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公司2022年度业绩报告显示，全年实现收入128.43亿元，同比增长20.31%，归母净利润13.21亿元，同比增长0.97%，扣非净利润11.14亿元，同比增长5.11%。第四季度（Q4）业绩显著提升，收入达38.61亿元，同比增长25.29%，净利润4.24亿元，同比增长45.96%，扣非归母净利3.07亿元，同比增长90.04%。公司计划每股派发5元现金红利。
第四季度，酵母主业呈现快速成长态势，国内销售表现明显改善。分品类看，酵母系列产品、制糖、包装及其他分别增长30.7%、36.5%、-0.5%、-5.8%。疫情期间，随着消费回暖和提前备货，国内酵母业务显著回暖，加上海外市场持续增长，酵母主业在第四季度实现了显著改善，增速超过全年的酵母主营业务增长速度12.98%。制糖业务继续保持强劲增长，奶制品业务已转移至安琪生物科技公司。
在产品结构优化、提价效应和费用率收敛的推动下，公司盈利能力得到提升。第四季度毛利23.93%，较上年同期提高2.13个百分点，推测主要是由于去年四季度针对国内产品的提价效应在本年度逐步显现，以及海外产品提价。同时，产品结构优化也贡献了一部分力量，高毛利的酵母主业占比提升至68.60%，高于去年同期的65.75%。费用率方面，各季度费用率均有不同程度的收缩，但新增固定资产减值损失对利润的影响明显。
成本压力逐渐减轻，经营趋势向上。过去两年，公司主要原材料糖蜜价格大幅上涨，叠加能源、辅助材料和海运成本的上升，导致增收不增利。然而，随着去年底疫情防控政策调整，国内高毛利率的面用酵母销售回暖，带动第四季度毛利率改善。考虑到需求回暖有望持续及前期提价效果的进一步体现，盈利压力有望逐步减轻。公司通过建设布局，已有三条生产线合计45万吨水解糖投入运营，预计至少30%的糖蜜可被自产水解糖替代。目前，自产水解糖成本约为1480元/吨，低于外购水解糖价格1600元及糖蜜零售价1700+元，且有望进一步降至1300元，这有助于缓解糖蜜资源短缺问题并锁定成本上限，从而提升公司的稳健经营能力。
公司股价已经反映出市场对今年综合原料成本未下降的预期，尽管2023年的报表弹性可能有限，但公司经营趋势向好，当前估值处于历史中枢之下，具有较好的战略配置价值。基于对2023-2025年的盈利预测（EPS为1.73、2.07、2.54元），对应的市盈率为23、19、16倍。考虑到公司作为酵母行业的龙头，具备海外市场的扩张潜力和多元化的产品发展路径，给予2024年接近25倍的市盈率，维持目标价50元及“强烈推荐”的评级。
风险因素包括：酵母主业复苏低于预期、糖蜜及粮食价格持续上涨、汇率波动等。
