特种IC龙头，持续推出新品驱动业绩成长

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究 莫文宇电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 联系电话：13437172818 邮箱：mowenyu@cindasc.com 证券研究报告公司研究 公司点评报告 紫光国微(002049) 投资评级上次评级 特种IC龙头，持续推出新品驱动业绩成长 2023年03月31日 事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入71.2亿元，同比+33.3%； 归母净利润26.3亿元，同比+34.7%；扣非归母净利润24.6亿元，同比 +37.1%；毛利率63.8%，同比上升4.3pct。点评： 特种IC和智能安全芯片业务是公司业绩高增长的主要拉动力量。特种 IC订单和出货规模持续增长，2022年实现营收47.25亿元，同比 +40.42%，营收占比66.36%。同时，公司智能安全芯片2022年海外出货量高增，带动该业务2022年实现营收20.80亿元，同比增长24.99%，毛利率为46.49%，较2021年提升15.32pct。 持续推出新品+高研发投入驱动长期成长。特种IC方面，公司新一代 FPGA、特种存储、MCU、图像AI智能芯片、DSP等产品即将完成研发和推出，高速射频ADC、新型隔离芯片等产品已经入推广阶段；智能安全芯片方面，公司在金融、电信、身份识别、物联网等多个领域持续拓展行业市场，且海外市场收入贡献不断提升；晶体方面，公司推进小型化、高频化、高精度等产品制造技术，大力拓展网络通信、工业控制、汽车电子等中高端应用领域；功率器件方面，MultiepiSJ平台完成 Gen3产品系列化，DeepTrenchSJ平台实现12吋稳定量产。2022年 公司研发投入达12.1亿元，同比+91.6%，为持续推出新品提供保障。 FPGA产品为AI提供算力支持，在AI大浪潮下将提升放量速度。相较于CPU和GPU，FPGA在灵活性、功耗和时延等方面具备优势，能够在较低的功耗下达到GFLOPS数量级的算力，其特性能较好地满足AI 的运算需求。公司表示其FPGA产品可应用于AI领域，提供相应算力。我们认为这将有望为公司在AI领域提供强劲竞争能力，在AI时代占据一席之地。我们看好公司在AI领域的持续拓展，随着AI在多场景应用带来的算力芯片需求增长，公司业务有望打造又一增长曲线。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为33.95、 46.93、63.73亿元，对应PE为28.04、20.29、14.94倍。公司作为特种IC龙头企业，我们看好公司不断推出新品带来收入贡献，以及在新领域布局拓展成长空间。 风险因素：新品放量不及预期；市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A5,342 2022A7,120 2023E9,612 2024E12,784 2025E16,875 增长率YoY% 63.4% 33.3% 35.0% 33.0% 32.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,954 2,632 3,395 4,693 6,373 增长率YoY% 142.3% 34.7% 29.0% 38.2% 35.8% 毛利率% 59.5% 63.8% 64.3% 64.6% 64.6% 净资产收益率ROE% 27.0% 27.1% 26.2% 26.5% 26.5% EPS(摊薄)(元) 2.30 3.10 4.00 5.52 7.50 市盈率P/E(倍) 48.74 36.18 28.04 20.29 14.94 市净率P/B(倍) 13.15 9.81 7.34 5.38 3.96 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年03月30日收盘价 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8,831 12,254 17,719 23,370 33,825 营业总收入 5,342 7,120 9,612 12,784 16,875 货币资金 3,163 4,092 7,374 11,952 17,400 营业成本 2,165 2,577 3,428 4,525 5,973 应收票据 1,685 2,297 3,267 4,266 6,113 营业税金及 50 72 118 157 208 应收账款 2,372 3,106 4,289 3,579 6,158 销售费用 244 272 365 476 616 预付账款 374 436 469 766 914 管理费用 223 240 356 506 654 存货 1,223 2,213 2,167 2,609 3,032 研发费用 632 1,211 1,586 2,045 2,666 其他 14 110 152 198 208 财务费用 19 -4 75 72 67 非流动资产 2,762 3,074 3,167 3,304 3,431 减值损失合 -10 -57 -200 -159 -77 长期股权投 347 447 447 447 447 投资净收益 71 81 99 118 140 固定资产 245 384 388 425 445 其他 71 107 143 182 242 无形资产 355 377 475 583 696 营业利润 2,141 2,882 3,725 5,143 6,996 其他 1,815 1,866 1,857 1,849 1,843 营业外收支 35 0 7 14 7 资产总计 11,592 15,329 20,886 26,674 37,256 利润总额 2,176 2,881 3,731 5,157 7,003 流动负债 2,639 3,477 