澳门博彩周刊：按季节计算，跑步率呈下降趋势

闪光提示2016年4月11日4月的前十天收益为55亿澳门元整个月的同比增长为-11％至-19％反弹后，该行业可能面临短期压力；继续偏爱银河（27 HK）和米高梅中国（2282 HK）四月份的软启动：在两个完整的周末里，4月的前十天博彩总收入（GGR）为55亿澳门元。这意味着平均每天5.5亿澳门元/天，而2H和整个3月份则为5.8亿澳门元/天。环比下降与历史趋势一致，因为该时期包括扫墓日的一周，通常该周比环比下降5-10％。这可能是由于游戏顾客决定留在家里以向祖先表示敬意。除此之外，恶劣的天气条件也可能导致环比放缓。整月的同比增长为-11％至-19％：我们预计4月份将在155亿至170亿澳门元之间收盘。换算成年比为-11％至-19％（相比3月为-16％），这意味着该月剩余时间平均每天MOP500-5.8m澳门币。本月至今的表市场份额和每周平均每日运行率（MOPm）陈伟业*分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005Erwan Rambourg *全球联合负责人，零售与零售香港上海汇丰银行有限公司erwanrambourg@hsbc.com.hk+852 2996 6572*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证16年4月（前10Mar-16 Feb-16 Jan-16 Dec-15 Nov-15 Oct-15 Sep-15 Aug-15喘口气：在2016年第一季度表现强劲（恒生指数为+ 17％）之后，该行业迄今已修正5％。尽管我们在基本面稳步改善的情况下仍保持对该行业的建设性态度，但鉴于收入趋势的波动，股价在反弹后仍可能继续承受压力。我们继续看好银河（27 HK）和美高梅中国（2282 HK），均为买入。考虑到经营趋势的改善，我们认为银河对该行业的FY16e EV / EBITDA折让20％是不合理的。我们也认为美高梅是一项长期的价值游戏，因为我们认为他们的路tai项目几乎没有被定价。免责声明报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com香港公平酒店，餐厅与休闲运行率因季节性而下降澳门博彩周刊d没错）每周ADR550580673602592548647571601本月迄今的餐桌市场份额金沙中国呐呐24.2%22.9%23.4%21.2%22.8%20.8%24.8%星系呐呐22.9%22.4%23.5%22.3%25.2%21.5%21.8%澳门永利呐呐10.8%9.5%8.8%8.5%9.2%10.1%9.4%澳博呐呐20.8%19.7%21.0%22.6%21.0%22.4%22.7%新co博亚呐呐14.0%16.4%15.8%16.1%13.3%14.0%13.0%米高梅呐呐7.2%9.1%7.3%9.1%8.4%11.0%8.2%资料来源：行业资料，汇丰银行 abc公平 酒店，餐厅与休闲2016年4月11日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x）_股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）FY15A / EFY16E2017财年FY15A / EFY16E2017财年FY15A / EFY16E2017财年澳门赌场运营商银河27香港15,115购买31.927.520.821.023.011.710.39.81.1%1.4%1.3%美高梅中国2282 HK5,623购买13.711.513.220.910.712.215.39.02.2%3.1%7.5%新co国际化200港币2,006购买11.610.1153.724.825.9纳米纳米纳米0.3%0.6%0.5%金沙中国1928 HK30,634保持25.029.520.625.623.314.716.615.76.7%6.7%6.8%澳元880 HK3,864购买6.15.312.214.618.13.65.87.24.7%3.8%3.0%澳门永利1128 HK8,237减少9.512.325.230.014.319.818.212.12.8%2.3%5.6%平均（前梅尔科国际）18.422.417.912.413.210.83.5%3.5%4.8%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US8,687购买18.515.731.240.842.912.09.28.44.5%0.7%0.7%拉斯维加斯金沙集团LVS美国39,321未分级不适用49.519.220.218.711.811.810.95.5%5.7%6.0%米高梅度假村米高梅美国12,647未分级不适用22.436.734.522.312.412.010.00.0%0.0%0.0%永利渡假村WYNN US10,051未分级不适用98.833.431.623.114.813.611.53.2%2.2%2.4%澳门中小型股澳门传奇1680 HK871减少0.91.1纳米纳米纳米23.620.317.60.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK164未分级不适用1.2纳米纳米60.57.75.83.40.0%0.8%0.0%未来光明703 HK66未分级不适用0.72.82.52.71.01.5不适用7.2%8.2%8.1%信德242 HK996未分级不适用2.57.59.26.74.56.14.23.5%2.1%3.3%路易十三577 HK332未分级不适用2.8纳米10.45.9纳米9.317.40.0%0.0%0.0%韩国天堂034230 KS1,304保持14,00016,50027.521.120.110.45.24.82.1%2.4%2.5%大韩民国休闲娱乐114090 KS1,473保持25,00027,40018.518.916.28.28.16.72.6%2.6%3.1%江原道035250 KS7,641购买53,00041,10019.917.316.410.08.88.02.4%2.9%3.0%东盟云顶贝哈德绅士MK8,834未分级不适用9.221.819.316.49.68.97.80.5%0.5%0.6%云顶马来西亚GENM MK6,832未分级不适用4.521.419.015.811.810.79.11.4%1.6%1.8%云顶新加坡GENS SP7,403未分级不适用0.837.527.522.97.99.68.41.1%1.8%1.7%娜迦公司3918 HK1,606未分级不适用5.58.810.013.96.26.15.67.1%5.5%4.5%Bloomberry渡假胜地布卢姆1,111未分级不适用4.7纳米68.531.99.87.26.50.6%0.6%0.9%旅行者RWM PM1,253未分级不适用3.713.713.714.07.78.58.91.6%1.5%1.4%新co博亚（菲利普斯）MCP PM296未分级不适用2.4纳米纳米纳米纳米7.14.90.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟4,688未分级不适用9.724.419.718.013.811.610.71.9%2.4%2.9%皇冠CWN AU6,308未分级不适用11.417.317.916.012.912.512.03.8%3.8%3.5%天空之城娱乐新西兰SKC1,928未分级不适用4.718.816.515.410.710.09.84.4%4.7%5.0%TABCORP塔乌2,820未分级不适用4.520.419.317.79.08.58.18.2%5.5%6.0%Tatts Group TTS AU4,157未分级不适用3.820.519.819.012.112.011.54.6%4.8%5.0%整体行业平均21.021.819.810.59.59.02.8%2.6%2.7%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票的收盘价为4月11日收盘价，截至2016年4月8日止* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国（2282香港，买入，目标价13.7港元）1）米高梅大酒店的FY16e EBITDA为10倍，以及2）米高梅路tai的价值为10倍假设2017年全年运营，2017财年息税折旧摊销前利润（EBITDA）每年折让10％，为一年。下行风险：1）中国宏观放缓，2）美高梅路Co大幅延迟项目； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）竞争造成的市场份额损失。银河（27 HK，买入，目标价31.9港元）资料来源：汇丰银行估算1)星际世界的FY16e EBITDA为11倍； 2）澳门银河的FY16e EBITDA为13倍; 3）城市俱乐部的FY16e EBITDA为5倍； 4）建筑业务的2015年EBITDA为10倍。下行风险：1）中国宏观经济放缓； 2）澳门银河扩建项目的实质性拖延； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于竞争而失去的市场份额； 5）银河的业绩低于预期澳门 abc公平 酒店，餐厅与休闲2016年4月11日3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：Scott Chan和Erwan Rambourg重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平