全年业绩落于预告中枢，三大电容业务梯次发力

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江海股份2022年度业绩表现出色，全年实现营业收入45.22亿元，同比增长27.38%，净利润6.61亿元，同比增长52.04%。受益于新能源行业的高景气度，公司三大业务板块——铝电解电容、薄膜电容和超级电容——均实现了快速发展。具体而言：

1. 铝电解电容：全年营收35.83亿元，同比增长25.84%，毛利率27.87%，主要得益于新能源领域的应用拓展和产能扩大，如内蒙古高端电容器项目的投产及电极箔业务的低本化制造基地规划。

2. 薄膜电容：全年营收3.24亿元，同比增长44.69%，尽管毛利率略有下降，但得益于新能源汽车等领域的大量扩产，业务产品性价比提升，进入快速成长期。

3. 超级电容：全年营收3.07亿元，同比增长27.88%，虽然毛利率有所下滑，但通过与高校科研院所的合作，推进了新技术的研发和产业化应用，特别是在发电侧和用户侧调频及大型装备功率补偿方面取得了实质性进展。

研发方面，公司持续高投入，2022年研发费用为2.19亿元，占营业收入的4.84%，用于提升产品性能、优化生产工艺、推动技术创新，如新能源逆变器、充电桩用铝电解电容的改进、薄膜电容的生产效率提升等。

展望未来，预计江海股份2023-2025年的收入分别为55.31亿元、67.51亿元、82.28亿元，净利润分别为8.50亿元、10.55亿元、13.00亿元，维持“买入-A”的投资评级，但需关注下游需求、客户拓展、扩产进度、原材料价格及限电限产等风险。