Q3业绩落于预告中枢，三大业务接力引领未来增长

奥海科技（002993.SZ） 2022年10月30日 Q3业绩落于预告中枢，三大业务接力引领未来增长 ■事件：10月30日，公司发布2022年三季报，前三季度实现营业收 入33.49亿元，同比增长12.90%，实现归母净利润3.81亿元，同比增长53.25%，实现扣非归母净利润3.70亿元，同比增长63.94%；Q3单季度实现营业收入11.68亿元，同比增长6.02%，实现归母净利润1.35亿元，同比增长56.78%，实现扣非归母净利润1.32亿元，同比增长72.39%，处于之前业绩预告中枢。 ■Q3业绩符合预期，盈利能力持续回升：22Q3实现归母净利润1.35 亿元（YoY+56.78%，QoQ-4.00%，实现扣非归母净利润1.32亿元 （YoY+72.39%，QoQ-7.07%）主要由于非手机业务快速放量、手机百瓦级快充占比提升，以及汇率波动对业绩有一定贡献。21Q4-22Q3公司整体毛利率逐季改善，Q3单季度毛利率为21.88% （YoY+4.39pct，QoQ+0.86pct），净利率为11.65%（YoY+3.78pct，QoQ-1.48pct）。公司加大研发投入，三季度研发费用为0.67亿元 （YoY+28.57%，QoQ+41.60%），研发费用率5.71%（YoY+1.00%， 股价表现 9% 7% 5% 3% -92%021-11 21% 2022-03 2022-07 3 2 1 - -33% 公司快报 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 49.63元 股价（2022-10-28） 37.88元 交易数据总市值（百万元） 10,456.40 流通市值（百万元） 2,286.71 总股本（百万股） 276.04 流通股本（百万股） 60.37 12个月价格区间 24.89/55.66元 证券研究报告 奥海科技沪深300 QoQ+1.32pct），有助于巩固公司在消费电领域的龙头地位并增强新兴领域的竞争力。 ■围绕充储电技术同心圆布局，消费/新能车/光伏业务增长动能充足： （1）消费电子板块：据公司官网披露，公司手机业务占比呈逐年下降趋势，22H1占比64.49%，相较2021年占比69.06%下降4.57pct；22H1公司IoT业务占比15.41%，相较2021年占比13.37%上升 2.04pct；21年PC业务实现营收1.90亿元（YoY+37.12%）；21年 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益6.82-4.8732.3 绝对收益1.28-20.424.69 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 相关报告 奥海科技：Q3保持同比高 /21H1便携储能及其他业务分别实现营收3.33亿元（YoY+108.64%） /2.83亿元（YoY+133.44%）。公司对手机充电器业务依赖程度降低，当前IoT、PC、电动工具电源等非手机业务体量较小，未来成长空间充足。 （2）新能车板块：预计22H2并表，公司通过收购智新控制与飞优雀分别进入新能源汽车的动力域控及充储电能源领域，两大子公司的团队、技术及产品已展开深度融合，可为客户提供多种类型的多合一产品及解决方案。据公司公告，智新控制具备良好的客户资源，与东风、上汽、红旗、日产、本田、大众、高合、长城等车企已展开合作，预计业务规模将保持高速增长。 （3）光伏板块：公司于2022年正式切入光伏电源赛道，8月3日全资子公司奥海（上海）新能源成立，有助于推进公司在光伏逆变器、 增，非手机业务拓展顺利/马良 奥海科技：新能源+物联网双轮驱动，国内充储电龙头迎来第二春/马良 奥海科技：业绩逆势高增，新能源+物联网需求景气向上/马良 奥海科技：快充产品持续量价齐升，多领域拓展打开广阔成长空间/马良 2022-10-14 2022-09-24 2022-07-13 2022-04-21 储能产品等方面的业务布局和资源投入，完善公司光储充一体化和集中供给系统服务能力。 我们认为公司基于自身的充储电能源技术及全球智能制造能力，围绕能源交换、高效充储、集中供给的三大业务边界，深入布局消费电子、新能车、光伏三大业务板块，并受益于新能源与物联网产业生态的加速完善，长期增量空间可期。 ■投资建议：我们预计公司2022-2024年收入分别为51.60亿元、 71.57亿元、91.86亿元，归母净利润分别为5.16亿元、6.33亿元、 7.74亿元，EPS分别为1.87元、2.29元、2.80元，对应PE分别为 20.3倍、16.5倍、13.5倍，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：下游需求不及预期，新业务拓展不及预期，原材料价格波动，汇率波动等。 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 2,945.2 4,245.3 5,160.2 7,157.3 9,185.7 净利润 329.0 343.5 516.3 633.5 773.8 每股收益(元) 1.19 1.24 1.87 2.29 2.80 每股净资产(元) 8.03 9.05 16.90 18.89 21.34 盈利和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 31.8 30.4 20.3 16.5 13.5 市净率(倍) 4.7 4.2 2.2 2.0 1.8 净利润率 11.2% 8.1% 10.0% 8.9% 8.4% 净资产收益率 14.8% 13.8% 11.1% 12.2% 13.1% 股息收益率 0.5% 0.4% 0.5% 0.8% 0.9% ROIC 507.4% 596.7% 91.2% 268.9% 103.