22年利润端显著承压，中长期看聚焦金融战略

神州信息（000555） 计算机/公司点评 22年利润端显著承压，中长期看聚焦金融战略 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-03-30 收盘价（元） 13.48 近12个月最高/最低（元） 14.05/9.38 总股本（百万股） 983.65 流通股本（百万股） 980.07 流通股比例（%） 99.64 总市值（亿元） 132.60 流通市值（亿元） 132.11 主要观点： 事件概况 神州信息于3月30日发布2022年度年报，全年公司实现营业收入120亿元，同比增加5.7%；实现归母净利润2.1亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比减少25.7%。 疫情带来严峻考验，利润端显著承压 在疫情冲击和行业竞争加剧的影响下，公司营收端同比维持增长态势。分行业来看，金融行业相关营收同比增加11.3%，占总营收比重上升至46.6%，政企业务营收同比减少10.7%，占比下降至27.8%，运营商相关 营收同比增加24.4%，占比上升至23.9%。分产品来看，系统集成业务 公司价格与沪深300走势比较 20% 0% -20% -40% 沪深300神州信息 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业深度_计算机行业_DCEP：数字人民币引领未来支付新趋势》2021-9-15 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_深度报告_聚焦金融科技业务，分布式转型驱动发展加速》2022-5-24 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_深度报告_疫情带来严峻考验，坚定深化金融科技战略》2022-8-30 营收同比增加5.2%，软件开发及技术服务营收同比增加6.2%，两者占比为53/47%。利润端，实现归母净利润2.1亿元，同比减少45.1%；实现扣非归母净利润2.3亿元，同比减少25.7%。主要原因为项目成本增加，销售毛利率下降1.8pct，很大程度上压制了公司的利润表现。 持续深化聚焦金融科技战略，在手订单较为充裕 2022年度，公司金融科技板块签约额达到61亿元，目前公司金融软件 开发和技术服务业务在手订单充足，报告期内已签未销17.56亿元。 重点客户签约持续增加，2022年，金融科技国有大行签约总额超过20 亿元，同比增长14.72%；金融软服业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加15.59%，签约总额2000万元以上的客户达到38家；金融基础设施建设业务在国有大行和股份制银行签约总额同比增加14.09%，签约总额2000万元以上的客户达到19家。 信创浪潮稳定驱动，核心系统部署有望放量 客户拓展方面，2022年公司金融信创业务签约总额13.23亿元，其中交通银行、中国银行签约金额都超2亿元。服务中国银行、工商银行、交通银行、邮储银行、国家开发银行等多家头部金融机构，提供信创咨询、信创架构治理及信创灾备服务等专业化信创方案。 值得注意的是，公司核心系统部署能力显著增加，通过完善基地化和集中化交付模式，目前已经具备14个核心系统项目并行交付能力，2022年投产落地11个核心业务系统项目，2023有望突破新高。 投资建议 公司作为拥有较全业务体系、深厚技术积累的金融IT行业龙头，系下游银行各业务系统升级改造、中台业务快速开发落地的首选合作伙伴。我们预计公司2023-2025年实现收入136/151/168亿元（前值2023/2024分别为127/139亿元），同比增长13%/11%/12%；实现归母净利润4.7/5.4/6.1亿元（前值2023/2024分别为4.4/4.8亿元），同比增长128%/14%/14%，维持“买入”评级。 风险提示 1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 9,737 14,067 13,645 15,843 营业收入 11,999 13,594 15,070 16,830 现金 1,655 4,078 3,767 3,703 营业成本 10,166 11,354 12,511 13,939 应收账款 4,618 5,160 5,679 6,427 营业税金及附加 43 49 54 60 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 550 597 662 739 预付账款 285 323 358 400 管理费用 876 1,039 1,197 1,353 存货 2,364 3,667 2,978 4,425 财务费用 34 22 35 11 其他流动资产 815 4,506 3,840 5,314 资产减值损失 147 186 182 228 非流动资产 2,703 2,762 2,459 2,431 公允价值变动收益 (86) 0 0 0 长期投资 136 136 136 136 投资净收益 26 9 3 1 固定资产 395 360 325 290 营业利润 185 417 487 554 无形资产 155 144 134 123 营业外收入 50 2 0 0 其他非流动资产 2,017 2,122 1,865 1,882 营业外支出 48 0 0 0 资产总计 12,440 16,829 16,104 18,274 利润总额 187 419 487 554 流动负债 6,155 10,104 8,890 10,503 所得税 (19) (43) (51) (58) 短期借款 215 2,617 1,567 1,339 净利润 206 462 538 611 应付账款 4,980 6,415 6,141 7,849 少数股东损益 (0) (9) (0) (0) 其他流动负债 959 1,072 1,181 1,316 归属母公司净利润 207 471 538 611 非流动负债 151 151 151 151 EBITDA 280 487 569 610 长期借款 67 67 67 67 EPS（元） 0.21 0.48 0.55 0.62 其他非流动负债84 84 84 84 负债合计 6,306 10,254 9,040 10,654 主要财务比率 少数股东权益 113 104 103 103 会计年度20222023E2024E2025E 股本 984 980 984 984 成长能力 资本公积 2,510 2,697 2,902 3,133 营业收入 5.67% 13.29% 10.85% 11.69% 留存收益 2,528 2,794 3,075 3,400 营业利润 -55.76% 125.55% 17.00% 13.61% 归属母公司股东权益 6,021 6,471 6,961 7,517 归属于母公司净利润 -45.10% 128.05% 14.28% 13.61% 负债和股东权益 12,440 16,829 16,104 18,274 获利能力毛利率(%) 15.28% 16.48% 16.98% 17.18% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.72% 3.46% 3.57% 3.63% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 3.46% 7.54% 8.01% 8.45% 经营活动现金流 201 56 819 229 ROIC(%) 5.44% 6.72% 6.92% 7.57% 净利润 206 462 538 611 偿债能力 折旧摊销 60 46 46 46 资产负债率(%) 50.69% 60.93% 56.14% 58.30% 财务费用 34 22 35 11 净负债比率(%) -22.38% -21.22% -30.20% -30.15% 投资损失 (26) (9) (3) (1) 流动比率 1.58 1.39 1.53 1.51 营运资金变动 (187) (465) 203 (438) 速动比率 1.20 1.03 1.20 1.09 其他经营现金流 114 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 (34) 9 3 1 总资产周转率 0.97 0.93 0.92 0.98 资本支出 (49) 0 0 0 应收账款周转率 2.78 2.78 2.78 2.78 长期投资 134 9 3 1 应付账款周转率 1.99 1.99 1.99 1.99 其他投资现金流 (118) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (25) 2,358 (1,133) (295) 每股收益(最新摊薄) 0.21 0.48 0.55 0.62 短期借款 22 2,401 (1,049) (228) 每股经营现金流(最新摊薄) 0.20 0.06 0.83 0.23 长期借款 67 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 6.12 6.60 7.08 7.64 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 51.3 28.0 24.6 21.7 其他筹资现金流 (113) (43) (84) (66) P/B 1.8 2.0 1.9 1.8 现金净增加额 143 2,424 (311) (65) EV/EBITDA 38.86 32.65 26.17 24.02 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席，上海财经大学本硕，7年计算机行研经验，2022年加入华安证券研究所。联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖AI及行业信息化，2021年8月加入华安证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评