银行理财业务3月月报：闭式产品带动规模增长

主要内容和核心观点 2月理财产品存量规模环比提升。根据普益标准数据，2月理财产品存量数量为36108个，存量规模为25.58万亿元，分别环比上升0.86%、0.26%，较去年2月分别同比下降1.8%、2.09%。从发行方式来看，各分类产品规模占比保持稳定，封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型规模占比分别为17.1%、0.21%、81.39%、1.3%。2月全市场理财产品“破净”（累计净值小于1）数量为4545个，占比12.79%。 理财子公司中，“破净”产品数量为2795个，占比13.21%。 2月理财产品发行环比上升24.45%。2月新发行银行理财产品共计3435个，较去年2月同比上升46.92%,已公布的实际募集规模达553.99亿元。 从投资性质来看，固定收益类产品占比96.42%，混合类产品占比2.10%，权益类产品占比0.26%，商品及金融衍生品类占比1.22%。 2月理财产品到期数量环比上升11.01%。2月到期银行理财产品共计1593个，较去年2月同比上升2.77%。从投资性质来看，固定收益类产品占比98.43%，混合类产品占比1.57%。 重回增长轨道，规模空间“卷出来”。（1）银行资本管理办法（征求意见稿）颁布后，表内资产配置进入资本精细化管理时代，而通过扩大资管规模争取中收成为节约资本的应对策略，叠加居民存款显著增长事实（2022年底较年初增长18万亿元，较往年多增8万亿元），理财规模扩张又成为各理财子乃至总行战略诉求。（2）结合近期理财产品到期/发行情况，我们判断2月中旬开始行业规模开始较去年底高位恢复正增长，年底产品赎回影响逐步退潮；截至3月底，部分产品创设领先的理财子公司已较年初增长10%左右。 扩张驱动力在于封闭式产品创设，预计后续增长点仍在开放式产品上。（1）新发产品以封闭式产品为主，一是以高等级信用债为主的摊余成本法产品；二是账户分类运作的混合估值法产品，尤其借助摊余成本法账户平滑收益，而通过公允价值账户配置二级资本债及政金债，争取资本利得。 （2）考虑到信用债资产到期要求，封闭式产品久期较长，平均期限在一年以上，故相关产品竞争产品仍是表内存款和大额存单。考虑到近期信用利差走低，产品吸引力在下降，预计后续理财子产品主力仍是流动性较好的开放式产品。 当前理财产品风险偏好仍在底部。“一朝被蛇咬”，受2022股债双杀影响，理财配置风险偏好大幅下降，一方面当期减少“固收+”等含权类产品发行，提升中低风险产品发行，另一方面加大发行封闭式产品、采用摊余成本法和混合估值法的产品。我们判断，当前封闭式产品扛大旗的行为只是阶段性的，随着居民风险偏好提升，产品吸引力将从封闭久期长、风险偏好低的“左上图”向右下图转移，以此带动理财产品创新。 市场环境概况 2月沪深300指数、创业板指、上证50均下跌 2023年2月，沪深300指数下跌2.1%，涨跌幅环比下降9.5个百分点，较去年2月同比下降2.5个百分点；创业板指下跌5.9%，涨跌幅环比提升15.9个百分点，较去年2月同比下降4.9个百分点；上证50指数下跌2.5%，涨跌幅环比下降9.1个百分点，较去年2月同比下降3.4个百分点。 图1：股票市场2022年年初至今表现（至2023/3/28） 图2：2月沪深300指数、创业板指、上证50均下跌 2月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 2023年2月中证企业债指数上涨0.64%，指数涨幅环比提升0.19个百分点，较去年2月同比提升0.63个百分点；中证全债指数上涨0.20%，指数涨幅环比提升0.04个百分点，较去年2月同比提升0.46个百分点。 图3：债券市场2022年年初至今表现（至2023/3/28） 图4：2月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 2月基金指数均下跌 2023年2月基金指数下跌1.8%，涨跌幅环比下降6.7个百分点，较去年2月同比下降2.5个百分点，相较沪深300指数2月涨跌幅超额收益率0.26%；股票型基金指数下跌1.5%，涨跌幅环比下降8.6个百分点，较去年2月同比下降3.3个百分点；混合型基金指数下跌1.2%，涨跌幅环比下降6.1个百分点，较去年2月同比下降2.1个百分点。 图5：公墓基金指数2022年年初至今表现（至2023/3/28） 图6：2月基金指数均下跌 2月信托收益率下降，各期限信托产品预期年收益率增减不一。2023年2月信托收益率6.37%，环比下降0.4个百分点，较去年2月同比下降0.65个百分点；1年期以下（含1年）产品预期年收益率5.86%，环比提升0.27个百分点，较去年2月同比提升0.66个百分点；1-2年（含）产品预期年收益率7.19%，环比提升0.04个百分点，较去年2月同比提升0.11%；2-3年（含）产品预期年收益率6.96%，较去年2月同比下降0.14个百分点；3-5年（含）产品预期年收益率2.65%，环比下降4.08个百分点，较去年2月同比提升2.65个百分点；5年以上产品预期年收益率6.16%，环比下降1.64个百分点，较去年2月同比提升1.0个百分点。 图7：2022年年初至今信托收益率（至2023/2/28） 图8：2月各期限信托产品预期年收益率增减不一 产品发行概况 2月理财产品发行环比上升24.45% 2023年2月，新发行银行理财产品共计3435个，环比上升24.45%，较去年2月同比上升46.92%,已公布的实际募集规模达553.99亿元。从投资性质来看，固定收益类产品占比96.42%，混合类产品占比2.10%，权益类产品占比0.26%，商品及金融衍生品类占比1.22%。 图9：2023年2月不同投资性质理财产品发行占比 从发行方式来看，封闭式理财产品占比90.16%，固定期限定开型、每日开放型、最小持有期型分别占比4.28%、2.21%、1.72%。 图10：2023年2月不同发行方式理财产品发行占比 产品到期情况 2月理财产品到期数量环比上升11.01% 2023年2月，到期银行理财产品共计1593个，环比上升11.01%，较去年2月同比上升2.77%。