首旅酒店：23年RevPAR修复向好，高端酒店有望协同&增厚一定业绩

首旅酒店发布22年业绩报告：1）全年：实现营收50.9亿/-17.3%，归母净利润亏损5.8亿，21年同期为盈利5568万元；扣非归母净利润为-6.7亿，21年同期为盈利1095万。2）22Q4：实现营收12.5亿/-12.3%；归母净利润-2.5亿元，符合我们此前预期；扣非归母净利润-2.8亿，21Q4为盈利0.39亿元。3）22年公司经营活动产生的现金流净额为14.9亿元/-35.4%。 22年新开业酒店879家，23年开店指引1500~1600家。1）开店：全年新开店879家(轻管理/中高端/经济型占比66%/23%/11%)，全年净开店191家、关店688家(21年新开店1418家、净开店1021家)；22Q4新开店258家（轻管理/中高端/经济型酒店分别占比75.6%/15.1%/9.3%）。2）酒店结构：截至22年底，公司拥有5983家酒店，其中经济型、中高端、轻管理酒店分别占比33.31%、25.36%、40.97%，环比Q3分别下降2pct、-0.1pct、提升2.1pct。特许加盟方式运营的门店比例提升至88.68%。3）Pipeline：截至22年底，公司PIipeline2085家，环比Q3提升39家，其中，经济型/中高端/轻管理分别占比16.16%、28.06%、55.64%。4）公司23年计划新开店1500-1600家。 全年公司整体RevPAR恢复至19年同期的61%，同店RevPAR恢复至19年同期的59%。1）blended：公司全年RevPAR为97元/-18%，恢复至19年同期的61.4%。 其中房价 、OCC分别恢复至19年同期的91%、74%。Q4公司RevPAR/ADR/OCC分别恢复至19年同期的63%/93.5%/74.7%。2）同店：全年同店RevPAR、ADR以及OCC分别恢复至19年同期的59.3%、86.5%、74.9%，其中单四季度RevPAR、ADR以及OCC分别恢复至19年同期的60.9%、88.3%、75.9%。3）根据公司公开业绩交流会，23年以来公司RevPAR快速修复，公司23年1-3月RevPAR分别恢复至19年同期的77%、118%、99%。 同业竞争逐步解决，高端酒店管理注入有望发挥协同&增厚一定公司业绩。公司拟以现金622.8万、1.99亿、5061万收购安麓公司40%、诺金公司100%、首旅日航50%股权。其中①截至22年10月底，安麓公司管理8家酒店，其中已开业酒店4家，尚在建造的为4家，将于24-26年陆续开业。20-21年安麓公司营收424/327万、净利润52/2.6万元。②诺金酒店管理公司管理范围内的三家诺金酒店分别为燕翔诺金酒店、北京饭店诺金酒店、环球度假区诺金度假酒店，21年诺金公司实现营收388万元，净利润1768万元。③日航酒店管理公司通过对酒店日常管理取得收入，主要运营日航酒店Nikko品牌，2019、2021年首旅日航实现营收1413万、664万元，净利润744万元、260万元 研发费用提升打造数字化能力，品牌加速升级提高产品力。1）费用率：22年公司期间费率为28.4%/+2.3pct， 其中销售费率4.8%/-0.4pct， 管理费率13.5%/+2.1pct，研发费率1.2%/+0.3pct，其中22年研发费用为6,002万元/+6.00%，公司逆势加大研发投入，加速建设集团在线化和数字化能力；财务费率8.9%/+0.4pct。22Q4期间费率为28.0%/-0.9pct，其中销售费率5.1%/-0.1pct，管理费率12.1%/-1.1pct，研发费率1.6%/+0.1pct，财务费率9.2%/+0.3pct。2）产品力持续升级：公司加速推进现有品牌迭代升级，22年酒店升级改造资本性支出3.8亿元，截至22年底，如家NEO3.0酒店数量增加至839家，占如家品牌店数比例从2021年底的42.70%提升至49.47%。3）会员为本：截至22年公司会员总数已达1.38亿/+3.76%。2022年，公司自有渠道入住间夜数占比为76.18%，同比提升5.3pct。 投资建议：差旅&会展市场逐步进入景气上行期，需求环比持续回升，房均价依旧维持较高水平，看好后续公司同店经营指标持续改善。同业竞争如期解决，高端酒店管理的注入有望不断提升公司产品力构筑长期竞争实力，此外不断拓宽会员权益及场景，加强消费粘性，继续看好公司中长期发展。 风险提示：疫情反复，开店不及预期，RevPAR不及预期。 股票数据 财务报表分析和预测