事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入74.8亿元,同比+26%,实现归母净利润17.9亿元,同比+18%,实现扣非归母净利润18.5亿元,同比+21%;2024Q1公司实现营收18.8亿元,同比-10%;实现归母净利润4.33亿元,同比-26%;实现扣非归母净利润4.25亿元,同比-19%。 逆变器业务营收实现正增长,毛利率维持高位:2023年,公司逆变器产品实现营收44.3亿元,同比+12%,占公司营收比例达59%;逆变器产品总计销售88.9万台 , 同比-34%,储能逆变器/组串式逆变器/微型逆变器分别销售40.87/20.67/27.35万台,同比+37%/-16%/-66%。2023年,公司逆变器业务毛利率为52%,同比+4pct。在逆变器行业竞争加剧的情况下,公司采取更为积极的“走出去”的市场策略,在南非、德国、黎巴嫩等重要销售区域设立售后服务点,以点覆面深入周边市场开辟新蓝海。 储能电池包同比大幅增长,贡献营收新增量:2023年,公司储能电池产品实现营业收入8.8亿元,同比+965%,占公司营收比例达12%;储能电池包总计销售12.76万台,同比+1093%。公司在2022年年中推出储能电池产品,发布之后与自有的储能逆变器产品产生良好的协同效应,因此在2023年实现了大幅的增长。 除湿机业务稳定增长,热交换器业务销售回暖:2023年,公司除湿机产品实现营业收入7亿元,同比+22%,占公司营收比例为9%,公司产品连续八年在京东、天猫线上平台实现同类产品销售收入第一。2023年,公司热交换器产品实现营业收入13.4亿元,同比+9%,占公司营收比例为18%,2023年受宏观和消费环境好转等因素的影响,下游客户空调销售增长,热交换器销售回暖。 盈利预测、估值与评级:考虑到逆变器行业市场竞争加剧,我们下调公司24-25年盈利预测、新增26年盈利预测,预计公司24-26年实现归母净利润22/28/35亿元(下调35%/下调36%/新增),当前股价对应2024-2026年PE分别为17/14/11倍。考虑到户储及工商储长期空间广阔,我们持续看好公司长远发展,维持“买入”评级。 风险提示:光储装机不及预期风险;原材料价格波动风险;逆变器市场竞争加剧风险。 公司盈利预测与估值简表