银行理财业务5月月报：模渐回，4月产品规模增长万亿动因？（1）：理财归来，4月产品规模增长万亿动因？（1）

主要内容和核心观点 理财归来，4月产品规模增长万亿动因？（1）根据普益数据，4月理财产品存量规模为25.41万亿元，环比上升4.7%，新增规模约1万亿元；考虑4月存款少增1.2万亿元，表明存款向理财迁徙，判断原因有三：第一，存款利率小幅下降，存款吸引力下降；第二，一季度债券收益率尤其是信用利差下行，带来纯债类理财产品“小牛市”，客户赚钱明显； 第三，季度末存量指标考核结束后，次月存在存款回转理财效应。（2）从增量资金看，规模扩张主要依靠纯债和现金管理类产品，从产品发行看，新发产品仍以长久期封闭式产品为主，这表明居民对市场的风险偏好仍维持低位，配置与固收类产品为主。 大病初愈，后续规模能否持续增长？当前规模较2022年10月份高点约有3万亿元差距，市场关心是否理财规模后续仍持续高增。有利机会在于： （1）国有大行蓄力：因客户对产品波动接受有差异，过去半年来国有大行规模收缩幅度高于股份行，如国有大行后续能发力，行业总体规模仍可增长；（2）渠道拓展机会：目前股份行线上和农商行网点是他行代销主体渠道，发力较早的股份行相关渠道占比已接近20%，如果相关渠道进一步打开，有利于规模不依赖于母行扩张。业务挑战在于：增量资金流入现金管理类产品，但现金类产品流动性和收益水平已不如往昔，规模占比略超30%红线；信用利差已挤压至底部，交易结构脆弱容易引起新一轮债市回调，催化剂可能在于担心弱资质城投债信用风险导致的机构赎回行为；收益增厚资产中，近期权益缺乏赚钱效应，而REITs等新资产表现不佳，银行理财市场“资产荒”明显。综合以上观点，“延伸他行销售渠道、灵活调整配置结构”可能是下一步银行理财子尤其是国有大行理财子公司发力的机会。 看长做短，海外咨询机构给理财子开了什么样的转型药方？（1）近期麦肯锡和BCG均发布了中国资产管理行业展望，战略重视银行理财转型。我国资产管理已成为全球第二大资产管理市场，而银行理财是大资管尤其是固收类资管的创设主体。（2）“资管新规”后银行理财产品转型的三个表现：从非标债权产品转向净值型资管产品、从现金管理产品转向主动管理型固收产品、从简单纯债产品转向“固收+权益”与“固收+另类”等特殊固收产品，此次过程中银行理财通过拉长负债久期，增加风险资产配置，战略加大数字化转型，实现产品规模与费率的双击，形成与公募基金市场的有效竞合。 市场各类理财产品收益拟合情况 以组合管理的思路，我们拟合了主要类型银行理财产品的业绩表现。以2021年1月1日为基准日，采用货币基金指数、信用债指数、沪深300指数等组合拟合现金管理类、纯债类、“纯债+非标”、“固收+”理财产品收益情况。在经历了2022年底的下跌冲击后，开年以来，各类产品收益水平均有较好表现，理财投资客户有一定赚钱效应。 图1：2021年以来各类理财产品收益拟合情况 银行理财产品基础资产包括债券（以配置高等级信用债为主，利率债交易为辅）、权益（以通过委外投资为主）、非标资产（收益水平参考信托产品报价），附录进一步整理相关基础资产收益情况。 产品规模 4月理财产品存量规模25.41万亿元，环比提升4.7% 4月理财产品存量规模25.41万亿元，较上月增加1.14万亿元，环比上升4.7%； 较去年4月下降2.89万亿元，同比下降10.2%。理财产品存量数量为37291个，环比上升1.64%，较去年4月同比上升2.2%。 图2：2021年以来理财产品存续规模 图3：2022年至今不同投资性质理财产品存续规模（至2023/5/24） 从发行方式来看，各类型产品规模占比保持稳定，封闭式净值型、封闭式非净值型、开放式净值型与开放式非净值型规模占比分别为19.36%、0.2%、79.13%、1.3%。 图4：2023年4月不同发行方式理财产品存量规模占比 从投资性质来看，固定收益类理财产品保持优势，数量占比84.72%，规模占比64.28%；现金管理类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类规模占比分别为30.84%、3.64%、0.19%、0.12%。 