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E (百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 减:营业成本营业税费 2,945.2 4,245.3 5,160.2 7,157.3 9,185.7成长性 2,263.6 3,471.6 4,120.3 5,619.9 7,177.7营业收入增长率27.2% 12.1 15.7 17.5 28.6 36.7营业利润增长率47.6% 44.1%21.6%38.7%28.3% 1.7%52.5%25.5%22.1% 97.3 129.1 154.8 272.0 385.8 143.4 205.6 232.2 443.8 606.3 销售费用25.658.072.2100.2128.6净利润增长率48.5%4.4%50.3%22.7%22.2% 管理费用研发费用 EBITDA增长率53.2%0.7%42.2%24.9%23.2% EBIT增长率54.7%-5.4%44.4%22.9%22.4% 财务费用20.7-13.50.1-15.1-16.7NOPLAT增长率64.3%-5.2%58.6%20.9%22.4% 资产减值损失-13.2-14.3-10.0-10.0-10.0投资资本增长率-19.4%937.3%-59.0%217.3%-57.2% -2.0 1.4 -1.6 - -净资产增长 率182.5% 12.8% 87.0% 12.0% 13.2% 11.5 21.8 10.0 12.0 14.0 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润率 374.7 381.3 581.4 729.9 891.3 -0.9 1.3 0.9 0.5 0.9 毛利率23.1%18.2%20.2%21.5%21.9% 利润总额373.9382.6582.4730.4892.2营业利润率12.7%9.0%11.3%10.2%9.7% 减:所得税44.839.358.284.0102.6净利润率11.2%8.1%10.0%8.9%8.4% 净利润329.0 343.5 516.3 633.5 773.8 EBITDA/营业收入15.6% 10.9% 12.8% 11.5% 11.0% EBIT/营业收入14.5%9.5%11.3%10.0%9.5% 资产负债表运营效率 202020212022E2023E2024E固定资产周转天数4451625652 货币资金2,021.81,711.84,315.74,341.35,457.1流动营业资本周转天数-43-28-39-36-34 916.4 1,343.9 1,526.1 2,433.4 2,593.7 6.2 7.6 147.5 70.5 91.7 交易性金融资产20.21.6---流动资产周转天数326316364369339 应收帐款应收票据预付帐款存货 其他流动资产 可供出售金融资产持有至到期投资长期股权投资 投资性房地产固定资产 在建工程 应收帐款周转天数1039610010099 2.6 6.7 0.4 10.6 4.6总资产周转天数392 392 450 441 403 356.4 661.3 389.8 1,112.6 838.7投资资本周转天数8 27 28 25 21 存货周转天数3543373838 -----ROE 14.8% 13.8% 11.1% 12.2% 13.1% -----ROA 7.8% 6.8% 6.7% 6.7% 7.3% -----ROIC 507.4% 596.7% 91.2% 268.9% 103.7% 227.3 170.6 146.7 181.5 166.3 - - - - - 投资回报率 444.1 759.6 1,011.4 1,230.3 1,416.9 15.6 58.1 52.3 48.5 45.9 费用率 销售费用率0.9%1.4%1.4%1.4%1.4% 无形资产65.7114.4110.4106.4102.4管理费用率3.3%3.0%3.0%3.8%4.2% 4.9% 4.8% 4.5% 6.2% 6.6% 0.7% -0.3% 0.0% -0.2% -0.2% 其他非流动资产121.3223.7132.6157.4163.1研发费用率 资产总额4,197.55,059.17,833.09,692.510,880.4财务费用率 888.3 1,221.7 1,268.8 2,238.3 2,155.0 932.2 1,091.2 1,703.7 2,018.3 2,583.7 短期债务-----四费/营业收入9.7%8.9%8.9%11.2%12.0% 应付帐款应付票据 偿债能力 资产负债率47.2%50.6%40.3%46.0%45.5% 其他流动负债105.7123.4113.0115.7118.2负债权益比89.4%102.4%67.5%85.1%83.5% 长期借款-----流动比率1.841.602.121.861.88 55.0 123.0 72.2 83.4 92.8速动比率 1.66 1.33 1.99 1.61 1.71 1,981.3 2,559.2 3,157.7 4,455.7 4,949.8利息保障倍数20.57 -29.86 5,272.53 -47.31 -52.32 其他非流动负债负债总额 少数股东权益股本 分红指标 0.0 2.3 10.2 23.1 38.9 180.8 235.0 276.0 276.0 276.0 DPS(元)0.200.170.190.310.35 留存收益2,053.8 2,288.8 4,389.1 4,937.6 5,615.6 分红比率 16.5% 13.7% 10.1% 13.4% 12.4% 股东权益2,216.2 2,499.8