2022年报点评：现金流改善明显，新签合同额稳步增长

事项： 中国铁建公布2022年报：2022年公司实现营收10963.13亿，同比+7.48 %； 归母净利润266.42亿，同比+7.90 %。经营性现金流净额561.35亿，同比多流入634.39亿。 评论： 收入稳定增长，地产、工业制造业务表现突出。公司2022年实现营收10963.13亿，同比+7.48 %，继续保持稳定增长；归母净利润266.42亿，同比+7.90 %，业绩增速略高于营收。分季度看，Q1-Q4营收同比各为+13%、+8%、+4%、+5%，归母净利润同比各为+12%、+8%、-5%、+16%。分业务看，工程承包收入同比+7.93%至9647亿、物资物流收入同比-7.91%至955亿、房地产收入同比+23%至623亿、工业制造收入同比+13%至247亿、勘察设计收入同比+5%至203亿，各项业务均衡发展。 盈利能力保持稳健，费用端控制良好。经营性现金流净额561.35亿元，同比多流入634.39亿元。2022年公司毛利率同比+0.49pct至10.09%，净利率2.90%，同比+0.03pct，盈利能力保持稳健。分业务看，工程承包对整体毛利率贡献最大，同比+0.7pct至8.61%，工业制造、房地产、物资物流业务均有不同幅度的下降。期间费率5.2%，同比略有提升，主要系研发费用率上升所致。销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为0.61%/2.00%/2.28%/0.33%，分别同比+0.01pct/-0.03pct/+0.29 pct/-0.03 pct。公司2022年经营活动现金流净额561亿元，同比+634亿元，现金流改善明显。 核心业务优势明显，多元业务稳步前进。22年公司新签合同金额32450亿元，同比增长15.09%，首次迈上3万亿元台阶，业务稳步推进。1）基础设施建设项目：2022年公司该项业务新签合同金额28045亿元，同比+16.20%，保持较高增速。分工程类型来看，铁路/公路/房建/城市轨道/市政/水利/机场/矿山/电力工程分别新签4902/4176/9417/1283/4156/829/60/1077/1206亿元，同比分别为+30%/+52%/-4%/-24%/-5%/+95%/+77%/+75%/+291%。受益于国家重点工程项目启动，公司铁路、公路工程新签订单同比快速增加；此外矿山开采工程同比增加因为公司抢抓市场机遇，订单实现持续增长；水利水运工程新签合同大幅增加主要系公司紧跟国家水网建设规划，强化项目承揽；电力工程大幅增加主要系以抽水蓄能和海上风电市场开发为突破口，加快进新能源领域，市场份额扩大。2）非基建类项目：规划设计咨询/工业制造/物资物流/房地产开发/绿色环保/产业金融业务新签合同额分别295/373/2249/1313/1907/114亿元，同比分别为+10.92%/+9.50%/+23.61%/+9.24%/+50.39%/-11.18%。 投资建议：我们调整公司2023-2024年EPS预测至2.29/2.63元/股（原值为2.36/2.68元/股），新增2025年EPS预测为2.95元/股，对应PE各为4x/3x/3x。 公司经营稳健，订单在稳增长政策下有望高增。根据历史估值法，维持2023年目标价10.35元/股，对应2023年5xPE，维持“强推”评级。 风险提示：工程项目推进不及预期，基建投资情况不及预期。 主要财务指标