从投资性质来看，固定收益类产品占比98.43%，混合类产品占比1.57%。 图11：2023年2月不同投资性质理财产品到期占比 具体来看，理财产品纯债固收理财产品占比5.59%，固收+理财产品占比16.13%，偏债混合理财产品占比0.88%。（98.43%产品未公布投资子性质） 图12：2023年2月不同投资性质理财产品到期占比 产品总体情况 2月理财产品存量规模达25.58万亿元 2月理财产品存量规模环比提升。2023年2月理财产品存量数量为36108个，存量规模为25.58万亿元，分别环比上升0.86%、0.26%，较去年2月分别同比下降1.8%、2.09%。从发行方式来看，各分类产品规模占比保持稳定，封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型规模占比分别为17.1%、0.21%、81.39%、1.3%。 图13：2023年2月不同发行方式理财产品存量规模占比 从投资性质来看，固定收益类理财产品数量及规模占比保持优势，分别为84.58%和63.78%，现金管理类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类规模占比分别为30.86%、4.24%、0.14%、0.04%。 图14：2023年2月不同投资性质理财产品存量规模占比 2月全市场理财产品“破净”（累计净值小于1）数量为4545个，占比12.79%。 理财子公司中，“破净”产品数量为2795个，占比13.21%。 图15：2022年9月以来“破净”理财产品数量及占比（至2023/3/30） 政策与事件跟踪 银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》。报告对2022年银行业理财市场情况进行统计分析，并以专题形式对理财市场监管政策、理财公司和市场服务机构发展等情况进行梳理总结。截至2022年底，银行理财市场存续规模27.65万亿元，全年累计新发理财产品2.94万只，募集资金89.62万亿元，为投资者创造收益8800亿元。 理财产品净值化转型成效显著。截至2022年底，净值型理财产品存续规模26.40万亿元，占比为95.47%，较去年同期增加2.52个百分点。同时，产品结构优化调整。报告显示，2022年，新发封闭式理财产品期限较长，加权平均期限在339至581天之间，为市场提供了长期稳定的资金来源。从市场情况来看，截至2022年底，固定收益类产品存续规模为26.13万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达94.50%，较去年同期增加2.16个百分点；混合类产品存续规模为1.41万亿元，占比为5.10%，较去年同期减少2.28个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.09万亿元和0.02万亿元。开放式理财方面，截至2022年底，开放式理财产品存续规模为22.87万亿元，占全部理财产品存续规模的82.71%，较去年同期增加0.71个百分点；封闭式理财产品存续规模为4.78万亿元，占全部理财产品存续规模的17.29%。其中，现金管理类理财产品存续规模为8.76万亿元，较年初下降5.75%，占全部开放式理财产品存续规模的比例为38.30%。 报告显示，截至2022年底，理财产品投资资产合计29.96万亿元，较年初下降3.94%；负债合计2.27万亿元，较年初增长6.07%。理财产品资产配置以固收类为主，投向债券类、非标准化债权类资产、权益类资产规模分别为19.08万亿元、1.94万亿元、0.94万亿元，分别占总投资资产的63.68%、6.48%、3.14%。 理财产品积极响应国家政策号召，充分发挥资金优化配置功能，提高直接融资比重，着力推动高质量发展。报告显示，截至2022年底，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约22万亿元。其中，理财资金投向绿色债券规模超2700亿元，投向疫情防控、乡村振兴、扶贫等专项债券规模超1200亿元，为中小微企业发展提供资金支持超3.5万亿元。助力我国碳达峰、碳中和目标实现，理财市场2022年累计发行ESG主题理财产品110只，合计募集资金超700亿元。截至2022年底，ESG主题理财产品存续规模达1304亿元，较年初增长35.55%。为促进共同富裕目标实现，全年累计发行乡村振兴、公益慈善等社会责任主题理财产品131只，募集资金约500亿元。 个人养老金理财产品行业信息平台正式开展个人养老金投资理财产品信息报送工作。《银行业理财登记托管中心关于正式开展个人养老金投资理财产品信息报送的通知》对平台接入、报送要求、报送时间提出要求：平台接入方面，平台参与机构应在开展个人养老金投资理财产品相关业务前，完成理财行业平台接入工作。报送要求方面，平台参与机构应按要求将个人养老金投资理财产品相关业务数据及时报送至理财行业平台。其中，理财公司应向理财行业平台报送个人养老金理财产品名单。报送时间方面，每日批量报送的信息最晚应于业务发生日或业务确认日的下一个工作日规定时间内完成报送。 招商银行和工银理财通过中央数据交换平台开展个人养老金理财产品在内的全量数据交换。2月28日，招商银行和工银理财通过银行业理财登记托管中心的理财产品中央数据交换平台（简称交换平台）成功实现个人养老金理财产品的跨行代销。这是行业内首例通过交换平台开展个人养老金理财产品的跨行销售数据交换合作，也是行业内首对通过交换平台实现全量数据交换的代销合作机构，是两家理财市场头部机构为落实《理财公司内部控制管理办法》《中国银保监会关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》等监管要求，规范理财产品数据交换、保护投资者信息安全而做出的积极探索，也是交换平台全面覆盖理财市场的重要开端。本次双方成功合作后，招商银行成为市场上首家通过交换平台实现个人养老金理财产品代销的商业银行，工银理财也同时成为市场上首家通过交换平台