镜鉴系列：瑞士信贷是如何走向衰亡的？

2023年3月25日 镜鉴系列 瑞士信贷是如何走向衰亡的？ ■瑞士信贷在过去15年来，始终在经营不善的泥淖之中不可自拔。一是陷入了资产收缩的恶性循环；二是存款和AUM增长乏力，2022年还出现了大幅流失； 三是盈利始终深陷泥潭，营业收入15年间下跌超过6成，净利润的表现同样乏善可陈。 ■瑞信的衰落源于重资产、高风险的投行业务战略。瑞信的业绩下行主要受投行业务拖累，所以瑞信的经营不善本质上是投行业务的经营失败，根源则是投行业务长期执行的重资产、高风险战略。瑞信也尝试过进行调整，但是投行板块在五年内分拆又整合，反映出战略方向摇摆不定。 ■瑞信整体缺乏有效的风控机制。一是瑞信内部存在“风险让步于业务”的文化。违背风控独立性的原则，对高级风险管理人员的设置也相对薄弱；二是风控部门对业务的管控效力不足。Archegos、Greensill等事件都反映出瑞信的风控漏洞。三是管理层的风险管理职责不清晰。集团对财务报告的内部控制失 去了作用，未能实现有效的风险评估。 ■沉重的诉讼成本让瑞信雪上加霜。瑞信在长期经营不善的背后，还有着沉重的诉讼判罚成本。瑞信近年爆出了一系列的违法事件，包括协助客户逃税、帮助客户洗钱、商业贿赂等。这些给瑞信带来了巨额的诉讼及罚没成本，诉讼费用一度高达营收的15%，对其业绩形成严重拖累。 ■对我国银行业的启示：一是投金业务要坚持轻资产、风险可控的原则。我国银行业投金业务的发展，要坚持在轻资产、风险可控的原则下选择适合自身的发展路径，形成相对均衡合理的业务结构。二是要建立与投金业务发展相匹配 的风险管理机制。要明确管理层在投金业务各项风险中的职责；建设与投金业 务相适应的风险管理文化；投金业务的风控体系要覆盖集团各相关子公司。三是要更加重视法律合规管理。法律风险比传统风险形式都更难监控和管理，我 国银行业要把法律合规管理放到更加重要的位置。当前的国际环境复杂多变，反洗钱风险以及制裁合规风险持续上升，我国银行业境外分支机构要坚持合规优先，切实遵守各国法律及监管规定，树立合规经营的形象。 李关政战略规划研究所所长 ：0755-83078085 ：lgzh8202@cmbchina.com 王子奇战略规划研究员 ：0755-83162524 ：ziqi_wang@cmbchina.com 魏蒙战略规划研究员 ：0755-83199152 ：wmlemon@cmbchina.com 目录 一、瑞士信贷走向衰亡的15年1 1、瑞信陷入了资产收缩的恶性循环1 2、存款和AUM增长乏力，2022年大幅流失2 3、盈利始终深陷泥潭3 二、瑞信的衰落源于重资产、高风险的投行业务战略4 1、瑞信的业绩下行主要受投行业务拖累4 2、瑞信的投行业务长期执行重资产、高风险战略7 3、瑞信的战略调整方向不清晰，摇摆不定9 三、瑞信整体缺乏有效的风控机制10 1、瑞信内部存在“风险让步于业务”的文化10 2、风控部门对业务的管控效力不足10 3、管理层的风险管理职责不清晰11 四、瑞信要背负沉重的诉讼成本11 五、对我国银行业的启示13 1、投金业务要坚持轻资产、风险可控的原则13 2、要建立与投金业务发展相匹配的风险管理机制14 3、要更加重视法律合规管理14 表目录 表1：瑞士信贷历年涉及的法律诉讼及监管判罚11 表2：投行业务分类框架13 图目录 图1：瑞士信贷资产规模及增速1 图2：瑞士信贷存款规模及增速2 图3：瑞士信贷AUM规模及增速2 图4：瑞士信贷营业收入及增速3 图5：瑞士信贷净利润及增速3 图6：瑞士信贷在三波业务下行期的分项收入情况（亿瑞郎）4 图7：瑞士信贷手续费及佣金收入变化情况（亿瑞郎）5 图8：瑞士信贷投行业务资产规模及占比5 图9：瑞士信贷投行业务营业净收入及占比6 图10：瑞士信贷整体的营收变动和投行业务的营收变动6 图11：瑞士信贷投行板块风险加权资产及占比（亿瑞郎，%）7 图10：瑞士信贷投行板块杠杆敞口规模（亿瑞郎）7 图11：瑞士信贷权益及衍生品资产规模及占比（亿瑞郎，%）8 图12：瑞士信贷投行板块的信贷规模（亿瑞郎）8 图13：瑞信集团组织架构调整9 图14：Greensill、瑞信、软银之间的资金交易模式11 图15：诉讼费用对瑞信近两年的业绩产生了重要影响12 硅谷银行倒闭的余波未了，欧洲的瑞士信贷集团也深陷危机，在3月20日 被瑞银集团强制收购。瑞士信贷集团拥有167年悠久历史，并且跻身全球系统重 要性银行之列，却在2023年走向了终结。如果说硅谷银行倒闭是一次黑天鹅事 件，那么瑞士信贷就是一头灰犀牛，在2008年金融危机后的15年时间里一步步走向衰亡。复盘瑞士信贷的衰亡史，这背后有着太多值得反思和借鉴的地方。 一、瑞士信贷走向衰亡的15年 瑞士信贷集团的历史可以追溯至1856年的瑞士信贷银行（SchweizerischeKreditanstalt，简称SKA），成立的目的是为了给铁路网建设提供资金。SKA从1977年开始向国际金融集团转型，并通过一系列的重组，于1997年转变成了瑞士信贷集团（CreditSuisseGroup）。瑞信集团在金融全球化的背景下得到了长足的发展，成长为全球知名的金融集团之一，但是2008年金融危机可能是其发展史上重要的分水岭。瑞信集团在没有政府支持的情况下度过了金融危机，但是在金融危机后的15年来（以下统称后危机时期），就始终在经营不善的泥淖之中不可自拔。 1、瑞信陷入了资产收缩的恶性循环 瑞信集团在2007年末，资产规模最高达到1.36万亿瑞郎（折人民币约8.73万亿元），此后就呈阶梯式下滑，即便是在次贷危机和欧债危机过后都没有明显的复苏。2022年再次出现资产的大幅收缩，到2022年底只有5300亿瑞郎（折 人民币约4万亿元）。 