澳门博彩周刊：运行率仍然低迷

2015年12月7日12月的首6天赚取澳门币33.8亿元整月跟踪同比增长-23％至-27％大规模改进是重新评估行业的关键收入略有回升：12月的前6天，博彩总收入（GGR）为33.8亿澳门元。这意味着本月迄今的平均每日营业额为5.63亿澳门元，高于11月最后一周的528澳门元和11月整个月的5.48亿澳门元。目前的趋势仍然很低迷。今年12月20日将是澳门特别行政区成立16周年，节日期间的各种庆祝活动有可能吸引游客，刘夏琳*分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615陈伟业*分析师香港上海汇丰银行有限公司scotttkchan@hsbc.com.hk+852 3941 7005Erwan Rambourg *消费与零售全球联席主管香港上海汇丰银行有限公司erwanrambourg@hsbc.com.hk+852 2996 6572特别是对于大众。另外，瑞吉酒店将于12月17日开业，该物业将 在路tai金光大道新增400间高端客房。根据官方网站的资料，12月在澳门的机架式客房平均价格为每天1,900-2,200千港元/ 4,000港元，在一月份的平日/周末平均为1,900,000港元/ 2,900港元。12月追踪澳门币17-18亿元：假设该月余下时间的每日营业额约为540-5.9亿澳门元，我们预计整个月将以17-180亿澳门元收市，或按年-23％至-27％。这意味着2015年全年将在-34％至-35％之间结束。本月至今的表市场份额和每周平均每日运行率（MOPm）Nov-15 Oct-15 Sep-15 Aug-15 Jul-15 Jun-15 May-15 Apr-15 Mar-15每周ADR548647571601600579656639693本月至今的桌子市场份额金沙中国21.2%22.8%20.8%24.8%23.4%22.4%26.2%23.9%21.1%星系22.3%25.2%21.5%21.8%23.0%22.6%18.7%20.6%20.3%澳门永利8.5%9.2%10.1%9.4%9.6%8.7%9.6%11.8%11.0%澳博22.6%21.0%22.4%22.7%20.9%22.7%22.6%22.2%23.8%新co博亚16.1%13.3%14.0%13.0%13.7%13.6%13.9%12.2%13.4%米高梅9.1%8.4%11.0%8.2%9.2%9.9%8.8%9.2%10.0%资料来源：汇丰银行IGamiX管理与咨询有限公司。无法提供12月第一周的市场份额数据质量改进是关键：我们认为，GGR（特别是质量）的连续改善对于推动可持续重估至关重要。因此，过去1.5个月的低迷运行率可能会在短期内继续推动股价。我们继续偏爱美高梅中国（汇丰亚洲十大投资组合成分），因为其深厚的长期价值和良好的风险回报特征。我们也喜欢银河。如果VIP恢复，Galaxy似乎最有可能抓住上行空间。*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com香港公平酒店，餐厅与休闲运转率仍然低迷澳门博彩周刊 公平 酒店，餐厅与休闲2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格PE（X）EV / EBITDA（X）股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）2014财年2015财年FY16E2014财年2015财年FY16E2014财年2015财年FY16E澳门赌场运营商银河27香港13,132购买37.023.99.116.915.87.09.97.73.1%1.8%1.9%美高梅中国2282 HK4,990购买19.010.26.612.315.85.811.212.813.2%5.3%4.1%新co国际化200港币2,143购买15.110.710.033.420.1纳米纳米纳米1.8%0.4%0.8%金沙中国1928 HK27,956保持32.026.911.018.918.68.613.613.17.4%7.3%8.3%澳元880 HK4,203购买9.55.84.710.912.81.23.65.714.6%6.1%5.2%澳门永利1128 HK6,327购买16.59.47.619.721.66.815.815.018.5%3.6%3.2%平均8.218.717.55.910.810.99.8%4.1%3.9%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚MPEL US8,710购买24.115.712.431.128.27.510.87.32.1%0.6%1.0%拉斯维加斯金沙集团LVS美国34,773未分级不适用43.712.216.917.28.010.710.84.6%6.1%6.5%米高梅度假村米高梅美国12,751未分级不适用22.6纳米37.034.213.012.712.40.0%0.0%0.0%永利渡假村WYNN US6,561未分级不适用64.68.521.918.76.711.710.99.7%4.9%3.3%澳门中小型股澳门传奇1680 HK863降低1.01.111.9纳米纳米7.322.319.80.