全年业绩高增，扩产成长可期

金力永磁(300748.SZ) 全年业绩高增，扩产成长可期 有色金属 2023年3月31日 推荐（维持） 股价：28.18元 事项： 公司发布2022年年报，全年实现营业总收入71.65亿元（+75.61%）；归母净利 润7.03亿元（+55.09%）；扣非后归母净利润6.82亿元（+61.18%）。公司拟每 10股派现2.6元（含税），以资本公积金每10股转增6股。 主要数据平安观点： 行业有色金属 公司网址www.jlmag.com.cn 大股东/持股江西瑞德创业投资有限公司 实际控制人 李忻农；蔡报贵；胡志滨 总股本(百万股) 838 流通A股(百万股) 706 流通B/H股(百万股) 125 总市值（亿元） 226 流通A股市值(亿元) 199  每股净资产(元) 8.10 资产负债率(%) 39.51 /28.87% 行情走势图 金力永磁沪深300 60% 40% 全年业绩高增，四季度毛利率短期波动。公司2022年归母净利润同比增长 55.09%至7.03亿元，Q4单季度实现营收19.52亿元（+67.98%），归母净利润0.16亿元（-84.30%），毛利率9.76%。公司四季度毛利率下滑主要原因系2022年包头工厂处于产能爬坡阶段，产品产量及产能利用率在提升过程中，产品的单位制造成本偏高，因此一定程度拖累公司整体毛利率水平。此外，公司四季度产品售价跟随稀土原料走势同步下调，同时受上半年高价原料库存影响，四季度毛利率出现下降。 公司在各下游领域的市场领先地位持续深化。新能源汽车领域，2022年公司实现营收28.89亿元（+174.97%），产品可装配新能源乘用车约286万 辆。节能空调领域实现营收18.32亿元（+30.86%），风电领域营收7.18亿元，可装配风力发电机装机容量约8.29GW。机器人及工业电机领域营收达 2.53亿元（+145.17%），3C领域达1.96亿元（+22.33%）。此外，节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域，也是公司积极布局的方向。 核心技术应用持续拓展，研发水平进一步提升。2022年公司高性能稀土永 20% 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 0% -20% -40% 证券分析师 陈骁投资咨询资格编号 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 磁材料产量为12786吨，其中使用晶界渗透技术生产的高性能稀土永磁材 料9965吨，同比增长64.33%，占比较去年同期提高了19.2个百分点。公司研发水平持续提升，2022年研发费用占营业收入比例达4.71%，较去年同期提升约0.8个百分点，2022年末已拥有授权专利60件。 新增项目有望打开公司成长空间。公司当前高性能钕铁硼毛坯年产能23000吨，规划2025年建成产能达40000吨。公司在建两个项目：宁波“年产3000吨高端磁材及一亿台套组件项目”和包头二期12000吨毛坯产能，其中宁波项目预计2023年可建成投产。 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4080 7165 9089 11365 12928 YOY(%) 68.8 75.6 26.8 25.0 13.8 归母净利润(百万元) 453 703 1148 1532 1854 YOY(%) 85.3 55.1 63.3 33.5 21.0 毛利率(%) 22.4 16.2 22.9 23.8 24.8 净利率(%) 11.1 9.8 12.6 13.5 14.3 ROE(%) 15.3 10.4 14.9 17.2 17.8 EPS(摊薄/元) 0.54 0.84 1.37 1.83 2.21 P/E(倍) 52.1 33.6 20.6 15.4 12.7 P/B(倍) 8.0 3.5 3.1 2.6 2.3 研究助理 陈潇榕一般证券从业资格编号 S1060122080021 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 Mashulei362@pingan.com.cn 金力永磁·公司年报点评 此外，公司另规划赣州2000吨高效节能电机用磁材项目及墨西哥“废旧磁钢综合利用项目”，其中墨西哥项目达产后将形成 年处理5000吨废旧磁钢及配套3000吨高端磁材的生产能力。随着未来公司在建及规划项目逐步落地，公司业绩增长弹性将进一步释放。 投资建议：随着公司包头一期产能爬坡完成，产品生产及质量管理逐步完善，2023年包头基地制造成本有望进一步降低，产品毛利率修复，公司盈利能力提升。此外，未来新增项目逐步落地，公司2025年钕铁硼产能将达40000吨，较当前产能规模实现大幅增长73.9%。新能源汽车、风电及工业机器人等永磁终端领域高景气度下，公司有望实现量利齐升。