2022年半年报点评：新签订单快速增长，现金流大幅改善

证券研究报告·公司点评报告·专业工程贝东吴证券 三联虹普（300384） 2022年半年报点评：新签订单快速增长，现 2022年08月25日 金流大幅改善证券分析师袁理 买入(维持)执业证书：S0600511080001 021-60199782 盈利预测与体值 2021A 2022E 2023E 2024E 管业总量入（百万元) 840 1,168 1,505 1,938 月比 -4% 39% 29% 29% 研yua究nl@dw助zq.com理.cn赵梦妮 执业证书：S0600120100018 zhaomn@dwzq.com.cn 出比易量公司净利润（码万元）191249320415 股价走势 13% 31% 28%30% 每股收益-最新股本推薄（无/股）0.600.781.001.30 P/E（现价&茂新股本投薄）35.5827.17 投资要点 21.1816.35 ■事件：2022H1公司实现营业收入5.13亿元，同增28.35%：归净利润 1.18亿元，同增25.23%：非归母净利润1.18亿元，同增24.81% ■新材料及合成材料故入增长明显，再生板块业务待确认收入持续增长。 市场数据收盘价(元) 21.28 一年载低/董高价 13.96/26.64 市净率(倍)流通A股市值(百 3.12 万元) 4,673.14 市值(百万元) 6,779.77 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.83 资产负债率(%,LF) 35.30 总股本(百万股) 318.60 流通A股(百万股) 219.60 1）新材料及合成材料：收入3.59亿元，同增72.14%，毛利象31.85%， 同降11.98pct。2）再生材料及可降解材料：收入1.27亿元，同减23.02%， 毛利单39.90%，同升5.67pcr，收入下降主要系在手订单尚未达到收入 确认条件所致，受益于再生TPET工艺解决方案竞争力和经营质量提高，再生业务未确认收入金额持续增加至5.93亿元：3）工业AI集成应用： 收入0.20亿元，同或10.01%，毛利率82.34%，同升0.68pct. ■2022H1新增订单加速，案酰胺、聚酯及再生聚酯贡献增量。2022H1公 司新签订单宽眼，1)聚酰胺及聚醋：公可与台华新材、万就新材等客户 累计新签金额约8.87亿元，较去年新签单规模同比提升82.89%，2）再 生聚酯：公司控股子公司Polymetrix再聚酯（rPET）在亚洲区业务量 正选年增加，截至2022Q1公司再生材补及可降解材料新签合同额已打 破2021全年新增合同额水平2.31亿元，金额累计达2.62亿元。 回款加速，经营性现金流大幅改善。2022H1公司实现1）经营活动现金 流净额2.76亿元，同增112.96%，项目图款加速：2）投资添动现全流 净额-1.2亿元，同或121.91%，系上期到期账图银行理财产品较多所致：3）等资活动现会流净额-0.7亿元，同减3.75% ■建立长效激励机制，回购股份以实施股权激励/员工持股。公司于2022年2月-6月启动回购，累计回购股份2,241,234股（占比0.7035%）并 同于员工持股，本次持股计划人数不超过70人，其中董监高7人，业 ：绩目标为2022-2023年归母净利润较2021年增长率不低于30%，40%。相关研究 技术驱动型企业，尼龙领城具备大量的技术储备和解决方案，已二精国 产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物钢域关键被 三联如善(300384)：2021年年 心技术装备研发，品牌优势及客户资源突由，伴随看聚酰胺6及66原报&22年--季报点评：景气高 材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快发展，聚献胺6/66持续迎未感健增长，北其聚酰胺66有望于 企，22Q1订单高增储务充足》 2022年打致己二晴桂水至断，迎未行业快速放量。2022-04-27 ■聚酯瓶片回收全球领先，有塑复制原生领域优势及份额。Polymetrix是家三联江普（300384)：食品级聚 全球固和聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占 率达90%，产品满足可口可乐、布果、达能等金业食品级包装材料安全 酯SSP订单连中，基龙头优 要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回势》周的闭环循环。全球市占率达40%，公司有望在再生聚行业复制原生 2022-03-23 领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张， 盈利预测与投资评级：公司在手订单充裕，业绩得稳步释放，我们维符 三联如善(300384)：联动验证 2022-2024年公司归母净利润2.49亿元、3.20亿元、4.15亿元，对应当品质”，rPET新模式加建循环再 前市值PE分别为27X、21X和16X，维持“买入”评级。生》 ■风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧 2022-01-25 1/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 公司点评报告 S东昊证券 事件：公司发布2022年半年报，2022年上率年公司实现营业收入5.13亿元，同比 增长28.35%；归母净利润1.18亿元，同比增长25.23%：扣非归母净利河1.18亿元，同 比增长24.81%。 1.聚酰胺&聚酯订单高增，现金流大幅改善 新材料及合成材料收入增长明显，再生板块业务待确认收入持续增长。分业务来看， 1）新材料及合成材料：新材料及合成材料业务收入3.59亿元，同比增长72.14%，占公 司三营收入的42.74%：毛利率31.85%，同比下降11.98pct。