图5：2023年4月不同投资性质理财产品存量规模占比 产品发行概况 4月理财产品发行数量环比下降13.1% 2023年4月，新发行银行理财产品共计3674个，环比下降13.1%，较去年4月同比上升32.45%；新发产品初始募集规模3541.742亿元，环比下降17.85%，较去年4月同比提升7.71%。 图6：2022年至今新发产品初始募集规模 从投资性质来看，新发固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品数量占比分别为96.03%、2.5%、0.44%、0.95%；各类理财产品初始募集规模占比保持稳定，固定收益类、混合类、权益类、商品及金融衍生品类产品初始募集规模占比分别为97.76%、1.65%、0.15%、0.17%；其中，固定收益类产品初始募集规模在本月有所下滑（3462.49亿元），环比下降18.31%。 图7：2023年4月不同投资性质理财产品发行占比 图8：2023年4月不同投资性质理财产品初始募集规模占比 从发行方式来看，新发封闭式理财产品数量占比88.70%，固定期限定开型、每日开放型、最小持有期型分别占比3.62%、3.16%、1.25%。 图9：2023年4月不同发行方式理财产品发行数量占比 4月新发封闭式净值产品与开放式净值型产品的初始募集规模占比分别为93.26%、6.74%。其中，新发封闭式净值产品初始募集规模3303.16亿元，环比下降19.02%，较去年4月同比提升21.79%；开放式净值产品初始募集规模238.58亿元，环比提升2.64%，较去年4月同比下降58.58%。 图10：2023年4月不同运作模式理财产品初始募集规模占比 产品到期情况 4月理财产品到期数量环比下降33.93% 2023年4月，到期银行理财产品共计1400个，环比下降33.93%，较去年4月同比下降26.32%。从投资性质来看，固定收益类产品占比97.21%，混合类产品占比2.64%。 图11：2023年4月不同投资性质理财产品到期占比 具体来看，理财产品纯债固收理财产品占比7.86%，固收+理财产品占比14.79%，偏债混合理财产品占比1.07%。（76.29%产品未公布投资子性质） 图12：2023年4月不同投资性质理财产品到期占比 产品净值表现 4月全市场理财产品“破净”数量占比4.13%。 4月全市场理财产品“破净”（累计净值小于1）数量为1570个，占比4.13%，环比下降8.66个百分点；理财子公司中，“破净”产品数量为1239个，占比5.25%，环比下降7.96个百分点。 图13：2022年9月以来“破净”理财产品数量及占比（至2023/4/30） 政策与事件跟踪 中国理财网·理财20+论坛暨信息披露业务客户交流及调研座谈会在青岛成功举办。2023年4月19日，理财登记中心在山东青岛成功举办中国理财网·理财20+论坛暨信息披露业务客户交流及调研座谈会。截至目前，已有28家理财公司和22家银行接入理财信息披露平台，基本实现理财公司全覆盖，相关机构理财产品规模占全市场比例超过87%。理财登记中心通过全国金融标准化技术委员会制定的信息披露行业标准，以及开发建设的理财产品中央数据交换平台，有力解决了理财产品信息披露工作面临的痛点和难点问题，对促进理财市场平稳健康发展具有重要意义。 光大理财发布《中国资产管理市场报告2022-2023》。5月19日，光大理财发布了《中国资产管理市场报告2022-2023》，在报告中，光大理财尝试通过对全球资管市场过去30年的发展历程进行回顾，识别背后的三类核心驱动因素，展望未来走向。光大理财认为中国资管市场中长期仍然向好，预计可实现9%左右年化增长，2030年市场总规模达到275万亿元人民币。尽管长期向好，行业近期外部环境仍存在高度不确定性，居民财富保值增值和实体经济转型也对资管行业提出了更高的要求。 