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全年业绩落于预告中枢,三大电容业务梯次发力

2023-04-01马良安信证券意***
全年业绩落于预告中枢,三大电容业务梯次发力

999563392 事件:公司发布2022年度报告,全年实现营业收入45.22亿元,同比增长27.38%;实现归母净利润6.61亿元,同比增长52.04%;实现扣非归母净利润6.37亿元,同比增长54.76%。 新能源需求驱动成长,三大业务梯次发力: 全年来看,公司实现营收45.22亿元(YoY+27.38%),实现归母净利润6.61亿元(YoY+52.04%),毛利率26.37%(YoY+0.44pct),净利率14.65%(YoY+2.30pct)。22Q4单季度来看,公司实现营收12.64亿元(YoY+30.73%,QoQ+16.25%),实现归母净利润1.75亿元(YoY+61.60%,QoQ-6.21%),毛利率25.92%(YoY+3.49pct,QoQ-3.14pct),净利率13.95%(YoY+2.91pct,QoQ-3.25pct)。受益于新能源(风光储、车桩等)行业持续高景气需求,公司三大电容业务保持高速发展。据年报披露,2022年新能源等新兴市场占公司营销量的35%左右,全球逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户,市占率及客户满意度不断提高。具体而言: (1)铝电解电容:全年实现营收35.83亿元(YoY+25.84%),毛利率27.87%(YoY+0.90pct)。2022年,主要应用于新能源铝电解电容产能扩充了40%,内蒙古高端电容器项目一期如期竣工投产。 MLPC和固液混合产品稳步扩张,向国内外笔电、服务器等供货,成为未来重要增长极。此外,电极箔作为铝电解电容的核心材料,实现营收2.61亿元(YoY+37.85%),毛利率16.47%(YoY-1.43pct)。 电极箔较低成本化制造基地规划于年内建设落地实施。 (2)薄膜电容:全年实现营收3.24亿元(YoY+44.69%),毛利率20.55%(YoY-0.07pct)。新能源电动汽车等用薄膜电容于年内大规模扩产,有效提升了业务产品性价比和拳头产品竞争力。公司于2016年定增募资4亿元投入高压大容量薄膜电容器扩产项目,达产后每年新增产能为100万只高压薄膜电容及1800吨金属化膜,截至2022年底已累计投入约3.00亿元,投资进度74.89%。 公司薄膜电容在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段,在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付,该业务业绩拐点已形成,进入快速成长期。 (3)超级电容:全年实现营收3.07亿元(YoY+27.88%),毛利率23.14%(YoY-0.72pct)。公司于2016年定增募资8亿元投入超级电容器产业化项目,达产后每年新增产能为300万Wh双电层电容及2500万Wh锂离子电容,截至2022年底已累计投入约6.03亿元,投资进度75.32%。公司超级电容(特别是锂离子超级电容)获国内外多领域著名企业认可,在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段,在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行。 研发创新持续高投入,技术升级助推效益提升: 2022年,公司研发费用达到2.19亿元(YoY+11.15%),研发费用率为4.84%。据公司年报披露,一方面,公司产品性能得以不断提升,新能源逆变器、充电桩用铝电解电容可靠性及稳定性提高、固液混合、MLPC铝电解性能工艺持续改善;化成箔生产节能技术应用评价良好; 薄膜电容金属化膜生产效率和良率提升、分布式光伏、储能及大功率应用进展较快;推进扣式超级电容器研制、开启超级电容器在发电侧、用户侧调频全球首台套应用,及新型服务器、电动汽车后备电源方案研发。另一方面,公司深化与高校科研院所合作,积极投入和助推三维箔、宽温电解液、原子沉积技术、新一代高分子导电聚合物、超容C材料和新型电解液、高温高介高分子材料等研究攻关,探索和铺垫公司三大业务创新性发展。 投资建议:我们预计公司2023-2025年收入分别为55.31亿元、67.51亿元、82.28亿元,归母净利润分别为8.50亿元、10.55亿元、13.00亿元,维持“买入-A”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;客户拓展不及预期;扩产进度不及预期;原材料涨价风险;限电限产风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表