2）再生材料及可降解材料： 再生材料及可降解材料业务收入1.27亿元，同比减少23.02%，再生板块设人下降主要 系在手订单尚未达到收入确认条件所致，但受益于再生PET工艺解决方案竞争力和经 营质量提高，再生业务未确认收入金额持续增加至5.93亿元，对板块后续业绩成长提供 有力支撑，毛利率39.90%，同比提升5.67pct。3）工业AI集成应用：工业AI集成应月 业务改入0.20亿元，同比减少10.01%，占公司主营业务收入的2.38%，毛利率82.34%， 同比投升0.68pcl。 2022H1新增订单加建，聚酸胺、聚酯及再生聚脂贡献增量，2022H1公司新签订单 亮眼。1）聚酰胺及聚酯：公司在录就胺及聚酯领或与台华新材、万凯新材等客户累计新 签合同金额总计约8.87亿元，较去年新签率规模同比提升82.89%。2）再生聚酯：公司 拉股子公司Polymetrix再生案陷（rPFT）在亚洲区业务量正逻年增加，截至2022Q1， 元，金额累计达2.62亿元。 表：报告期内公司重大合同 （万元） 公司名称客户名称合同标的签订日期交易价格 北京三联虹普嘉华再生尼龙（江苏）有限公司、再生差别化缔抢6及差别化 49,221.2 2021年12月 3,153.6 2021年12月 23,032.8 2021年12月 3,153.6 2022年1月 15,635.3 2022年1月 5,195 2022年1月 5,209.1 合纤技术服务嘉华特种尼龙（江苏）有限公司锦纶66一体化项目2021年12月 股份有限公司 湖北三宁化工股份有限公司 高品质差别亿锦纶6-FDY 纺性项目 食品经要生IPET项目 CircularPETCo.,Ltd FarEasternIshizukaGreenPET POLYMETRIXCorporation 食品级再生rPET项目 AC江苏兴业塑化有限公司食品级聚脂(PET)瓶片-SSP 项目 重庆万凯新封轩科技有限公司食品级聚酯(PET)瓶片-SSP 项目 福建百宏聚纤科技实业有限公司食品级聚醋(PET)片-SSP 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 2/7 请务必阅读正文之后的免贵声明部分东吴证券研究所 公司点评报告 东昊证券 SOOCHOWSECURITIE 期间费用率同减4.51pct至14.11%。2022年上半年公司期间费用同比减少2.74% 至0.72亿元，其中，销售、管理，研发、财务费用同比分别减少25.53%、减少 13.14%、减少2.28%，增加886.18%至0.06亿元、0.29亿元，0.32亿元、0.06亿 元；销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.82pct，下择4.65pct、下降1.95pct、 上升0.96pct至1.14%，11.87%，6.22%、1.1%。 经营性现金流大幅改善。1）2022年上半年公司经营活动现金流净额2.76亿元，同比增加112.96%，主要是本期收到的项行回款增加所致，报告期内销售商品、提供劳务数到的现金为6.62亿无，同比增长130%：2）投资活动现金流净额-1.2亿元，同比减少 121.91%，主委是上期到期赎回渠行理财产品较多所致，报告期内投资支付现金为1.14 亿元，周比增长362%：3）等资活动现金流净额-0.7亿元，同比减少3.75%。 建立长效激励机制，回购股份以实滤股权激励/黄工持股。公司于2022年2月启动回购股份计划，载至2022H1创购期限届满，公司通过股份例购证参专用账户以集中竞 4000方元（不含文易费用），本次黄工持股计划的股份太源为公司回购专用服户回购的 股份，股份总数合计不超过2,241,234股，约占公司股本总额的0.7035%，参加本次持股 计划的总人数为不超过70人，其中董事（不舍独立董事）、监事、高级管理人员为7人。 本次员工持股计划考核年度为2022-2023导，业绩考核目标为2022-2023年归学净利润相较于2021年增长率分别不低于30%，40%。 2.消费升级引导高端需求，聚酰胺&功能性聚酯持续增长 枝术成熟期，聚酰胺6产销量预计稳步提升。聚映6材料的主要应用产品是民用 长丝（PA6、锦纶6)，其产量占比超过了70%，而民月丝的下游主要是服装行业的织造 和印染，与其他合成纤维相比，够终6具备耐旁性好、轻质柔软、染色性好、吸湿性好、 回弹性优良等优势。1)供给端产能持续扩张：件随规校化技术选代，已内酰展达际生产成本延持续下降，相总价格降低也得传导至下游的第纶6，较大增强梯纶6产品在终 端市场上的竞争力。2）需求端防织服装领域消费升级：锦轮丝主委消费场景的户外运动市场正连勃兴起，障着2022年北京冬奥会的成功举办，国家大力推广全民参与冰雪 运动，《求需运动发展现划3提出至2025年将费动3亿人参与冰需运动，未来时高寒、 高强度的户外服用锦纶市场需求落力大。 已二技术突破在即，聚酰胺66行业有望迎来产能爆发。我国己二精生产技术突 碳在即，将一举打破国际军头技术望断格局。预计自2022年伊始，固内尼龙66原料己 二晴技术突破将与10多年前尼龙6主要原料己内酰胺国产化历程类似，有望在因产化后迎来润费量迅速扩张，总龙66比尼龙6综合性能更加优秀，随着国产化的到来，未未已二腊的消费需求有望复制己内酰胺发展路径得到快速提升。 3/7 请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所 公司点评报告 东昊证券 SOOCHOWSECURITIE 功能性聚酯行业需求增长，亚太地区产能扩张。聚酯行业全球市汤高求每年保持在 5%的增建，其中聚酯滤片、功能性涤纶工业丝、等领域更是保持了10%以上的增长。1) 聚酯瓶片供需缺口拉大：中图版装水行业人均消费量较发达固家仍有2-3倍增长空间， 消费升级将常动瓶装天然矿暴本行业的发表，建而推动食品色装行业的升级效董，2020 年全球瓶级PET市场高求约为2876万吨，同比增长10.07%，继续保持近年来的高增 速。在全球级PET产能分布方面，目前产能主妥分布在以中国、印度为代表的亚太地 区，其中，2020年中国产能占比35%。展望2022年，中国新增产能预计仅有重庆万凯 二期60万吨，行业需求增建将进一步领先于供给增速，预计全年供应量1139万吨，需求董1343万吨，供应缺口将达到204万吨，行业供高结构和盈利能力有望逐一步向好。