铁矿石季刊：政策扰动不断，矿价高位震荡

专业研究·创造价值 2023年04月铁矿石季刊 政策扰动不断，矿价高位震荡 核心观点 旺季钢厂生产积极，矿石需求表现强劲，而供应处于季节性低位，供弱需增格局下矿市基本面良好，给予矿价强支撑。然而，高矿价引发多部门关注，政策调控风险频发，叠加海外风险爆发以及成材需求触顶担忧，铁矿石价格同样高位回落。 目前来看，钢厂生产积极，矿石需求依然强劲，继续给予矿价支撑，但铁水产量已接近顶部区间，利好效应在边际趋弱，相反粗钢压减政策扰动不断，且成材走弱易引发负反馈担忧，同样会承压矿价。同时，海外矿石供应将季节性回升，叠加内矿供应恢复，矿石供应将迎来增加。 宝城期货研究所 投资咨询团队 综上，得益于强劲需求，当前矿石基本面相对利好，给予矿价支撑，但矿石供应在回升，叠加政策调控风险与压减粗钢产量扰动未退，同样抑制矿价，多空因素博弈下矿价延续高位震荡运行，重点关注成材表现情况，谨防钢价下行引发减产负反馈。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铁矿石|季刊 1/19请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 目录 13月矿价高位震荡5 2矿石库存持续去化6 3矿石供应将季节性回升8 4矿石需求表现强劲14 5后市展望17 图表目录 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）5 图2青岛港主流澳矿价格走势6 图3青岛港主流巴矿价格走势6 图4铁矿石05合约基差走势6 图5青岛港主要澳矿进口利润6 图645港矿石库存与在港船只7 图745港矿石库存中贸易矿占比7 图8247家钢厂矿石库存7 图9247家钢厂矿石库存可用天数7 图10国内矿山铁精粉库存8 图11钢厂国产烧结粉矿库存8 图12铁矿石库存周度变化8 图13铁矿石库存季节性8 图14必和必拓季度产量10 图15力拓季度产量10 图16FMG季度产量10 图17淡水河谷季度产量10 图18全球19港矿石发运量11 图19全球19港矿石发运量：澳洲11 图20全球19港矿石发运量：巴西11 图21全球19港矿石发运量：其他11 图22淡水河谷矿石发运量12 图23力拓矿石发运量12 图24必和必拓矿石发运量12 图25FMG矿石发运量12 图26国内45港矿石到货量13 图27国内45港矿石到货量：澳洲13 图28国内45港矿石到货量：巴西13 图29国内45港矿石到货量：其他13 图30国内铁矿石进口量13 图31铁矿石原矿产量14 图32全国332家矿山企业铁精粉产量14 图33全国126家矿山企业产能利用率14 图34全国126家矿山企业铁精粉日均产量14 图35统计局生铁日均产量15 图36中钢协重点钢企生铁日均产量15 图37钢联247家钢厂日均铁水产量15 图38钢联247家钢厂进口矿日耗15 图39钢联247家钢厂中盈利占比16 图40国内45港铁矿石日均疏港量16 图41港口矿石现货成交量17 图42港口矿石远期成交量17 图43全球生铁产量变化17 13月矿价高位震荡 多空因素博弈加剧，3月矿价高位震荡。旺季钢厂生产积极，矿石需求表现强劲，而供应处于季节性低位，供弱需增格局下矿市基本面良好，给予矿价强支撑。然而，高矿价引发多部门关注，政策调控风险频发，叠加海外风险爆发以及成材需求触顶担忧，铁矿石价格同样高位回落。截至3月28日，大商所铁矿石主力期价收于882.0元/吨，录得0.73%月度跌幅，期间最高涨至936 元/吨，刷新自2022年6月以来主力合约价格新高。然而，高矿价引发多部门关注，政策调控风险抑制矿价，叠加海外风险爆发，大宗商品集体承压下行，黑色金属中旬同样迎来补跌，铁矿石主力期价最低跌至844元/吨。与期价走势类似，铁矿石现货同样表现为先涨后跌，普氏铁矿石价格指数（CFR，62%fe）最高涨至133.10美元/吨，刷新年内价格新高，但随后开启快速下跌，最低跌 至120.30美元/吨，短短6天下跌12.8美元，幅度为9.62%，最新值收于123.70美元/吨，录得0.33%月度跌幅。与此同时，港口现货价格同样冲高回落，整体走势相对偏强，截至3月28日青岛港主流粉矿价格录得2-27元/吨不等涨幅，其中PB粉上涨1.56%至909元/吨，期间最高涨至935元/吨。 此外，铁矿石相关价差走势近期变化同样显著，其一，基差再度走弱，2305合约贴水幅度较大，因而随着交割月临近在贴水修复逻辑支撑下矿价延续相对偏强运行。其二，港口进口矿利润再度回升，除了国内强劲需求给予现货价格支撑外，近期人民币升值同样带来利好。其三，高低品位持续下行，继续维持低位，澳粉62%与58%价差最新值为9.70美元，环比上月末值下降2.65美元。 目前来看，钢厂生产积极，矿石需求依然强劲，继续给予矿价支撑，但铁水产量已接近顶部区间，利好效应在边际趋弱，相反粗钢压减政策扰动不断，且成材走弱易引发负反馈担忧，同样会承压矿价。同时，海外矿石供应将季节性回升，叠加内矿供应恢复，矿石供应将迎来增加。综上，得益于强劲需求，当前矿石基本面相对利好，给予矿价支撑，但矿石供应在回升，叠加政策调控风险与压减粗钢产量扰动未退，同样抑制矿价，多空因素博弈下矿价延续高位震荡运行，重点关注成材表现情况，谨防钢价下行引发减产负反馈。 