电力设备新能源行业周报：持续关注充电桩、电网改造及泛储能投资机会

2023年5月8日 电力设备新能源 持续关注充电桩、电网改造及泛储能投资机会 ——电力设备新能源行业周报20230507 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005021-52523828 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 联系人：和霖 021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：吕昊 021-52523817 lvhao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 58% 41% 24% 7% -10% 04/2207/2210/2202/23 电力设备新能源沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议中强调，要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。 1、电网改造：电网改造是基于新型电力系统的必然要求，涵盖特高压、需求侧响应、数字电网等。电网改造是新型电力系统体系必然要求；市场因预期大基地消纳问题，此前对特高压领域关注度较高，因数字经济概念发酵，对电网相关公司软件业务给予了高估值。当前，我们认为，市场依然对中低压配电侧或需求侧响应认识尚有欠缺，这部分电网改造核心，有助于适配和调节更广泛的电气化负荷。建议重点关注：微电网、虚拟电厂、配电一二次设备相关领域投资机会。 2、充电桩：充电桩既是新型电力系统重要的组成部分，也是推动新能源消费的重要基础设施，2023年1季度国内充电桩加速建设，设备厂商业绩有望在2、3季度持续兑现。另一方面，随着国内新能源车渗透率的迅速提升，充电桩运营商业绩呈改善趋势；看好充电桩板块投资机会。 3、氢能：持续看好氢能，重点关注国内大基地及中东市场电解槽招标进度。 4、新能源主链机构持仓虽然持续降低，但依然会重点配置，因其代表了新型产业的发展方向，超跌反弹机会依然要持续把握。 （1）锂电：5月份排产数据略有好转，预计在政策刺激下，新能源汽车消费将有所起色。随着传统旺季的来临，目前锂价已企稳回升，锂电产业链去库存也将阶段性完成，板块有望回暖，反弹过程中可优先选择具有优质客户与产能优势的龙头企业 （2）储能：储能依旧是2023年电新最景气赛道，大储工商业是投资核心，而户储在供给恶化背景下需关注估值见底后的博弈性反弹。市场对于储能整体预期较高，我们认为该板块适合波段操作，或选择其中关注度相对较低的细分方向进行投资。 （3）风电：3月份陆风新增装机数据表现较好，海风进展并未超预期，全年有望成为陆风装机大年；我们预计2季度风电零部件厂商业绩向好，重点关注相关企业半年报业绩兑现。 （4）光伏：硅料价格下行背景下，头部硅片企业具有一定的定价权；TCL中环开始下调硅片价格，表明光伏价格博弈将持续进行，我们认为3季度是产业链阶段性出清的重要观察期。 建议关注：盛弘股份、通合科技、炬华科技、华光环能、安科瑞、东方电子、国网信通、阳光电源、金冠电气、科士达、金盘科技、上能电气、英威腾。 氢能： 根据氢云链统计，一季度电解槽共计招标达452MW（碱性和PEM仅统计MW级项目），超过2021年全年出货量。一季度电解槽招标项目基本已公布了中标单位，已确认中标单位的电解槽招标项目共计413.5MW，其中华电潍坊氢储能示范项目、西湖大学AEM电解槽采购项目等后续终止招标。 一季度电解槽中标情况存在以下特点： 1、一季度共有10家企业中标电解槽招标订单，其中绿动氢能和赛克赛斯均为PEM电解槽，其余企业为碱性电解槽；阳光电源、中船派瑞、隆基氢能分别以105MW、100MW和75MW位居前三。