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK148未分级不适用1.112.4纳米21.44.66.94.26.4%0.0%2.8%未来光明703 HK73未分级不适用0.83.33.02.71.81.31.73.7%6.5%7.4%信德242 HK1,193未分级不适用3.03.78.47.5不适用5.96.50.0%3.5%3.6%路易十三577 HK257未分级不适用2.2纳米纳米8.0纳米纳米8.30.0%0.0%0.0%韩国天堂034230 KS1,505降低17,00019,20018.228.822.411.311.26.23.1%2.1%2.6%大韩民国休闲娱乐114090 KS1,291保持27,00024,20012.815.214.46.06.25.74.1%3.5%3.7%江原道035250 KS7,360购买54,00039,90023.817.915.711.59.68.12.1%2.8%3.2%东盟云顶贝哈德绅士MK6,407未分级不适用7.214.716.914.57.47.86.71.0%0.7%0.8%云顶马来西亚GENM MK6,059未分级不适用4.318.320.117.210.911.29.61.5%1.6%1.7%云顶新加坡GENS SP6,843未分级不适用0.818.832.923.26.07.56.31.3%1.1%1.5%娜迦公司3918 HK1,478未分级不适用5.010.88.29.77.55.75.46.5%7.6%6.0%Bloomberry渡假胜地布卢姆1,202未分级不适用5.113.5纳米46.77.410.07.30.0%0.4%0.6%旅行者RWM PM1,281未分级不适用3.810.914.215.57.18.49.71.7%1.6%1.4%新co博亚（菲利普斯）MCP PM330未分级不适用3.1纳米纳米纳米纳米217.16.50.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟4,621未分级不适用9.939.724.720.122.814.111.81.7%1.9%2.4%皇冠CWN AU6,039未分级不适用11.314.116.216.012.512.211.63.3%3.3%3.4%天空之城娱乐新西兰SKC1,742未分级不适用4.419.918.016.010.810.19.74.6%4.7%4.9%TABCORP塔乌2,850未分级不适用4.722.721.119.79.79.18.66.1%7.0%5.4%Tatts Group TTS AU4,676未分级不适用4.325.523.622.613.913.312.93.5%3.9%4.1%整体行业平均15.319.718.79.118.68.83.1%2.7%2.8%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票的收盘价为12月7日收盘价，其余价格为2015年12月4日估值与风险公司分部总和评估组件风险性美高梅中国（2282香港，买入，目标价19.0港元）1）米高梅大酒店的FY16e EBITDA为12倍；和2）米高梅路tai的估值为12倍假设该项目将于2016年开业，2017年全年运营，那么FY17e的EBITDA会以每年10％的价格折算一年。我们的目标价格意味着有67％的上涨空间。米高梅是汇丰亚洲超级十大成分股。下行风险：1）中国宏观经济放缓； 2）美高梅的大幅延迟路tai项目，3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，4）由于竞争而失去市场份额。银河（27 HK，买入，目标价37.0港元）资料来源：汇丰银行估算1)星际世界的FY16e EBITDA为12倍； 2）澳门银河的FY16e EBITDA为14倍; 3）城市俱乐部的FY16e EBITDA为5倍； 4）建筑业务的2016年EBITDA为10倍。我们的目标价意味着有39％的上涨空间。下行风险：1）中国宏观经济放缓； 2）澳门银河扩建项目的实质性延期； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于竞争而失去市场份额； 5）银河的业绩逊于预期澳门 公平 酒店，餐厅与休闲3披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：刘慧卿，陈伟霆和埃尔万·拉姆伯格重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格的变化或估计）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的权益成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票