新签订单有望厚增公司业绩，中长期发展持续向好

证券研究报告：医药生物|公司点评报告 2024年9月18日 股票投资评级 圣诺生物(688117) 个股表现 买入|维持 圣诺生物 医药生物 12% 7% 2% -3% -8% -13% -18% -23% -28% -33% -38% 2023-092023-112024-022024-042024-072024-09 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）30.55 总股本/流通股本（亿股）1.12/1.12 总市值/流通市值（亿元）34/34 52周内最高/最低价32.68/17.70 资产负债率(%)33.1% 市盈率48.49 研究所 第一大股东四川赛诺投资有限公司 分析师:蔡明子 SAC登记编号:S1340523110001 Email:caimingzi@cnpsec.com 新签订单有望厚增公司业绩，中长期发展持续向好 事件： 9月17日，圣诺生物发布《关于全资子公司签订日常经营重大合同的公告》，公司全资子公司圣诺制药于近日与某客户签订了《产品采购合同》，向合同对方供应GLP-1多肽原料药，合同金额为不超过人民币3.5亿元（含税）。 新签订单及产能释放有望厚增公司业绩： 本次签订合同为3.5亿元（含税）的GLP-1多肽原料药项目，合同履约期限为签署之日起至2025年12月31日。若合同顺利实施，有利于提升公司的持续盈利能力，对公司业务发展及经营业绩将产生积极影响。与此同时，公司产能处于加速释放阶段，“年产395千克多 肽原料药生产线项目”预计将于2024年年底进入试生产阶段，“多肽创 新药CDMO、原料药产业化项目”预计将于2025年投产，该项目中原料药产能有望从目前404kg/a提升至850kg/a。公司GLP-1原料药产能爬坡叠加大订单释放，有望贡献丰厚业绩。 公司利好频出，中长期发展向好： 在多肽行业国内外高景气度的背景下，公司多肽产业链一体化优势有望持续获益，本次订单进一步印证了公司在多肽领域的强劲实力，在产能陆续释放基础上，公司有望进入快速增长期。近期，公司利好频出，8月底控股股东四川赛诺投资拟以协议转让方式向川发纾困基金转让公司总股本的7.00%，有助于公司提高自身资产质量，共赢发展；9月初公司拟出资3000万元人民币认购坦桑尼亚目标公司22.78%股权，有利于进一步拓展公司多肽产品国际化布局。本次订单为公司业绩提速注入定心丸，我们看好公司中长期发展。 投资建议： 考虑新签订单和产能释放，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026年收入端分别为5.96亿元、10.25亿元和13.41亿元，收入同比增速分别为36.94%、72.09%和30.76%，归母净利润预计2024-2026年分别为1.06亿元、1.96亿元和2.48亿元，归母净利润同比增速分别为50.95%、84.57%和26.57%。当前股价对应PE分别为32.23、17.46、13.79倍。维持推荐，给予“买入”评级。 风险提示： 研发不及预期风险、订单波动风险、行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 435 596 1025 1341 增长率(%) 9.93 36.94 72.09 30.76 EBITDA（百万元） 116.60 148.00 252.08 316.43 归属母公司净利润（百万元） 70.34 106.18 195.97 248.03 增长率(%) 9.08 50.95 84.57 26.57 EPS(元/股) 0.63 0.95 1.75 2.21 市盈率（P/E） 48.65 32.23 17.46 13.79 市净率（P/B） 3.89 3.58 3.14 2.72 EV/EBITDA 27.45 23.62 14.12 11.52 资料来源：公司公告，中邮证券研究所（数据为2024年9月13日收盘价） 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 435 596 1025 1341 营业收入 9.9% 36.9% 72.1% 30.8% 营业成本 158 211 360 481 营业利润 11.3% 49.5% 83.7% 26.9% 税金及附加 4 8 12 15 归属于母公司净利润 9.1% 51.0% 84.6% 26.6% 销售费用 108 109 217 284 获利能力 管理费用 54 83 140 178 毛利率 63.8% 64.6% 64.8% 64.1% 研发费用 29 77 97 130 净利率 16.2% 17.8% 19.1% 18.5% 财务费用 5 0 0 1 ROE 8.0% 11.1% 18.0% 19.7% 资产减值损失 -5 0 0 0 ROIC 6.7% 7.9% 12.5% 13.6% 营业利润 81 121 223 283偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 33.1% 49.6% 51.1% 53.5% 营业外支出 1 1 1 1 流动比率 2.53 1.47 1.49 1.51 利润总额 80 121 222 282 营运能力 所得税 10 15 26 34 应收账款周转率 4.18 2.61 2.85 2.96 净利润 70 106 196 248 存货周转率 2.64 2.86 3.33 2.87 归母净利润 70 106 196 248 总资产周转率 0.36 0.37 0.50 0.54 每股收益（元） 0.63 0.95 1.75 2.21 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.63 0.95 1.75 2.21 货币资金 219 317 339 347 每股净资产 7.86 8.53 9.72 11.23 交易性金融资产 50 60 14 18 估值比率 应收票据及应收账款 108 350 373 536 PE 48.65 32.23 17.46 13.79 预付款项 9 30 32 46 PB 3.89 3.58 3.14 2.72 存货 194 222 394 541 流动资产合计 609 1052 1247 1606现金流量表 固定资产 208 225 232 237 净利润 70 106 196 248 在建工程 274 343 440 537 折旧和摊销 29 27 30 34 无形资产 35 40 41 42 营运资本变动 -32 43 -112 -125 非流动资产合计 706 846 979 1102 其他 18 1 4 7 资产总计 1316 1898 2226 2708 经营活动现金流净额 85 177 119 164 短期借款 37 66 78 87 资本开支 -278 -119 -136 -138 应付票据及应付账款 61 208 193 306 其他 -92 -55 22 -24 其他流动负债 144 440 564 672 投资活动现金流净额 -369 -173 -115 -162 流动负债合计 241 714 835 1065 股权融资 0 3 0 0 其他 194 228 302 385 债务融资 160 130 86 92 非流动负债合计 194 228 302 385 其他 -30 -39 -68 -87 负债合计 436 942 1137 1450 筹资活动现金流净额 130 94 17 5 股本 112 112 112 112 现金及现金等价物净增加额 -154 98 22 8 资本公积金 379 382 382 382 未分配利润 377 433 537 669 少数股东权益 0 0 0 0 其他 12 28 57 95 所有者权益合计 880 956 1089 1258 负债和所有者权益总计 1316 1898 2226 2708 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务