华熙生物(688363)的2022年度财报显示，公司实现了稳健的增长。全年营收达到63.59亿元人民币，同比增长28.53%，归母净利润为9.71亿元，同比增长24.11%，扣除非经常性损益后的归母净利润为8.52亿元，同比增长28.46%。第四季度，公司单季度营收为20.39亿元，同比增长5.34%，归母净利润为2.93亿元，同比增长29.27%，扣非归母净利润为2.51亿元，同比增长15.98%。
功能性护肤品成为公司业绩增长的关键动力。其中，润百颜、夸迪、肌活、米蓓尔等品牌均实现了快速增长，特别是在糙米水等新品的推动下，肌活品牌实现了106.4%的增速。原料业务方面，虽然整体平稳增长至9.80亿元，但医药级HA的收入增长至3.37亿元，同比增长33.73%，显示公司在原料业务上的持续优化。医疗终端业务，特别是以医美业务为主的皮肤类产品，尽管受到22年策略调整的影响，润致娃娃针的销售仍实现了38%的增长。
公司高度重视研发工作，研发投入达到3.88亿元，占营业收入比例为6.10%，较去年提升了0.36个百分点。在合成生物学领域，公司取得了多项突破，如燕窝酸、麦角硫因的低成本制备，以及重组胶原蛋白、NMN、人乳寡糖、多聚寡核苷酸等原料的研发进展。未来，功能性护肤品有望以原料业务为基础持续创新，医美业务则聚焦于水光类、填充类、再生类、修复类、有源器械类等细分领域的发展。
对于2023年的展望，报告指出，公司有望在以下方面取得进一步发展：1）护肤品销售费用率仍有下调空间；2）管理与研发费用有望得到有效控制；3）润百颜有望重塑品牌形象，专注玻尿酸修护领域；夸迪则在抗衰老领域打造国货精品；肌活持续丰富产品线，可能针对年轻油性肌肤开发新产品；米蓓尔则定位为敏感肌维稳专家，深化敏感肌产品的研发；4）公司预计推出化妆品级重组胶原蛋白原料，并有望推出相应的产品，开启第二成长曲线；5）医美业务有望在水光监管政策的利好下重新进入增长轨道。
盈利预测显示，预计2023-2025年的归母净利润分别为13.1亿、16.8亿、20.8亿，对应市盈率为42倍、33倍、26倍。基于这一预测，维持对公司“买入”的评级。同时，报告提醒关注合成生物新业务拓展、流量成本上升、医美业务调整等潜在风险。
