2022年业绩公告点评：轨交复苏开启，IGBT好于预期，中特估长期催化

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公司年度财务总结与业务展望

2022年业绩概览

• 营收与净利润：2022年，公司实现营收180.34亿元，同比增长19.26%；归母净利润25.56亿元，同比增长26.67%，业绩表现稳健。
• 季度表现：第四季度，公司营收71.58亿元，同比增长8.54%；归母净利润9.93亿元，同比增长21.84%，保持增长势头。

业务板块分析

• 新兴装备业务：

  • IGBT与碳化硅：IGBT后续表现优于预期，业务结构优化。功率半导体收入18.35亿元，同比增长71.83%。新能源电驱与工业变流产品分别增长139.75%与160.20%，受益于风光车储需求旺盛。
  • 特斯拉合作：公司灵活调配产能以应对特斯拉的碳化硅方案选择，预计IGBT与碳化硅技术路线将协同受益。

• 轨交装备业务：

  • 复苏预期：国铁集团目标明确，旅客发送量与货物发送量均有显著增长计划。随着疫情放开后经济活动恢复，预计2023年轨交装备业务将迎来招标重启，市场需求有望大幅增加。

公司战略与市场价值

• 央国企价值重估：面对我国对科技创新的重视与新一轮国企改革，以及中国特色估值体系的提出，公司作为老牌央企，其传统业务与新兴装备领域的优势有望被市场重新评估，引起关注。

盈利预测与投资评级

• 业绩展望：考虑轨交复苏与新兴装备产能释放，预计2023-25年的归母净利润分别为29.1亿元、32.6亿元、34.7亿元，同比分别增长14%、12%、6%。
• 估值分析：基于现价计算，PE分别为16倍、14倍、13倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 业务拓展风险：IGBT业务拓展可能面临挑战。
• 宏观经济与政策风险：全球经济形势与行业政策变动可能影响公司运营。
• 关联交易风险：较高比例的关联交易可能带来不确定性。