“双轮驱动”战略推动公司蓬勃发展，2022年业绩实现高增长

2023年3月30日公司发布了2022年年度报告，2022年公司实现营收102.55亿元，同比增长121.08%；实现归母净利润33.02亿元，同比增长208.77%。 得益于大订单持续高质量交付，2022年业绩实现高速增长： 收入端，2022年公司实现营收102.55亿元，同比增长121.08%。其中，临床阶段CDMO业务、商业化阶段CDMO业务、新兴服务分别贡献营收16.66亿元（-3.31%）、75.87亿元（+201.67%）、9.96亿元（+150.52%）。利润端，2022年公司实现归母净利润33.02亿元，同比增长208.77%，得益于大订单的高质量交付，业绩实现高增长。 强化早期重磅项目的储备，为小分子CDMO持续发展奠定基础：2022年公司的小分子CDMO业务实现营收92.53亿元，同比增长118.32%。其中，商业化项目、临床及临床前项目分别贡献收入75.87亿元、16.66亿元，分别同比增长201.67%、同比下降3.31%。商业化阶段CDMO收入的快速增长主要得益于大订单的快速交付；临床及临床前阶段CDMO收入同比有所下降主要是2021年大项目订单交付形成高基数效应所致，如果剔除2021年交付的抗病毒相关的两个大项目，临床及临床前阶段CDMO收入同比增长19.00%。从项目管线分析，截止到2022年底，临床前及临床早期、临床III期、商业化项目分别有297个（+26%）、62个（+13%）、40个（+5%），公司加大早期项目的开拓且战略性储备潜在重磅项目，看好公司持续获得重磅品种的商业化订单。 新兴业务持续蓬勃发展，2022年收入同比增长151%： 公司积极布局化学大分子、生物大分子、临床研究服务、制剂、合成生物技术等新兴业务，各项业务项目持续快速增长，2022年新兴业务实现收入9.96亿元，同比增长高达150.52%。其中，化学大分子业务方面，2022年该业务实现收入3.73亿元（+138.71%），承接新项目达68个（包括寡核苷酸、多肽、毒素-连接体等）；临床研究方面，2022年该业务实现收入2.64亿元（+201.44%），新签署项目合同超过260个，目前在肿瘤、免疫、感染等领域建立一定竞争优势且II/III期项目逐步增加；制剂业务方面，2022年该业务实现收入2.29亿元（+84.73%），承接项目已超过100个。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的归母净利润分别为27.18亿元、31.39亿元、37.88亿元，分别同比增长-17.7%、15.5%、20.7%；给予买入-A的投资评级。 风险提示：订单增长不达预期、订单交付不及预期、新兴业务发展不及预期、行业景气度不及预期、海外政策变动风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表