中国财富管理50人论坛（CWM50）在京举办。4月24日，中国财富管理50人论坛（CWM50）在京举办“2023年一季度宏观经济形势分析报告发布会”。报告认为，2023年一季度我国经济快速企稳回升，总体表现明显好于预期。服务消费快速回暖，地产投资降幅收窄，商品房销售面积3月同比增速转正，出口韧性凸显。 与此同时，也应注意到当前经济复苏的内需基础尚不牢固，微观主体信心仍然偏弱，金融风险尚未完全出清，青年群体就业压力仍然较大。针对目前经济中供需两侧出现的结构性问题，报告建议采取差别化政策，“有进有退”。 报告牵头人、CWM50特邀宏观专家、国家信息中心首席经济师祝宝良指出，“对于新的经济增长点，普遍的看法是深化经济体制改革，包括户籍制度和土地改革，推动中国城市群和都市圈发展。”中国社会科学院副院长、学部委员高培勇认为，宏观政策不是包治百病的良药，即便只关注周期性问题，也不能不计剂量，要做成本效益分析。展望未来经济发展，他指出现在必须拼经济，要完整、准确、全面贯彻新发展理念，在全面建设社会主义现代化国家新征程中推动和实现经济的高质量发展。中国宏观经济研究院副院长毕吉耀表示，一季度经济企稳回升，为全年宏观经济复苏和持续运行的好转提供了基本支撑。但如果要实现经济的良性循环、良性发展，必须从加大宏观政策的支持转向如何提振市场信心，使企业能够自发扩大投资、增加生产。此外，未来经济发展的动力主要来自消费的发展。 除了从改善消费环境、场景外，还要更加关注解决收入分配中居民收入分配占比过低的问题。田轩表示，经济发展短期内靠的是消费，长期靠的是创新。推动创新发展，要保证政策的连续性、稳定性、一致性，稳定预期，提振企业家信心。 中国财富管理50人论坛（CWM50）组织相关专家举办“深化改革回归本源服务实体——资管新规‘五周年’专题研讨会”，为新时期进一步加快资管行业转型升级、推动行业高质量发展建言献策。招银理财总裁吴涧兵出席并作专题发言。 招银理财总裁吴涧兵对银行理财子公司的发展提出了六点建议：一是关于理财子公司的发展定位，银行理财是最有可能成为全能型的资管机构；二是发挥资源禀赋，积极探索非标业务发展之路，为实体注入动力；三是建议以养老服务为突破口，大力促进第三支柱建设；四是建议以投顾服务为载体，提升客户体验，推进理性长期投资，达成财富管理终极目标；五是建议促进理财权益产品的发行，积极支持理财子弥补权益投资的短板；六是建议试点推行理财产品转让及理财质押业务。 附录：银行理财配置主要资产收益表现情况 4月沪深300指数、创业板指下跌，上证50上涨 2023年4月，沪深300指数下跌0.5%，涨跌幅环比下降0.1个百分点，较去年4月同比提升4.3个百分点；创业板指下跌3.1%，涨跌幅环比下降0.4个百分点，较去年4月同比提升9.7个百分点；上证50指数上涨0.6%，涨跌幅环比提升1.8个百分点，较去年4月同比提升3.8个百分点。 图14：4月沪深300指数、创业板指下跌，上证50上涨 4月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 2023年4月中证企业债指数上涨0.6%，指数涨跌幅环比下降0.1个百分点，较去年4月同比下降0.1个百分点；中证全债指数上涨0.6%，指数涨跌幅环比提升0.01个百分点，较去年4月同比提升0.1个百分点。 图15：债券市场2022年年初至今表现（至2023/5/21） 图16：4月中证全债指数及中证企业债指数均上涨 图17：股票市场2022年年初至今表现 4月基金指数环比均下跌 2023年4月基金指数下跌0.7%，涨跌幅环比下降1.7个百分点，较去年4月同比提升3.7个百分点，相较沪深300指数4月涨跌幅超额收益率-0.17%；股票型基金指数下跌1.3%，涨跌幅环比下降1.0个百分点，较去年4月同比提升6.3个百分点；混合型基金指数下跌1.3%，涨跌幅环比下降0.3个百分点，较去年4月同比提升3.7个百分点。 图18：公墓基金指数2022年年初至今表现 图19：4月基