我们看好公司的长期竞争力，调整2023-2024公司归母净利润为11.48、15.32亿元（原2023-2024年预测为11.08、14.84亿元），2025年公司在产产能进一步增长，新增预测2025年归母净利润18.54亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。（2）原料价格大幅波动，盈利波动风险抬升。（3）市场需求大幅不及预期，影响行业景气度。 2/4 金力永磁·公司年报点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 会计年度2022A2023E2024E2025E 流动资产9,12710,50412,55114,645 现金4,1304,7905,4126,413 应收票据及应收账款2,8383,2374,1104,843 预付账款37125141160 其他应收款10123135 存货1,9312,1132,6102,932 其他流动资产181227248262 非流动资产2,0932,1152,2432,206 长期投资531-1 固定资产1,3221,4231,6361,676 无形资产218194180166 其他非流动资产549495426365 资产总计11,22012,61914,79416,850 流动负债4,1114,6165,5566,202 短期借款9451,0451,1451,245 应付票据及应付账款2,6032,5533,1533,542 其他流动负债5621,0181,2581,415 非流动负债321295302226 长期借款207181188112 其他非流动负债114114114114 负债合计4,4334,9115,8586,428 少数股东权益35811 股本838838838838 资本公积4,4754,4754,4754,475 留存收益1,4722,3903,6165,099 归属母公司股东权益6,7857,7038,92910,412 负债和股东权益11,22012,61914,79416,850 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流3071,1811,3881,825 税后经营利润7051,1251,5101,832 折旧摊销109306400476 财务费用-154373939 投资损失11-3-3-3 营运资金变动-504-313-585-547 其他经营现金流140282828 投资活动现金流-754-328-528-438 资本支出568330530440 长期投资-173000 其他投资现金流-13222 筹资活动现金流2,436-193-238-385 短期借款-183100100100 长期借款-209-267-76 其他筹资现金流-482-267-345-409 现金净增加额2,1416606221,001 资料来源：Wind，平安证券研究所 营业收入7,1659,08911,36512,928 营业成本6,0067,0128,6609,728 税金及附加25334147 销售费用36556979 管理费用148289362412 研发费用337391489556 财务费用-154373939 资产减值损失-10-14-17-19 信用减值损失-12000 其他收益44252525 公允价值变动收益-10000 投资净收益-11333 资产处置收益1000 营业利润7691,2851,7162,076 营业外收入0111 营业外支出2111 利润总额7671,2861,7162,077 所得税62136181220 净利润7051,1501,5351,857 少数股东损益2233 归属母公司净利润7031,1481,5321,854 EBITDA7221,6292,1552,591 EPS（元）0.841.371.832.21 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 成长能力 营业收入(%)75.626.825.013.8 营业利润(%)50.067.233.521.0 归属于母公司净利润(%)55.163.333.521.0 获利能力 毛利率(%)16.222.923.824.8 净利率(%)9.812.613.514.3 ROE(%)10.414.917.217.8 ROIC(%)16.827.032.032.4 偿债能力 资产负债率(%)39.538.939.638.1 净负债比率(%)-43.9-46.2-45.6-48.5 流动比率2.22.32.32.4 速动比率1.71.81.71.8 营运能力 总资产周转率0.60.70.80.8 应收账款周转率3.13.33.33.3 应付账款周转率14.06.46.46.4 每股指标（元） 每股收益(最新摊薄)0.841.371.832.21 每股经营现金流(最新摊薄)0.371.411.662.18 每股净资产(最新摊薄)8.109.1910.6612.42 估值比率 P/E33.620.615.412.7 P/B3.53.12.62.3 EV/EBITDA30.612.89.57.6 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担