伏行业扩产提速推动公司订单加速落地，同时石英坩埚、金刚线有望加速放量。 鉴于公司设备订单饱满，业绩增长的确定性较强，参照可比公司估值，我们给予公司23年28倍PE，维持目标价86.72元，维持“增持”评级。 风险提示：硅片产能相对过剩、设备行业竞争加剧、材料业务市场开拓不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表