5,556 6,468 10,601 所得税 192 241 336 464 630 短期借款 50 0 0 0 0 净利润 1,984 2,640 3,395 4,693 6,373 应付票据 309 457 583 1,015 2,536 少数股东损 30 9 0 0 0 应付账款 914 898 2,266 1,655 3,382 归属母公司 1,954 2,632 3,395 4,693 6,373 其他 1,366 2,123 2,707 3,799 4,682 EBITDA 2,258 3,127 4,026 5,371 7,116 非流动负债 1,661 2,076 2,076 2,076 2,076 EPS(当 2.30 3.10 4.00 5.52 7.50 长期借款 92 439 439 439 439 其他 1,569 1,637 1,637 1,637 1,637 现金流量表 单位:百万元 负债合计 4,300 5,554 7,632 8,545 12,677 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权4872727272益 经营活动现金流 1,1931,7273,5804,7485,623 归属母公司 7,243 9,703 12,972 17,684 24,056 净利润 1,984 2,640 3,395 4,693 6,373 负债和股东11,592 15,329 20,886 26,674 37,256 折旧摊销 181 319 105 121 136 财务费用 57 47 79 79 79 重要财务指单位:百标万元 投资损失-71-81-99-118-140 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 权益 营业总收入5,3427,1209,61212,78416,875 其它 -17 69 203 135 50 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变-942-1,267-104-161-874 归属母公司 净利润 1,954 2,632 3,395 4,693 6,373 资本支出-415-306-191-229-236 同比63.4%33.3%35.0%33.0%32.0%投资活动现-391-833-92-111-96 同比142.334.7%29.0%38.2%35.8%长期投资250000 毛利率 （%） 59.5%63.8%64.3%64.6%64.6% 其他-1-52799118140 EPS(摊 薄)(元) 2.30 3.10 4.00 5.52 7.50 吸收投资1,50214000 ROE%27.0%27.1%26.2%26.5%26.5%筹资活动现933-105-79-79-79 P/E48.7436.1828.0420.2914.94借款209536000 P/B13.159.817.345.383.96 支付利息或 -115 -215 -79 -79 -79 EV/EBITDA59.7635.1022.2815.8511.20 现金流净增 加额1,7328083,4094,5585,448 研究团队简介 莫文宇，毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕士，2012-2022年就职于长江证券研究所，2022年入职信达证券研发中心，任副所长、电子行业首席分析师。 郭一江，电子行业研究员。本科兰州大学，研究生就读于北京大学化学专业。2020年8月入职华创证券电子组，后于2022年11月加入信达证券电子组，研究方向为光学、消费电子、汽车电子等。 韩字杰，电子行业研究员。华中科技大学计算机科学与技术学士、香港中文大学硕士。研究方向为半导体设备、半导体材料、集成电路设计。 机构销售联系 区域 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 韩秋月 13911026534 hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 华北区销售副总监 阙嘉程 18506960410 quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 陆禹舟 17687659919 luyuzhou@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售 樊荣 15501091225 fanrong@cindasc.com 华北区销售 秘侨 18513322185 miqiao@cindasc.com 华北区销售 李佳 13552992413 lijia1@cindasc.com 华北区销售 赵岚琦 15690170171 zhaolanqi@cindasc.com 华北区销售 张斓夕 18810718214 zhanglanxi@cindasc.com 华东区销售总监 杨兴 13718803208 yangxing@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售 国鹏程 15618358383 guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 朱尧 18702173656 zhuyao@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售 方威 18721118359 fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 李贤哲 15026867872 lixianzhe@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售 贾力 15957705777 jiali@cindasc.com 华东区销售 石