中标量在50MW以上的还有绿动氢能，其余中标量均在50MW以下。 2、一季度碱性制氢系统成交价格主要在1350-1500元/kW范围内。从中标金额来看，一季度碱性路线的制氢系统成交价格在749-2000元/kW区间内，而PEM为5800-13740元/kW。其中碱性路线的价格主要分布在1350-1500元/kW范围内。 3、一季度碱性路线占比超90%。考虑到部分碱性路线项目未公布中标单位并且受统计口径影响，碱性电解槽实际占比预计将超过90%。 目前不仅国内绿电制氢项目进展迅速，配套的输氢管道、加氢站、燃料电池车等环节也开始加速发展，我们建议加大对氢能产业链的关注度。我们需要重点关注内蒙古、新疆、吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况，当前市场已经充分反映了2023年项目建设情况，如果能进一步厘清2024-2025年项目落地情况，行情将持续发酵。除了电解槽以外，基于绿电制氢配套设备：压缩机、管网等建设放量也是需要重点关注的方向。 电解槽建议关注：昇辉科技、华光环能、华电重工、亿利洁能。 电网： 1、当前我国电网的发展面对适应新能源大规模高比例并网和消纳的要求，以及 支撑分布式能源、储能、电动汽车等交互式、移动式设施广泛接入的需求，需要充分运用数字化、信息化手段来推动源-网-荷-储协调发展。在此背景下，叠加国家能源局发文要加快推进能源数字化智能化发展，需持续关注数字电力电网方面的投资机会。 在数字经济趋势投资逻辑下，市场已经给予数字电网概念公司中的“软件业务”更高的估值；但仍然对其解决缺电、电力调节等“泛储能”作用没有充分挖掘， 同时我们也期待政策层面能予以电改等政策更多支持，配网数字化改造（虚拟电 厂、微网）建设或将持续加速。 虚拟电厂技术服务与运营商，建议关注：国网信通、东方电子、安科瑞、恒实科技。 2、特高压：我国将建设以大型风光电基地为基础、以其周边清洁高效先进节能 的煤电为支撑、以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，特高压起到平衡能源与负荷分布、促进新能源消纳的作用，是坚强智能电网重要骨架，在“十四五”期间仍将继续保障新能源远距离、大规模输送。特高压同时承担着托经济、稳增长的重要任务，政府亦将持续加大特高压建设投资。 特高压设备龙头在2023-2024年业绩增长确定性较高，建议关注：国电南瑞、许继电气、思源电气。 储能： Q2坚定看好高增速、估值合理的储能板块。消纳紧张的大背景下，除了重视锂电储能外，需同样重视各类储能方式的发展（光热熔盐储能、压缩空气、抽水蓄能等）。 1、在储能板块此前一段时间的回调过程中，已经基本消化了市场对于一季报的担心。 （1）空间上：当前部分储能标的市值，即使相较于“中性业绩、分部给估值”的估值方式，也具有10%~20%左右的上涨空间。 （2）催化上：进入Q2之后，预计招、中标和并网量都会有很大的提升，碳酸锂价格的快速下降也将刺激需求加速释放；且Q2得益于去年高价订单的交付，有望增厚利润。 2、消纳紧张的大背景下，需重视各类储能方式的发展（光热熔盐储能、压缩空气、抽水蓄能等）。 3、投资层面： （1）锂电储能领域： 在储能领域各环节的供给中，总体来看IGBT模块的供给仍偏紧，PCS及集成环节最为受益，重点关注阳光电源、盛弘股份、科陆电子、上能电气、金盘科技。 （2）重视各类储能的投资机会： 光热熔盐储能，重点关注集成商：首航高科、西子洁能；抽水蓄能和火电灵活性改造领域，重点关注东方电气；压缩空气领域，重点关注陕鼓动力。 （3）户储领域：重点关注德业股份、科士达。 锂电： 1、锂电主链： 5月2日，特斯拉中国官网显示，特斯拉旗下两款国产车型全系涨价2000元。 