图1普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE） 20232022202120202019 250 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2青岛港主流澳矿价格走势图3青岛港主流巴矿价格走势 61.5%PB粉61%金布巴粉56.5%超特粉（右） 65%卡粉62.5%巴混62%巴粗（右） 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 650 600 850 800 750 700 650 600 550 500 1,350 1,250 1,150 1,050 950 850 750 1,050 1,000 950 900 850 800 750 700 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 650 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-11 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-03 2022-02 2022-01 550450 650 600 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图4铁矿石05合约基差走势 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 图5青岛港主要澳矿进口利润 61.5%PB粉59.5%金布巴粉57%杨迪粉 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 数据来源：Wind、Mysteel、宝城期货金融研究所 2矿石库存持续去化 良好供需格局下矿石库存迎来显著去化。钢厂生产积极，矿石终端消耗维持高位，而矿石供应却处于季节性低位，供弱需增格局下矿石库存持续去化，且钢厂沿用低库存策略，矿石库存结构变化不大。 国内港口矿石到货高位回落，而疏港量延续相对高位，港口库存迎来显著下降。截至3月24日当周，全国45港铁矿石库存总量为13604.66万吨，环 比上月末值下降618.60万吨，而在港船只为79船，环比上月末值减13船，港口矿石库存迎来显著下降，且绝对水平仍是同期低位，两者同比分别下降1913.27万吨、48船。细分矿石来源看，45港中澳矿、巴矿均迎来显著下降，但因近期巴矿到货大幅下降，整体降库更为显著，巴矿库存量为4647.93万吨， 环比上月末值下降347.97万吨；而澳矿环比减187.54万吨，相应的非澳巴矿环比减83.09万吨。与此同时，港存中贸易矿同样下降，45港中贸易矿库存量为7982.81万吨，环比上月末值下降318.16万吨，而占比为58.68%，较上月末值微增0.32%，显示钢厂多以消耗自身库存为主。 总之，3月矿石港存迎来显著下降，显示矿石供需格局良好，钢厂生产积极，终端消耗维持高位，同时港口到货偏低，因而即便钢厂多是按需采购为主，港存同样迎来显著去化，且同比降幅显著，压力不大。不过，矿石供应在回升，若需求触顶后届时矿石供需格局仍易变化，届时或将再度出现累库局面。 图645港矿石库存与在港船只图745港矿石库存中贸易矿占比 22017,000 在港船只铁矿石港口库存 200 16,000 180 15,000 160 140 14,000 120 13,000 100 12,000 80 60 11,000 4010,000 20232022202120202019 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 010203040506070809101112 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 钢厂沿用按需采购策略，厂内矿石库存维持低位。截至3月24日当周，全 国247家样本钢厂铁矿石库存总量为9151.51万吨，环比上月末值微增13.79万吨，相较去年同期减量1893.28万吨，降幅为17.14%，近年来同期最低。此外，进口矿日耗继续高位攀升，而钢厂并未补库，厂内库存可用天数持续下降，最新值为31.34天，环比上月末值下降0.60天，继续刷新数据新低。目前来看，钢厂生产积极，终端消耗升至高位，但钢厂并未主动增加厂内矿石库存，绝对量和可用天数均维持极低水平，多因钢厂沿用按需采购策略，低库存利好效应有限。 202320222021 2020 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 010203040506070809101112 2023202220212020 46 44 42 40 38 36 34 32 30 010203040506070809101112 图8247家钢厂矿石库存图9247家钢厂矿石库存可用天数 数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所数据来源：Mysteel、宝城期货金融研究所 内矿供应恢复缓慢，而需求延续高位，供弱需强局面内矿库存持续下降。受重大会议影响国内矿山生产恢复缓慢，内矿供应增量有限，相反钢厂生产积极，内矿消耗却维持高位，继而使得国产矿库存持续下降。截至3月24日当周，国内矿山铁精粉库存量为169.90万吨，环比上月末值下降20.79万吨，其中西南地区减量最大。与此同时，国内钢厂铁精粉库存同样在下降，钢联64家样本钢厂国产矿烧结粉矿库存为114.57万吨，环比上月末值下降1.75万吨，延续降库态势。总之，得益于矿石强劲需求，内矿库存不断下降，但国内矿山生产在加快恢复，相反高位需求增量空间受限，供增需稳格局下内矿库存去化将放缓，利好效应不强。 2023/03 2023/02 2023/01 2022/12 2022/11 2022/10 2022/09 2022/08 2022/07 2022/06 2022/05 2022/04 2022/