图1：瑞士信贷资产规模及增速 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 总资产（亿，瑞士法郎）同比增速（%，右轴） 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 0 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 -35 资料来源：wind,招商银行研究院 从资产结构来看，贷款规模大致在2500亿瑞郎左右波动，15年间变化不大，主要是交易性金融资产的收缩导致总体规模的下降。 2、存款和AUM增长乏力，2022年大幅流失 瑞信的客户存款表现优于资产，在次贷危机过后有所恢复，增长至3928亿 瑞郎；但是在2022年因为诸多风险事件的叠加效应，存款出现大幅流失，余额降至2332亿瑞郎，缩水了约4成。瑞信的AUM规模在金融危机后长期增长乏力，在2022年又大幅下降到1.29万亿瑞郎。 图2：瑞士信贷存款规模及增速 客户存款（亿，瑞士法郎）同比增速（%，右轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：wind,招商银行研究院 图3：瑞士信贷AUM规模及增速 AUM（亿，瑞士法郎）同比增速（%，右轴） 1800015 1600010 140005 120000 10000(5) 8000(10) 6000(15) 4000(20) 2000(25) 0 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 (30) 资料来源：公司年报,招商银行研究院 3、盈利始终深陷泥潭 金融危机受挫后，瑞信的盈利能力始终未真正走出“泥潭”。营业收入在2009年以来一直波动下行，15年间下跌超过6成。净利润同样表现乏力，在后危机时期分别于2015-2017年、2021-2022年间出现连续亏损。2022年的营业收入为1393亿瑞郎，同比下降约20%；净亏损73亿瑞郎，较2021年进一步扩大了56亿；ROE为-16.37%，已经连续五个季度为负值。 图4：瑞士信贷营业收入及增速 营业收入（亿，瑞士法郎）同比增速（%，右轴） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 500 400 300 200 100 0 -100 0 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 -200 资料来源：wind,招商银行研究院 图5：瑞士信贷净利润及增速 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 净利润（亿，瑞士法郎）同比增速（%，右轴） 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 资料来源：wind,招商银行研究院 后危机时期的15年里，瑞士信贷就这样从顶峰逐步走向衰落，并在硅谷银行倒闭所引发的恐慌情绪中，被客户集体抛弃，最终被迫出售给昔日的竞争对手——瑞银集团。瑞信的衰亡之路，既有自身的战略性和战术性的失误，也有国际法律体系变迁的外部因素，值得深入分析。 二、瑞信的衰落源于重资产、高风险的投行业务战略 1、瑞信的业绩下行主要受投行业务拖累 瑞信在后危机时期经历的三波业绩下行（2011-2012年、2014-2016年， 2021-2022年），主要原因都是手续费及佣金收入、交易性收入的大幅下滑。比 如，瑞信在2012年的交易性收入仅为12亿瑞郎，较上一年大幅下降近40亿。 2014-2016年的两年间，瑞信的手续费及佣金收入和交易性收入分别下降20亿瑞郎和17亿瑞郎。2022年，瑞信的各项业务全线衰退，但其中降幅最大的还是手续费及佣金收入、交易性收入，分别下降了43亿瑞郎、29亿瑞郎。 图6：瑞士信贷在三波业务下行期的分项收入情况（亿瑞郎） 净息收入手续费及佣金收入交易性收入其他收入 201120122013201420152016201720182019202020212022 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 资料来源：公司年报,招商银行研究院 手续费及佣金收入主要来自投行业务和财富管理业务，而瑞信在上述两个时间段的手续费及佣金收入下滑都主要来自投行业务。2014-2016年间，手续费及佣金收入中的承销及经纪业务收入减少约12亿瑞郎，2021-2022年间，承销及经纪业务收入下降约28亿瑞郎，是导致手续费及佣金收入明显下降的最主要原因。 图7：瑞士信贷手续费及佣金收入变化情况（亿瑞郎） 借贷业务信托业务（财富管理）承销及经纪业务其他业务 201120122013201420152016201720182019202020212022 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：公司年报,招商银行研究院 在瑞信的四大板块1当中，投资银行是最核心的业务。在次贷危机前，投行业务的资产占比曾高达83%，属于非常典型的投行。此后虽然投行资产占比逐年下滑，但到2021年依然高达36%。 图8：瑞士信贷投行业务资产规模及占比 12000 投行板块资产（亿瑞郎）占比（%，右轴） 90% 10000 80% 70% 800060% 6000 50% 40% 400030% 2000 20% 10% 00% 2007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022 资料来源：公司年报,招商银行研究院 注：2015年-2019年间，瑞信把部分投行业务分拆到其他板块，因此规模和占比数据小于实际情况，下