公司事件点评报告：AI赋能金融“数智化”，金融IT龙头未来可期

证券 研2023年04月01日 究 报AI赋能金融“数智化”，金融IT龙头未来可 告期 —恒生电子（600570.SH）公司事件点评报告 分析师：宝幼琛S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn 买入(首次)事件 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 53.22 1011 1900 1900 30.31-53.22 678.29 基本数据2023-03-31 市场表现 (%)恒生电子沪深300 60 40 20 0 -20 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 恒生电子发布2022年年度报告：2022年全年实现营业收入 65.02亿元，同比增长18.30%，实现归母净利润10.91亿 元，同比下降25.45%，实现扣非后归母净利润11.40亿元，同比增长20.90%。 投资要点 ▌控本降费效果显现，研发投入持续加大 2022年金融行业数字化转型升级加速，公司积极洞察、把握和引导行业变革趋势，保持了业务持续增长。2022年全年实现营业收入65.02亿元，同比增长18.30%；实现归母净利润 10.91亿元，同比下降25.45%，主要系资本市场波动，导致公司所持金融资产公允价值变动收益（22年为-1.66亿元， 21年为4.14亿元）相比去年同期大幅下降；实现扣非后归母净利润11.40亿元，同比增长20.90%，主要系收入增速高于成本费用的增速。盈利能力方面，2022年公司毛利率73.56%（同比+0.56pct），净利率17.22%（同比-9.89pct）。费用方面，2022年公司实现销售、管理、财务费用率分别为9.49%（同比-0.66pct）、49.47%（同比-1.85pct）、0.24%（+0.26pct），公司成本费用控制效果显现，其中财务费用率增加主要系公司本期汇兑损失及利息支出比上年同期增加所致。研发费用方面，2022年全年研发费用23.46亿元，同比增长9.68%，费用率为36.08%（同比-2.84pct），研发相关人员数量为7016人，占比52.07%，公司无论是研发人员数量还是研发费用投入均在业内处于领先水平。 ▌金融IT龙头，受益于数字经济、金融信创、注册制等政策推动 公司是国内金融IT龙头企业之一，聚焦金融行业，主要面向证券、期货、公募、信托、保险、私募、银行与产业、交易所以及新兴行业等客户提供一站式金融科技解决方案，深耕行业28年，公司产品和技术领先、品牌影响力强、已连续15年入选FinTech100全球金融科技百强榜单，2022年排名第24位。公司营收从2013年的12.11亿元增长到2022年的65.02亿元，CAGR为20.54%，对应的归属净利润也从 3.23亿元增长到10.91亿元，CAGR为14.48%，业绩稳定增长。展望未来，在金融行业数字化转型持续升级、金融信 创加速推进、全面实施注册制、个人养老金等政策推动下，金融IT行业迎来发展机遇，公司将充分受益。 ▌AI赋能金融“数智化”，金融IT龙头未来可期数智化将是未来十年改变金融业格局的一股核心力量，科技成为数智化变革的驱动力量，带来场景、流程、管理以及生产力的重构。ChatGPT、AIGC、数字人等背后的人工智能技术，已经成为重要的科技变量。预计到2030年，整个金融行业将完成数智化升级。公司一直致力于围绕“数智化”战略，2016年即成立研究院布局AI技术，子公司恒生聚源已 接入“文心一言”，未来计划在投研、投顾、营销、客服、运营、风控等全领域集成AI技术，为金融机构提供全场景人工智能解决方案及服务，持续助力金融机构提升数智化发展水平，公司作为国内金融IT龙头，在未来数智化浪潮中未来可期。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年净利润分别为18.26、22.08、27.11亿元，EPS分别为0.96、1.16、1.43元，当前股价对应PE分别为55、46、37倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 政策推进及执行力度低于预期风险、行业需求不及预期风险、公司产品拓展不及预期的风险、行业竞争加剧风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 6,502 8,275 10,123 12,231 增长率（%） 18.3% 27.3% 22.3% 20.8% 归母净利润（百万元） 1,091 1,826 2,208 2,711 增长率（%） -25.4% 67.4% 20.9% 22.8% 摊薄每股收益（元） 0.57 0.96 1.16 1.43 ROE（%） 14.6% 20.7% 21.2% 21.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 6,502 8,275 10,123 12,231 现金及现金等价物 2,873 4,229 5,554 7,701 营业成本 1,719 2,089 2,513 2,951 应收款 959 1,202 1,442 1,709 营业税金及附加 75 95 115 139 存货 541 676 785 906 销售费用 617 778 941 1,113 其他流动资产 1,581 1,589 1,599 1,610 管理费用 870 1,076 1,296 1,529 流动资产合计 5,954 7,695 9,380 11,926 财务费用 16 -14 -22 -32 非流动资产: 研发费用 2,346 2,979 3,634 4,379 金融类资产 1,498 1,498 1,498 1,498 费用合计 3,849 4,818 5,849 6,988 固定资产 1,618 1,573 1,546 1,516 资产减值损失 -55 -30 -27 -28 在建工程 124 152 129 141 公允价值变动 -166 151 174 196 无形资产 404 409 414 418 投资收益 259 260 261 265 长期股权投资 1,271 1,399 1,494 1,573 营业利润 1,124 1,899 2,298 2,827 其他非流动资产 3,634 3,634 3,634 3,634 加:营业外收入 3 3 3 3 非流动资产合计 7,051 7,167 7,217 7,281 减:营业外支出 2 2 2 2 资产总计 13,005 14,862 16,597 19,208 利润总额 1,125 1,900 2,299 2,828 流动负债: 所得税费用 5 23 28 34 短期借款 55 96 131 164 净利润 1,120 1,877 2,271 2,795 应付账款、票据 556 646 713 821 少数股东损益 29 51 64 84 其他流动负债 1,611 1,611 1,611 1,611 归母净利润 1,091 1,826 2,208 2,711 流动负债合计 5,245 5,709 5,866 6,450 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 18.3% 27.3% 22.3% 20.8% 归母净利润增长率 -25.4% 67.4% 20.9% 22.8% 盈利能力毛利率 73.6% 74.8% 75.2% 75.9% 四项费用/营收 59.2% 58.2% 57.8% 57.1% 净利率 17.2% 22.7% 22.4% 22.8% ROE 14.6% 20.7% 21.2% 21.9% 偿债能力资产负债率 42.5% 40.8% 37.3% 35.5% 净利润 1120 1877 2271 2795 营运能力 少数股东权益 29 51 64 84 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.6 折旧摊销 163 101 99 98 应收账款周转率 6.8 6.9 7.0 7.2 公允价值变动 -166 151 174 196 存货周转率 3.2 3.2 3.3 3.4 营运资金变动 -7 37 -237 151 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1138 2217 2371 3324 EPS 0.57 0.96 1.16 1.43 投资活动现金净流量 286 -111 -45 -61 P/E 92.7 55.4 45.8 37.3 筹资活动现金净流量 -68 -442 -659 -734 P/S 15.6 12.2 10.0 8.3 现金流量净额 1,356 1,664 1,666 2,529 P/B 14.8 12.5 10.5 8.8 非流动负债:长期借款 116 181 149 195 其他非流动负债 169 169 169 169 非流动负债合计 285 350 318 364 负债合计 5,530 6,059 6,184 6,814 所有者权益股本 1,900 1,900 1,900 1,900 股东权益 7,474 8,804 10,413 12,394 负债和所有者权益 13,005 14,862 16,597 19,208 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后