持续深耕电网业务，积极拓展新能源及储能市场

事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入50.78亿元，同比上升18.15%，归母净利润5.43亿元，同比上升20.21%，毛利率同比减少3.88个pct至32.15%；2022Q4实现营业收入14.79亿元，同比上升23.75%，归母净利润1.05亿元，同比上升54.60%；拟每10股派发现金红利6.15元（含税）。 公司主营业务经营质量持续提升，新能源业务快速增长。输变电保护和自动化系统业务：公司持续深耕电网，在电网客户具有良好的品牌地位，该业务稳健增长，2022年营业收入同比+8.51%至21.31亿元，毛利率同比减少1.72个pct至45.96%。发电与企业电力自动化系统业务：公司积极把握市场机会，加强新能源市场开拓，2022年该业务营业收入同比+34.62%至18.57亿元，毛利率同比减少2.66个pct至26.68%，主要系毛利率相对较低的成套产品合同增加。配用电系统业务：同比总体保持稳定，2022年营业收入同比-0.91%至5.02亿元，毛利率同比减少5.74个pct至14.22%，主要系毛利率相对较低的配电开关产品合同占比增加。电力电子应用系统业务：公司SVG产品规模化、产业化能力进一步提高，并持续加速储能市场突破，但由于交货合同额减少，2022年该业务营业收入同比-4.65%至3.76亿元，毛利率同比减少6.41个pct至15.33%。 公司积极拓展新能源及储能市场，保障长期发展。新能源方面，公司紧抓行业发展周期，持续加强风电及光伏等新能源行业市场开拓，发货合同额上升明显，2022年公司中标三峡包头风电基地、广西贵港覃塘区2000MW多能互补新能源发电等项目；中标三峡山东潍坊昌邑、明阳青洲四、华润电力苍南1号等海上风电项目；中标山东高速集团分布式、缅甸邦德100MW等光伏项目。储能方面，公司具有十余年储能项目经验，近年来持续聚焦技术创新，加速储能市场突破，2022年陆续中标宁波慈溪氢电耦合项目高压直流储能电池系统、中节能河南尉氏县风电配置储能项目、宁夏候桥200MW/400MWh电网侧共享储能电站能量管理系统及逆变升压系统集成等项目。 维持“买入”评级。公司新能源及储能业务有望在未来发力，我们维持23年并上调24年盈利预测，引入25年盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为7.07/8.62/10.28亿元（不变/上调6%/新增），对应EPS分别为0.87/1.06/1.26元，当前股价对应23-25年PE分别为16/13/11倍。公司在继保自动化领域有深厚的技术积累，发电侧业务在火电、抽水蓄能、新能源等需求拉动下有望维持较高订单增速，储能作为公司未来重点发力板块，有望取得一定市占率。综合来看，公司各项业务均有较高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、电力工程投资不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表