饲料日报：油粕套利打压，豆粕弱势震荡

期货研究报告|饲料日报2023-03-31 油粕套利打压，豆粕弱势震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3532元/吨，较前日下跌3元，跌幅0.08%；菜粕 2305合约2792元/吨，较前日上涨6元，涨幅0.22%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3791元/吨，较前日上涨10元，现货基差M05+259，较前日上涨13；江苏地区豆粕现货3778元/吨，较前日持平，现货基差M05+246，较前日上涨3；广东地区豆粕现货价格3767元/吨，较前日下跌3元，现货基差M05+235，较前日持平。福建地 区菜粕现货价格2885元/吨，较前日下跌10元，现货基差RM05+93，较前日下跌16。 国际方面，上周布交所维持阿根廷新季大豆2500吨的预估，但是从中部产区的早收情况来看，目前单产处于历史最低水平，如果后期的收获维持这种状态，产量或将面临进一步下滑的风险。虽然上周阿根廷迎来了降雨，但是当前时间节点的降雨已经无法对单产形成改善。巴西方面，截至3月16日，巴西新季大豆已收62%，前周53%，去年同期为69%，虽然降雨拖累了整体进程，但是无法影响最终本年度创纪录的单产，本周机构再度小幅上调巴西新季大豆产量和�口，预计巴西新年度油粕�口总额也会创纪录新高。国内方面，3-5月大豆到港预估880万吨，保持了较高的水平，但是需求方面目前下游采购积极性仍较差，大部分处于随用随买的状态。此外，受巴西大豆集中收获上市影响，近期巴西大豆升贴水大幅下跌，同时受国外农产品整体下跌影 响，CBOT美豆期货价格也�现同步回落，叠加汇率升值，进口大豆成本端大幅下降，油厂榨利改善，近月船期南美大豆盘面压榨毛利给�50元/吨左右的利润。综合来看，CNF升贴水延续弱势，同时CFTC持仓报告显示海外基金大幅翻空国际小麦、玉米和油脂仓位，也导致美豆价格跟随下跌，成本端的塌陷叠加国内下游养殖利润 差，现货采购情绪不积极等影响，豆粕期货盘面�现拐头向下，预计短期豆粕将延续弱势表现。 ■策略 单边中性 ■风险 无 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2307合约2742元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.11%；玉米 淀粉2305合约2967元/吨，较前日下跌23元，跌幅0.77%。现货方面，北良港玉米现货价格2770元/吨，较前日持平，现货基差C07+28，较前日下跌3；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元，较前日持平，现货基差CS05+108，较前日上涨23。 国际方面，3月22日美国商品期货交易委员会（CFTC）发布持仓报告显示，截至3月 14日，投机基金净卖�超过75000手的芝加哥玉米期货和期权合约，使得净持仓从净 多单变成54134手净空单，这是2020年8月以来首次持有玉米期市净空单，短期内利空美玉米价格。国内方面，东北地区潮粮销售进入尾声，供应端仍显充足。近期小麦价格快速下跌，引发贸易商恐慌心理，玉米�货意愿增强，深加工企业玉米价格普遍下调，部分饲料企业开始收购小麦替代玉米。后期重点关注市场心态的变化，预计短期内玉米价格维持偏弱震荡走势。 ■策略 单边中性 ■风险 饲料需求持续走弱 目录 粕类观点1 玉米观点2 市场要闻及动态5 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨6 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨6 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨6 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨6 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨6 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨6 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨7 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨7 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨7 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨7 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨7 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨8 图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨8 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨8 图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨8 图17:豆粕现货均价丨单位：元/吨8 图18:菜粕现货均价丨单位：元/吨8 图19:玉米现货均价丨单位：元/吨9 图20:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨9 图21:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图22:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图23:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图24:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨9 图25:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨10 图26:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨10 图27:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨10 图28:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨10 图29:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图30:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨10 图31:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨11 图32:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨11 图33:豆粕主力基差丨单位：元/吨11 图34:菜粕主力基差丨单位：元/吨11 图35:玉米主力基差丨单位：元/吨11 图36:豆菜粕比价丨元/吨11 市场要闻及动态 1.咨询机构Safras&Mercado公司调查显示，巴西港口装运日程表显示3月份将�口大豆1519.7万吨，2月份�口量为755.6万吨（官方统计数据为520万吨），上年同期为1008.8万吨。预计一季度�口量为2366.7万吨，去年同期为2357.6万吨。Safras公司还表示，装运日程表显示4月份巴西大豆�口量为1008.8万吨。 2.巴西咨询机构家园农商公司（PAN）称，截至3月23日，巴西大豆收获进度为70.89%，高于一周前的63.1%，落后于去年同期的77.09%。该公司在3月14日发布的调查显示，尽管播种面积上调，巴西2022/2023年度大豆产量预计为1.4896亿吨，基本和上月预期持平。如果预测得到证实，仍然比2022年提高18.6%。报告称，南里奥格兰德州的大豆遭遇旱灾，是大豆产量低于1.5亿吨的关键。PNA估计大豆播种面积为4365万公顷，高于上月估计的4319万公顷。尽管播种面积增 加，但是产量维持不变，这表明南方干旱造成问题。大豆平均单产预计为3413公 斤/公顷，低于上月预估的3448公斤/公顷. 3.阿根廷农业部报告显示，截至3月22日当周，阿根廷农户销售2021/22年度大豆4万吨，前一周7万吨，2021/22年度迄今累计销售大豆3630万吨，低于上年同期的4037万吨；当周销售2022/23年度大豆30.8万吨，前一周18.6万吨，2022/23年度迄今累计销售大豆511万吨，低于上年同期的1080万吨。由于阿根廷通胀高企，加上货币存在持续贬值预期，阿根廷农户不愿�售大豆，将大豆作为抵御比索走软的硬通货。截至3月22日，阿根廷农户预售了881万吨2022/23年度玉米，比一周前增加33.5万吨，低于去年同期的1950万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所估计2022/23年度阿根廷玉米产量为3600万吨，低于早先预期的3750万吨，也低于2021/22年度的5200万吨。 4.巴西私营气象机构农村气象公司（RuralClima）称，气候模型预测4月份巴西将会 �现降雨，有利于二季玉米和棉花作物生长。农业气象学家气象学家马克•安东尼奥•桑托斯表示，从本周到4月2日期间，巴西南部和北部将有更多降雨，4月初降雨范围将扩大到巴拉圭和巴西其他地区。 5.全球化肥巨头Nutrien首席执行官KenSeitz表示，预计今年全球钾肥供应仍将受到束缚。主要�口国白俄罗斯和俄罗斯的�口仍部分受限，许多产品的替代�口已经耗尽。 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 60140 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1290 1080 70 860 650 40 4 30 220 010 0 -2 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 1500 222