2022年报点评：稀有气体跌价及减值影响Q4利润

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公司年度及季度财务总结

2022年总体表现：

• 收入：全年收入总额达到128亿人民币，同比增长7.8%。
• 利润：归母净利润为12.1亿人民币，同比增长1.4%。
• 毛利率：整体毛利率为25.49%，相比上一年提升0.85个百分点。

第四季度表现：

• 收入：第四季度收入为30.4亿人民币，同比增长4.2%。
• 利润：归母净利润出现亏损，为-0.6亿人民币。
• 毛利率：第四季度毛利率降至13.69%，相比上一年同期下降8.85个百分点。

主要影响因素：

• 稀有气体价格变动：第四季度稀有气体价格大幅下降，导致毛利率下滑。
• 信用减值：信用减值增加至0.6亿人民币，可能与部分小企业偿债能力减弱相关。
• 研发活动：研发投入增加0.55亿人民币，研发人员数量增长8%，新项目包括氪氙精提取装置和液氢装备技术。

战略布局：

• 混合所有制改革：完成了下属子公司衢州杭氧特种气体有限公司的混合所有制改革，并引入战略投资者。
• 并购整合：收购了西亚特电子和万达气体公司，扩大特气产品线并优化治理结构。
• 业务拓展：设备新签订单略有下滑，但单体容量显著提升，特别是大中型空分设备的单体容量增长40%。

行业趋势：

• 市场增长：中国工业气体行业持续稳定增长，市场规模从2017年的1200亿增长至2021年的1795亿，年复合增长率10.59%。
• 需求预测：预计未来随着工业快速发展、政策推动和新兴用气需求释放，市场规模将进一步扩大。

市场地位：

• 市场集中度：中国工业气体市场高度集中，CR6=72%，头部企业占据主导地位。
• 本土竞争：外国头部企业的市场份额为55.7%，国内企业如气体动力和杭氧股份的市场份额分别为10.1%和6.3%，仍有提升空间。

投资建议：

• 预期增长：预计2023-2025年公司营收将分别达到156.89亿、187.32亿、217.37亿人民币，归母净利润分别15.13亿、18.37亿、21.42亿人民币。
• 估值分析：对应PE分别为22、18、15倍。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动：原材料价格变动可能影响成本控制。
• 市场需求不确定性：下游需求不足可能影响销售业绩。