其中，国产Model3后轮驱动版售价涨至23.19万元，Model3高性能版涨至 33.19万元；国产ModelY后轮驱动版售价上涨至26.39万元，ModelY长续航版售价上涨至31.39万元，ModelY高性能版售价上涨至36.39万元。我们认为 此前车企+碳酸锂及原材料的价格持续下降给了市场车企将继续降价的预期，导致了部分消费者持币观望的态度。同时Tesla2023Q1毛利率降至19.3%，其中 汽车业务为21.1%，逼近20%的毛利率红线。考虑到以上两者因素，Tesla通 过小幅涨价的方法提振消费者信心，并且缓解毛利率压力，短期来看有望刺激观望订单，带动上游锂电产业链生产复苏。 从中游产业链端来看，受制于前期新能源车销量不景气，以及锂价快速下行的影响，目前中游材料厂的碳酸锂库存较少，处于观望状态；但是我们认为随着新能源车的旺季到来，叠加上海车展召开，车端销量的提升有望提振行业信心，随着排产数据的好转，有望带动了碳酸锂价格企稳。 投资方面：站在目前时间点，受到22年末退补冲量的影响，新能源车终端销量表现不佳，目前随着传统旺季的来临，锂价格已经企稳回升，锂电产业链去库存也将阶段性完成，板块有望迎来基本面的回暖：重点关注电池环节、4680、隔膜等。同时我们认为电解液及正负极等材料估值也会略有修复。建议关注： （1）头部企业，优质客户+产能，环节格局较好：宁德时代、亿纬锂能、科达利、恩捷股份、星源材质、璞泰来、天赐材料。 （2）出海占比高，利润有弹性：比亚迪、孚能科技、欣旺达。 （3）正负极中海外营收较高，头部企业：当升科技、芳源股份、德方纳米。 2、锂电回收 随着上下游产业协作加深，以及不同环节厂商探索共赢合作模式，电池回收上下 游的协同配合趋势将逐渐显现。锂电回收企业纷纷提前布局回收产能，但也面临来料短缺、产能利用率不足的问题。随着动力电池退役潮的来临，锂电回收行业具备量增逻辑。当前金属价格下行，对回收企业的成本、收率要求更高，具备规 模、成本优势、一体化处理能力的企业有望脱颖而出。终局来看，锂价若降到回收的盈亏平衡点以下，回收或将变成政策及环保驱动的行业。 建议关注：天奇股份、光华科技、浙矿股份、格林美。 3、PET铜箔： 我们认为复合集流体是23年长期空间、标的弹性、技术迭代空间最大的0-1细分方向之一。一步/两步/三步法、铜箔/铝箔、pet/pp，复合集流体技术具备迭代的广度与深度，光伏与半导体技术的降维应用同样提供了持续创新动力。 建议关注差异化路线中二阶导确定性更强的设备厂商，以及与下游客户绑定较深，有确定性订单的箔材厂商：东威科技、骄成超声、宝明科技、利元亨、三孚新科、元琛科技。 4、半固态： 半固态路线对于现有液态锂离子电池体系更迭小，被视作全固态的过渡路线。半固态仍需隔膜、电解液，此外增加了固态电解质涂层、原位固态化锂盐等材料，例如锂镧锆氧（LLZO）、磷酸钛铝锂（LATP）、硫化物固态电解质、新型锂盐等增量材料供应链值得关注。 建议关注：瑞泰新材、华盛锂电、上海洗霸、赣锋锂业。 5、钠离子电池： 目前钠电在各个应用场景都在加速发展，同时产业链也正式进入到大规模量产出货阶段，我们认为后续钠电车型有望不断推出，未来随着宁德时代、比亚迪等头部电池厂在整车上应用，星恒电源等在二轮车上应用，以及中游各材料产能纷纷 落地量产，钠电将呈现多点开花、快速降本的态势。目前头部车企的迫切需求有 望加速实现钠离子电池的产业化，从而带动整个产业链快速降本。 建议关注：电池环节，宁德时代、孚能科技、鹏辉能源、华阳股份、传艺科技、维科技术；正极环节，容百科技、当升科技、振华新材、美联新材；负极环节，贝特瑞、杉杉股份、翔丰华；电解液，丰山集团、天赐材料、多氟多。 光伏： 光伏主链方面 1、根据SMM：（1）硅料：劳动节假期多晶硅价格继续走跌。硅料产能扩张趋势持续，由于市场对硅料过剩预期的一致，下游对于硅料的看跌心态较为明显，预计后续价格存在进一步下跌的可能性。（2）硅片：经历前期价格接连下调，又恰逢硅料签单期，硅片价格暂